隆平高科：内外兼修成长可期 推荐评级

　　隆平高科:内外兼修成长可期

　　品种齐全,重点突出:

　　2010年,杂交水稻种子,杂交玉米种子和以辣椒为主的蔬菜种子的销售收入、毛利润占比达到81.72%和84.65%,为公司主要产品。由于合作方利马格兰在全球处于领先地位,小麦种子也是未来发展方向。业绩快速增长:2010年和2011年1季度,营业收入增速为21.39%和13.39%;净利润(扣除非经常性损益)增速为571.96%和91.41%。我们认为除基数低外,政府支持和自身动力是推动公司业绩快速增长的主要原因。受益于种业政策:由于单个企业无法与跨国企业抗衡,政府是推动我国种业并购整合的主要力量,公司作为龙头,会直接受益。

　　政府会从育繁推三个环节进行支持:

　　鼓励科技资源向企业流动、给予龙头土地和资金,以及深化价值营销模式。自我调整,做大做强:公司主动调整杂交水稻种子品种,削减数量,在销售收入稳步增长的同时,盈利能力大幅提高,特别是注重服务后,效果更为明显,主推品种Y两优一号推广面积2010年翻番。杂交玉米种子通过安徽隆平和合资公司运作:安徽隆平的隆平206品质不逊于先玉335,2010年放量,销售收入翻番,由于制种产量高,预计今年再翻番;合资公司主做第四积温带品种,品种权从利马格兰获取,适宜推广面积为1000万亩。干辣椒种子,做得也不错,未来打造干辣椒全产业链,包括研发、生产、销售、收购、加工和深加工,进一步提升效益。

　　重视人的因素:

　　2010年4月,聘请刘石担任公司总裁,积极公司与利马格兰的深度合作;在解决少数股东权益问题上,之所以要等待时机也是考虑到人的因素,需要兼顾控股子公司核心层利益。

　　给予公司“推荐”投资评级:

　　按销售规模,公司全球排名为15-20名,未来3-5年,做到10名,甚者以内是有可能的,特别是在新政出台后。预计2011-2013年EPS为0.42、0.61、0.84元,对应于最新收盘价,PE为65.74、45.04、32.63X,估值偏高,但未来业绩存在超预期。

　　风险提示:

　　自然灾害造成产量下降、销售进度低于预期等。