提升收益：三分运气 七分研判

　　2010年我国A股融资居全球之首，累计融资约10750亿元，同比增加108.8%。

　　其中，IPO市场累计融资4921.32亿元，同比增加143.39%。再融资仍以定向增发为主，融资逾5828亿元，占A股融资规模的54%，同比增逾86%。2010年新股发行PE大幅提高。除公司自身因素外，采用“类荷兰式”询价形成发行价格是直接原因。在高PE环境下，新股上市抵御二级市场系统风险的能力相应下降。网下申购部分首日上市新股中破发比例高达20.56%。

　　2010年监管层对新股发行进行了第二阶段的改革，改革扩大了网下询价对象的范围，并将网下发行改“配售”为“摇号”，目前单个机构的获配金额平均约在2000万元至3000万元之间。改革也增加了定价信息的透明度。

　　新股上市溢价水平并未出现往年的“水涨船高”，这可理解为市场投资的理性化程度的提高。但就具体的新股上市差异化表现看，除了受制于二级市场系统性风险影响外，一、二级市场的两套“定价”标准也起着重要作用。

　　就2011年新股发行改革重点，监管的有效性、投价报告的公正客观将会尽可能地防止或减少上市公司的“非可抗因素”的业绩变脸。

　　目前市场对于国际板的推出时机存分歧，而存量发行的提出是作为解决一、二级市场差价过大的一个办法。在预期2011年银行业融资需求较大地减少(不排除城商行存在较大的融资需求)，且不考虑融资意外暂停、国际板推出等因素，预期2011年的总融资规模可能在9000亿元左右，其中包含了多家央企整体上市的预期。同时，落户沪市主板的新股将可能明显增加。

　　2010年平均网上累计申购收益约15%，融资规模与冻结资金量的关联度进一步下降，在预期2011年仍当前发行节奏，且溢价幅度进一步收窄的前提下，若以50个申购段、平均单个申购段0.23%的申购收益计，则网上年累计申购收益约11.5%。最优申购策略下，网上打新年收益仍有可能超过20%。

　　若不计郑煤机、际华集团超额收益，2010年网下平均累计申购收益约36%，单个申购收益率波动范围增大。个性化申购特征更显著。2011年若以80个申购段、单个申购段平均申购收益0.43%计，则网下累计年收益约34.48%。

　　提高收益：运气之外更需事前充分研究。建议不轻易放弃沪市主板新股、更注重基本面的深入挖掘。