招商证券：给予彩虹精化“强烈推荐-A”评级

　　公司主业平稳发展，新产能进军工业环保涂料。公司核心产品包括环保涂料、汽车护理用品等。目前开工率已满。为了进军工业环保涂料，已开始新产能建设，预计2011年底投产。保守估计公司新增产能是现有产能的3倍规模。

　　新增产能的目标市场主要有二块：1是贴牌出口气雾漆；2是工业涂料。

　　公司销售网络覆盖600家直接授权经销商，500家连锁零售终端。公司销售渠道包括经销商，连锁销售终端，专营店。公司经销商覆盖全国主要地级市，部分区域覆盖到县级区域；连锁销售终端包括百安居、沃尔玛、家乐福、华润万家等连锁销售终端；专营店“虹彩丽家”数目大概20个。公司销售网络未来发展思路依然是扩张经销商数目，继续下沉销售网络，增加覆盖率。q收购格瑞卫康进军室内环保业务，借力苏宁全国布点。格瑞卫康定位室内污染治理，技术实力雄厚，行业龙头地位稳固。公司销售网络以连锁超市为主，目前国内销售终端200个左右，单店营收20万左右，净利率30%。目前公司已同苏宁达成协议，2011年将在苏宁全国销售网络中挑选300家店进行销售终端布点。我们预计借助苏宁优质的销售网络，公司未来发展更加迅速。

　　未来建筑节能监管向严，纳尔特未来市场份额有望提升。纳尔特作为规范化、一体化建筑外墙保温服务提供商，并且能够提供高等级的防火涂料及防火包。预计此次上海11.15事件将推动政府严加监管建筑装修行业，不规范的小企业发展受限甚至会被淘汰出局，这将有助于公司提升市场份额。

　　首次给予“强烈推荐-A”投资评级：预计公司10-12年的EPS分别为0.20、0.44和0.80元/股。考虑到公司主业稳定增长，借助纳尔特及格瑞卫康，公司将向涂料—外墙保温—室内污染治理系列化服务提供商转型，给予目标价15元/股，首次给予强烈推荐-A的投资评级。

　　风险