华英农业：看好公司未来发展 买入

    报告要点。

    事件描述。

    华英农业上修半年度业绩预告区间。

    事件评论。

    华英农业将上半年预计归属净利润变动区间由1500~2500万元上修为6000~7000万元,上修后上半年归属净利润预计同比增长185%~233%,考虑定增后摊薄EPS0.10~0.11元;单二季度归属净利润预计由513万元~1513万元上修至5013~6013万元,同比增长564%~697%,环比增长408%~509%,考虑定增后摊薄EPS0.08~0.10元。

    公司产量提升以及子公司收到大额政府补助是公司单二季度业绩大幅增长主因。单二季度鸭苗均价2.07元/羽,同比下降14.4%,环比下降9.6%,毛鸭均价6.23元/公斤,同比下降15.5%,环比下降5.6%,在鸭价下降的背景下公司单二季度实现业绩大幅增长主要原因为:1、随着募集资金到位,公司鸭苗和毛鸭屠宰产能利用率会大幅提升,2016年全年鸭苗产量和毛鸭屠宰量预计有望提升12%和30%,预计二季度鸭苗和毛鸭产量亦有明显提升。2、虽然二季度起豆粕价格有所上涨,相比去年同期小幅上涨4.9%,但玉米价格同比大幅下跌23%,预计整体来看饲料成本仍然有所下降。3、公司全资子公司丰城华英及陈州华英单二季度获得政府补贴3627万元,大幅增厚公司业绩。

    看好公司未来发展,主要基于:1、产能收缩逻辑下,鸭价有望持续上涨。2014年和2015年上半年祖代白羽肉鸭存栏量分别下降3%和6.8%,随着白羽肉鸭协会对产能控制收紧,祖代鸭存栏量仍有望继续下行,基于产能持续收缩以及鸡鸭价格高度相关逻辑,后期鸭价上涨有望持续。2、公司2016年鸭苗和肉鸭屠宰产能利用率会大幅提升,预计2016、2017年公司鸭苗产量为1.3和1.5亿只,肉鸭屠宰量为5000万只和8000万只。3、公司存在较大外延式并购预期,预计未来有可能向上游祖代鸭以及下游食品加工、鸭副产品类发展,通过整合相关资源进行布局,形成一体化产业链,增强盈利稳定性。

    给予“买入”评级。看好公司未来发展前景,考虑定增摊薄,预计2016、2017年EPS分别为0.52元和0.79元。给予“买入”评级。

    风险提示:鸭价上涨不达预期;屠宰及出栏量增长不达预期。（长江证券）