浙江交科：交运资产优良 未来增速高 买入

    1.浙江交工并表,未来双主业发展。

    2017年11月公司完成重大资产重组,收购浙江交工集团股份有限公司,公司主营业务由化工扩展为“化工+交运工程”双主业发展。受益2017年公司主营产品聚碳酸酯、顺酐、DMF大幅涨价,以及浙江交工并表,全年预计实现归母净利润10.55-11.25亿元,相比2016年的4.69亿元(其中化工0.66亿元,交工4.03亿元),大幅增长。

    2.化工业务好转,业绩弹性大。

    公司拥有在产产能PC10万吨、顺酐8万吨(预计2018Q1扩至10万吨)、DMF16万吨(国内第二)、DMAC4万吨(国内第一),产销两旺。有机胺盈利稳定,2017年DMF均价5879元/吨,同比+33.67%。顺酐经历2014-2015年亏损,2016扭亏为盈,2017年均价8950元/吨,同比+41.23%,持续改善。PC国内自给率不足35%,净进口110万吨,进口替代空间巨大。由于行业技术壁垒高,下游需求稳定,国内PC供不应求局面在2020年前不会改变,公司作为国产PC龙头,尽享先发优势。PC每上涨1000元/吨,增厚公司EPS0.05元。

    3.交运资产优良,未来增速高。

    “十三五”浙江省综合交通基础设施建设投资规模预计1.2万亿元,是“十二五”1.67倍。浙江交运资质齐全,实力雄厚,公司业务从2015-2016开始井喷式增长。截止2017年末,已签约未完工项目449.14亿元,其中2017Q4新签订单78.74亿元。2017年-2019年业绩承诺为扣非后净利润不低于5.2亿元、6.5亿元、7.5亿元,CAGR达36%。

    4.盈利预测及评级。

    我们预计公司2017-2019年归母净利分别为11.01亿、12.91亿和17.04亿元,对应EPS0.84元、0.99元和1.31元,PE18X、15X和12X,维持“买入”评级。（太平洋证券）