光大证券：维持中兴通讯“买入”评级

　　通信：-首次突破日本市场，海外发展有望提速

　　首次规模突破日本市场，WiMAX 产品综合实力得到认可

　　公司披露将携手日立为日本运营商UQC 在全国范围内部署WiMAX Pico 商用基站，首期建设规模超过1200 个基站，并将逐步在日本全境商用。我们认为，公司能够进入日本这一全球最难突破的高端通信市场，表明其综合实力得到认可。

　　公司在WiMAX 产品方面已处于全球领先地位。根据Frost & Sullivan 的报告，按照最新的设备发货量计算，中兴通讯已经跻身全球WiMAX 供应商前三名。截至2010 年3 月，中兴通讯已经在全球41 个国家部署了59 个WiMAX网络，并全面进入了美国、欧洲等发达国家市场。因此，此次进入日本市场再次证实了中兴通讯在TDD 无线宽带领域的技术领先性。

　　海外拓展策略的有效性得到认可，未来发展可期

　　我们认为，获得日本运营商订单验证了公司以终端为先导，逐步切入网络主设备的海外拓展策略是行之有效的。2009 年，公司首先通过数据卡进入日本市场；今年5 月，公司为软银定制了手机终端，表明其逐步进入定制手机领域，和运营商的关系更进一步；在获得运营商认可的基础上，此次赢得网络设备订单更是水到渠成。目前，公司终端产品大规模进入美国、欧洲等市场也是遵循了这样的市场策略，我们有理由相信，这些地区未来发展值得期待。

　　印度事件影响逐步淡化，亚太市场蓄势待发

　　受上半年印度安全事件影响，公司的海外市场一度下滑，特别是亚洲地区。近期，随着印度事件的影响逐步淡化，和新兴市场需求的增加，亚太市场正呈蓄势待发之势。今年6 月，公司和印尼主流CDMA 运营商Smart Telecom签署独家供货合同，提供包括无线、传输、核心网、承载网、业务平台以及电源等设备。11 月，越南第一大运营商VNPT 选择中兴通讯为其提供高端集群路由器。我们认为，这一系列的订单就是最好的佐证。

　　维持“买入”评级，目标价35.75 元

　　考虑到海外市场拓展的业绩贡献将在后两年逐步显现，且全球4G 网络部署将带来新的增量市场。我们测算2010~2012 年EPS 分别为1.10 元、1.43 元和2.02 元，目标价35.75 元，维持“买入”评级。