新股发行当有节制

　　此起彼伏的新股发行成为近期大盘低迷不振的原因之一。而从历史经验来看，新股一级市场和股票二级市场之间存在互动又竞合的关系。

　　A股市场20年经历过数回新股大扩容时期。2007年新股首发融资金额为4809.85亿元，成为一个新股扩容高峰年，大盘却呈翻番牛市。当年新上市的石基信息、露天煤业、天马股份、中国平安、中国人寿等品种，被投资者视为优质股而大为追捧。而在股改之前，牛市大扩容还有两回，第一回是1996年至1997年上半年，当时近60%股票是在这个期间发行的，但大规模扩容并没有导致股指下跌，股指反而出现大幅上涨。另一回是2000年至2001年上半年，扩容速度明显加快，包括中国石化、宝钢股份在内的大盘蓝筹股陆续上市，同时转配股也络绎上市。虽然在这次大扩容之后因国有股减持问题造成四年熊市，但新股却未能阻挡股指震荡上行至2245点高点。这些事例说明，牛市不怕新股扩容，反而会因为新股上市给股市注入新鲜血液，吸引源源不断的资金加入。

　　而与此相对应的是，熊市中的新股大扩容成为大忌。例如2004年，此前因“五朵金花”领涨，股指演绎了很大一段上涨行情。但随着中小企业板开设，两地交易所开始竞发新股，仅当年6月份的融资额就高达192.54亿元，创历史新高。此时，指数内在下跌的驱动因素已超过了上涨因素，新股发行节奏加快形成冲击波，也就加速了股指的下跌。

　　今年以来新股发行节奏快、发行规模大。据统计显示，今年以来首发股票共计347只，已创下多项历史纪录。而大盘处于熊市过程。但还须看到与以往扩容时期不一样的新情况：其一，由于创业板、中小板新股多细分行业龙头、多新兴产业和消费类股，高成长预期和发行市场化造成高估值，拉高了整体发行市盈率水平；其二，再融资和“大小非”、“大小限”减持，并不亚于新股大扩容所形成的资金压力。结合过去的市场经验，新股大扩容易形成弱平衡。