申银万国：给予华鲁恒升“增持”评级

WWW.CAIGUU.COM 发布时间：2010-12-02 文章来源：未知责任编辑：财股

摘要：过去9年华鲁恒升是传统化工中的成长型公司。公司核心竞争力在于拥有能以廉价褐煤替代无烟煤的清洁煤气化技术，未来2年公司的煤气化能力将由120万吨提升至220万吨，在进一步巩固成本优势的基础上发展乙二醇等高端煤化工产品，实现从传统煤化工向高端煤化工的...

　　过去9年华鲁恒升是传统化工中的成长型公司。公司核心竞争力在于拥有能以廉价褐煤替代无烟煤的清洁煤气化技术，未来2年公司的煤气化能力将由120万吨提升至220万吨，在进一步巩固成本优势的基础上发展乙二醇等高端煤化工产品，实现从传统煤化工向高端煤化工的转型。公司历史上最差的时期已经过去。随着无烟煤和烟煤之间的价差扩大和产品价格的迅速上涨以及副产品氩气带来意外盈利，我们测算公司四季度每股收益可能超过0.20元。

　　假设公司于2010年内定向增发完毕，摊薄后每股收益分别为0.42、0.72和1.36元。由于定向增发项目主要在2012年贡献业绩，2012年将成为公司发展的重要转折点，因此按2012年15倍PE，目标价20.40元。建议“增持”。

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