新股发行：“小改变”或难撼高价发行局面

　　“有进步，但步子太小，对于新股高市盈率发行的局面在短期内难见成效。”11月11日，湘财证券副总裁兼首席经济学家李康在评述新股发行体制改革第二轮有关条例时坦言。而就在近日，有关新股发行体制改革第二轮试水第一单成绩也正式浮出水面。

　　2010年11月10日，三只新股申购正式启动，其中包括以24元价格发行的老板电器、盘子最小的天广消防以及以13.99元发行的涪陵榨菜。

　　“作为自11月1日实施新的新股发行体制改革后的第一波IPO公司，这三只股票无一例外属于中小板，虽然此规则目前还没有在以高市盈率高企而著称的创业板公司中有所实施，单从目前效果来看，或难以改变之前市场对于新股发行的种种争议。”北京一家券商投行部门负责人告诉记者。

　　据11月10日上述三家IPO公司公布的定价结果显示，其中发行定价市盈率最低的为老板电器，为47.06倍，最高的发行价市盈率则花落天广消防，达到了69.12倍，上述三只股票发行价的平均市盈率约为56.66倍，而这个数字，相对于2010年下半年以来，中小板IPO发行的平均市盈率54倍而言，似乎就难以将其作为新股发行体制改革第二轮成功遏制高价发行的佐证，而天广消防创下的近70倍的发行市盈率，更是一举超过了今年下半年以来创业板公司IPO发行的平均市盈率63.6倍。

　　“责权到位”是最大的进步

　　“虽然就目前的状况而言，要改变之前新股发行中的高价发行的局面，此次第二轮改革只能说是在这条道路上迈出了很小一步，其实际的效果有限，但我认为这次询价机构责权到位，是一个让人值得欣慰的最大的进步。”李康告诉记者。

　　于11月1日正式实施的新股发行体制第二轮改革，其对于第一轮新股发行体制改革而言，其改革主要集中在两个方面，一个是询价面的放宽，允许符合条件的部分私募机构参与报价，而在以往，此类对于市场已经有了一定话语权的私募机构则一直都被隔离在新股发行的询价市场之外；第二点最大的改变，则就在李康所言的询价机构的“责权到位”之上。

　　过去新股配售一直沿用机构询价的方式进行，只要报价高于发行价的机构就可获得配售。由于报价机构数量众多，且基本上是平均分配，单个机构配售的额度并不大，因此对机构的约束有限。

　　而在最新的第二轮体制改革中，则通过设定配售量，从而提高中小型公司新股发行中单个机构获配股份的数量，实际上就是通过增加机构投资者的购买量来增强其对报价的责任感，使得机构投资者在今后的报价中能更加趋于审慎，

　　“对于以往的新股发行制度，由于责权不明，许多询价机构或为了抬高价格而虚假报价，有些询价机构则为了更有把握获得新股认购，也从而不惜高价以报，出现了明显不负责任的漫天报价，这些都是造成之前新股发行价格高企的重要原因。”李康坦言，这本身就是中国资本市场中新股发行的一个漏洞所在，而此次改革终于把这个漏洞给填补上了，但并不能说这就是进步，只能说是一种常态的回归。

　　“新股发行的结症仍在，很多具体制度的改变对于目前我国的具体情况而言，不可能一步到位，这也就表明，在目前的资本市场整体形势看好的情况之下，新股发行体制的第二轮改革试水或注定了效果不会明显。”上述北京一家券商投行部门负责人向记者坦言。

　　实际上早在今年年初，在新股发行体制改革初次实施并引发市场争议之时，数位资本市场中各领域的专家在接受本报记者采访时便坦承，新股发行市盈率高企的异象频发的根本原因在于新股发行制度处于“半市场化”的层面。

　　“实际上此次第二轮新股发行制度的改革，依然主要是停留在定价方向上的市场化改革，而整个新股发行机制中的其他环节并没有发生改变。”李康一针见血地指出。