公司研报概览(周末版)

太钢不锈:不锈钢回暖促业绩逐步改善

    太钢不锈(000825)披露2010年年报及2011年一季度报告,公司2010年实现净利润13.72亿元,同比增长53.27%;实现EPS0.24元;公司一季度实现净利润4.51亿元,同比增长1.71%;每股收益0.079元。

    业绩2010年增长超五成,2011年1季度同比基本持平报告显示,公司2010年营业收入为871.98亿元,较同期增长21.40%;归属于上市公司股东的净利润为13.72亿元,实现EPS0.241元,同比大幅增长51.5%。公司2010年业绩增长主要是由于钢材市场整体回暖,不锈钢及普钢价格均有较大涨幅,使得吨钢毛利都有不同程度的增长,特别是不锈钢增加了421元,贡献利润明显增加。从季度来看,公司去年四季度业绩环比上升较快,2011年1季度则进一步改善,实现每股收益0.079元,环比增长17.9%,同比则与去年同期基本持平。

    给予“审慎推荐”的投资评级我们预计,公司2011-2012年可分别实现净利润15.62亿元和18.17亿元,EPS分别为0.27元和0.32元,对应PE分别为21.9倍和18.8倍,与同业相比不具有明显的估值优势。不过,公司作为全球不锈钢龙头,可受益于不锈钢市场的逐步回暖,加上其资源保障性强,且将拥有一定的权益矿,首次给予“审慎推荐”的投资评级。

中国国航:1季度主营利润总额同比基本持平

   2011年1季度EPS同比下降约26%:国航在1Q2011年实现EPS为0.14元,较去年同期0.19元同比下降约26%,其中由于航空主营产生的EPS约为0.07元,较去年0.09元同比下降约22%;由于人民币升值产生的EPS约为0.04元,由于投资收益产生的EPS约为0.02元,由于公允价值变动净收益产生的EPS约为0.01元,由于主营业务产生的EPS略低于我们预期。

    2011年1季度主营利润总额与去年同期基本持平:2011年1季度中国实现主营业务税前利润11.40亿元(未考虑营业外收支、投资收益,扣除汇兑净损益影响),从2006年3季度以来的国航主营业务税前利润数据序列可以看出,在2011年1季度国航主营业务税前利润和2010年1季度主营业务税前利润基本持平(2010年1季度为11.78亿元)。

    2011年1季度毛利率水平仍领先与行业,但较去年同期有所降低:2011年1季度公司毛利率约为17.16%,较2010年1季度下降约1.8个点(2010年1季度公司毛利率约为18.96%),但中国国航在2011年第1季度的毛利率水平仍高于约15%的行业平均水平,但领先与行业的程度较去年同期明显减弱。

    2011年1季度需求增速低于行业平均水平:从旅客吞吐量增速来看,2011年1季度国航国内、国际、全体旅客吞吐量分别同比增长7.88%、1.53%、7.06%;同期行业整体在2010年1季度国内、国际、全体旅客吞吐量分别同比增长9.08%、11.64%、9.34%,国航旅客吞吐量增速低于行业平均水平。

    盈利预测与投资评级:我们预计公司在2011年至2013年EPS分别为1.19元/股、0.91元/股、1.06元/股,维持“增持”的投资评级。

    风险因素:原油价格持续大幅大幅上涨、需求增速持续低于潜在正常增速。

中色股份:稀土分离助力业绩恢复

   公司 4月28日晚发布了2011年一季报,一季度实现营业收入19.08亿元,同比上升49.79%;归属母公司的净利润4590万元,同比下降237.24%%;每股收益0.072元,业绩基本符合之前的预期。

    由于公司部分海外承包工程合同但尚未计入结算期,暂时无法确认收入,对公司单季度业绩表现构成一定影响;但随着项目的进行,阶段性工程将会陆续结束,预计工程业务对公司业绩的贡献在下半年会有所体现。就公司现有的合同数量和金额来看,业务收入有望较去年有所增长。

    稀土分离项目环评尘埃落定。公司本周收到环境保护部《关于中色南方稀土(新丰)有限公司7000吨/年稀土分离项目环境影响报告书的批复》的文件;该项目环评报告已获得批准。公司自2008年8月1日联合其他三家企业共同投资设立中色南方稀土(新丰)有限公司以来,历时两年多的时间,项目最终获得环评批复,得以开工建设。项目建成后,年产氧化镧、氧化钆、氧化镨等15种稀土产品合计6,531.7吨,以及副产品氯化铵3,729吨,氯化钙2.7万吨。预计项目于明年下半年正式投产,年底有望达产,对收入增长的贡献会进一步提升。

    稀土加工业务推动收入提升。公司收入迅速增长的主要原因是报告期稀土氧化物价格的上涨。2011年一季度氧化镨钕、氧化镧、氧化铈平均价格分别较去年同期上涨118%、25%、141%;较2010年底上涨156%、196%和262%。在收入增加的同时,公司成本也迅速上升。公司一季度营业成本同比上升55.69%,主要原因是稀土矿价格的上涨,公司暂无稀土资源的开采权,对业绩提升构成很大影响;但不排除公司业务未来有向上游延伸的可能性。

    维持盈利预测。公司业绩稳定恢复,稀土业务收入增长迅速。在2011-2012年锌价19000、20000元/吨,铅价17500、19000元/吨的假设下,我们维持对公司11-12年EPS 的预测为:0.41、0.59元/股。维持“增持”评级。

    风险提示:金属价格大幅波动影响公司经营业绩;海外工程进度低于预期。

东方航空:1季度主营利润同比增长约30%

   2011年1季度EPS同比增长约29%:东航在1Q2011年实现EPS为0.09元,较去年同期0.07元同比上升约28.57%,其中由于航空主营产生的EPS约为0.032元;较去年同期0.024元同比上升约29.60%;由于营业外收入产生的EPS约为0.014元;由于人民币升值产生的EPS约为0.033元,由于投资收益产生的EPS约为0.002元,由于公允价值变动产生的EPS约为0.01元,由于主营业务产生的EPS略好于我们预期。

    2011年1季度主营利润同比增长约30%:2011年1季度东方航空实现主营业务税前利润3.76亿元(未考虑营业外收支、投资收益,扣除汇兑净损益影响),从2003年以来的东航主营业务税前利润数据序列可以看出,在2011年1季度主营业务税前利润远创历史同期最好水平。

    2011年1季度毛利率水平略有下降,但费用控制水平有所提升:2011年1季度公司毛利率水平约为13.91%,较2010年1季度略有下降(2010年1季度公司毛利率约为14.32%),较行业2011年第1季度约15%的毛利率仍有到一定差距,但公司在2011年1季度管理费用、营业费用控制水平的同比改善(2011年1季度二者占收入比为9.5%,较去年同期下降约0.5个百分点),成为推动公司主营利润增长的动力之一。

    2011年1季度需求增速好于行业平均水平:从旅客吞吐量增速来看,2011年1季度东航国内、国际、全体旅客吞吐量分别同比增长9.89%、22.48%、11.02%;同期行业整体在2010年1季度国内、国际、全体旅客吞吐量分别同比增长9.08%、11.64%、9.34%,东航旅客吞吐量增速高于行业平均水平。

    盈利预测与投资评级:我们预计公司在2011年至2013年EPS分别为0.53元/股、0.41元/股、0.53元/股,维持“增持”的投资评级。

    风险因素:原油价格持续大幅大幅上涨、需求增速持续低于潜在正常增速。