北京科锐：资本运作以期快速扩张军工业务 推荐

    投资建议:

    北京科锐(002350)是家盈利较强的电网设备及方案提供商,通过员工持股实现多方利益绑定,未来有望内生与外延并举,快速扩张军工军用电源和军用电力系统业务、及配售电及综合能源服务业务。经测算,2016-2018年EPS分别为0.27元、0.37元、0.40元,当期股价对应PE分别为78X、58X、53X。

    公司目前市值仅为46亿,安全边际充足,首次覆盖,给予【推荐】评级。

    投资要点:

    盈利较强的电网设备及方案提供商:北京科锐配电的主营业务为提供电网一次设备及智能电网解决方案,业务涵盖智能配电网自动化解决方案、模块化站解决方案、微电网解决方案、免维护配电设备、领先水平配电设备元件及电力电子设备等领域,目前行业整体增速在10%左右,公司今年预计可实现净利润0.6亿元,明年实现净利润0.8亿元。

    员工持股实现多方利益绑定,利好公司长期发展:基于对公司未来前景的看好,公司员工于2016年5月13日以12.58元/股的价格,通过诺安资管科锐1号专项资产管理计划买入公司股份795万股,占公司总股本的3.64%(其中董、监、高管等增持股份合计占比为2.69%),本次员工增持计划将实现公司股东、管理层、员工利益绑定,利好公司长期发展。

    携手丰年资本,资本运作以期快速扩张军工业务:公司以自有资金1000万元投资宁波丰年君盛投资合伙企业并担任有限合伙人,合伙企业控制人“丰年资本”为国内领军军工投资机构,具有丰富的产业并购基金管理与运营经验,本次合作将提升公司资本运作及投资经验,有利于推动公司通过并购、投资等方式快速开拓军工军用电源和军用电力系统等板块业务。

    参股贵州配售电、发力配电PPP项目,加速纵向整合配售电及综合能源服务业务:公司出资6750万元参股贵安新区配售电有限公司,持股比例为4.5%,该项目有利于公司参与到电力体制改革后的配电与售电运营业务。公司未来还将在配电PPP项目方面持续发力,试图开拓配售电及综合能源服务市场,纵向整合电力产业链。

    风险提示:项目推进进度不及预期风险;国内经济下行压力加大,电力行业景气度下滑风险。（长城证券）