券商：破解“三高”需改善供求 创新制度

　　如何进一步完善创业板市场机制，在29日举办的创业板一周年论坛上，中信证券总经理程博明和国信证券总裁胡继之作为保荐机构代表献言献策。他们建议，要解决创业板“三高”问题，可以通过改善创业板市场供求状况、深化保荐加直投模式以及建立预演机制或柜台市场等方式。

　　程博明：应改善创业板供求状况

　　程博明表示，目前创业板存在的主要问题是“三高”，已上市创业板公司的发行市盈率、平均发行价格与沪深300指数公司相比偏高，超募资金比例高。这主要因为创业板开板初期，上市公司数量不平衡，应采取措施来改善创业板市场的供求状况，通过加快创业板市场的发展来从根本上解决“三高”问题。媒体质疑的“PE腐败”是在资本市场快速发展，财富效应凸显所引发的现象，不是创业板市场所独有。

　　对于创业板未来完善，程博明提出三点建议。一是创业板未来发展应坚持多元化、多层次，不仅要广泛吸收创新型企业，还应引进具有一定规模和实力、创新能力强、业绩增长空间大的行业龙头企业，培育和打造出中国的微软、苹果。二是继续深化券商的保荐加自投模式。鼓励券商进行公开、透明规范的直接投资运作，在提升证券公司自身盈利能力同时，也引导民间投资发挥积极的作用。三是加强对创业板运行监管，加强对保荐机构的监督，加大对违规行为的处罚力度，依法打击违规操作，切实保护投资者利益。

　　胡继之：建立预演机制或柜台市场

　　胡继之认为，降低创业板公司估值可在交易制度层面做一些新的部署。创业板企业相对偏小，将一个很小的交易本体放在全国性的市场上交易，会造成它的需求和供给不均衡。如果能够在创业板之外建立一个创业企业的前期预演机制，让部分投资者在他了解的信息范围内有限度地对企业进行交易，通过各个不同层面来真实评价和判断公司的价值，经过一年交易之后，再到交易所进行交易。建议由具备资格的证券公司通过做市商的交易制度，自己选择企业，承担企业信息披露和相关责任。

　　胡继之认为，创业板的出现形成了效益最佳、速度最快、覆盖面最广的社会资源配置和生产要素配置机制。通过创业板进行社会资源的配置，相比行政手段和银行，已经显示出独特的优势。同时，创业板开设了民营经济的舞台，提升了民营企业的发展层次，也大大激发了民营经济的活力。民营企业上市的释放效应带动了大量企业比照上市公司的标准运作，有利于提升公司的治理水平。

　　胡继之还倡议全社会各方共同维护创业板市场的声誉，共同推进创业板市场发展，建议经济学家和研究机构多进行创业企业的商业案例的研究，还要将创业板的运作流程、风险管理和创业企业退市明白地向市场宣传。