华泰联合：给予中材科技“增持”评级

　　公司2010年实现营业收入、净利润分别同比增长59.56、63.31%，每股收益1.18元，符合预期。公司收入的63.57%和净利润的88.69%来自中材叶片子公司。营收的大幅增长主要是由于风电叶片产业销售规模同比增大所致。2011年上半年八达岭、酒泉、白城生产线将陆续达产，我们初步估算今年产量可达2300套以上，其中3MW约200套，2012年将达到2800套~3000套，市场占有率达到30%。

　　我们测算2009年公司叶片销售单价为127元/套左右（不含税），2010年跌至115万左右（含）。由于技术的改进，生产成本同时降低，公司特种纤维复合材料制品综合毛利率同比回落2个百分点至29.8%。目前国内风电叶片产能增加较快，据我们了解，部分厂商报价低至90万元~100万元/套（含税），公司产品价格仍有下跌的可能。此外，天然气气瓶、覆膜滤料等业务目前市场竞争仍较为激烈，不过未来前景仍然可期。

　　由于叶片的价格下滑幅度大于预期，下调公司2011年、2012年每股盈利预测至1.66元、2.16元，同时由于中小板估值下降，下调评级至“增持”。风险