湘财证券：给予康力电梯“增持”评级

　　康力电梯：城镇化建设推动市场份额不断上升

　　调研纪要：康力电梯是国产电梯龙头企业，公司业务持续快速发展，进口替代空间巨大，受益于国内二三线城市的城市化进程加快，未来发展可期。具体看法有以下几点：

　　1，目前康力电梯在国产电梯里的市场排名是名列前茅的，但其国内市场占有率仅为1.8%。国内现在电梯行业80%以上的市场份额是被外资企业所占据，进口替代空间巨大。其技术在国内企业来说是最先进的，刚刚开发成功7 米/秒的直梯，也是国内速度最高的。

　　2，受益于中国目前城镇化进程加快的大环境。中国电梯的需求以每年15%以上的速度增长。考虑到公司的市场领先地位、知名度较高以及可靠的质量和售后服务等多方面因素，近三年完全可以保持年均30%的复合增长率。三年实现营收翻番。由于规模效应及协同效应，管理费用，销售费用等支出却不会有相应的增长。因此公司毛利率有望得到提高。这在2010 年的中报当中已经有所体现。2010 年中期毛利率为27.95%，超出去年中期24.39%的毛利率3.6 个百分点。

　　3，按照目前的收益率，30%的复合增长率， 2010 年、2011 年、2012 年的eps 分别为0.8 元、1.04 元和1.35 元，昨日收盘价27.9 元，对应的市盈率分别为34.9 倍、26.8 倍以及20.6 倍。给予2011 年30 倍的市盈率目标价为31.2 元。给予公司增持评级。