长园集团：收购数控裁剪设备领先企业和鹰科技 买入

    投资要点

    2016年上半年业绩增长70-90%,略超市场和我们的预期。公司发布业绩预增公告,预计公司2016年半年度归属于上市公司的净利润与上年同期相比增长70%-90%,为2.56亿-2.86亿元;公司第二季度归属上市公司净利润为1.53亿-1.83亿元,同比增长42.15%-70.09%。若按照业绩预计的中值估算,公司上半年归属上市公司净利润为2.70亿,同比增长80%,对应EPS 为0.21元,第二季度归母净利润1.68亿元,同比增长56.12%。业绩增长主要是由于珠海运泰利去年8月份并表,使今年上半年智能工厂装备收入和净利润均大幅上升。由于去年上半年公司获得投资收益5455万元(主要是出售联建光电股票),而今年投资收益很少,因此今年上半年经营性利润的增长要高于公司整体的利润增速。

    运泰利持续高增长,未来将提供智能工厂整体解决方案。运泰利作为精密测试设备和工业自动化设备领先企业,是全球某知名消费电子企业的供应商,公司客户粘性较强,产品的应用种类也在增多,预计下半年产品销量将持续增长。VR 检测设备领域,公司不断拓展新客户和应用,预计今年将会取得一定收获;在汽车电子领域,公司已经为特斯拉提供检测设备。公司未来定位于为客户提供智能工厂整体解决方案,将先致力于打造智能工厂样板工程再进行推广。长园收购运泰利时业绩承诺为2014、2015和2016年净利润分别不低于1亿元、1.3亿元和1.7亿元,2014年和2015年实现净利润分别为1.20亿元和1.31亿元,2016年作为三年承诺最后的一年,同时结合电子巨头企业资本开支的高增长和高端化需求,我们预计2016年业绩为2.2-2.5亿元,将大幅超出业绩承诺。

    收购数控裁剪设备领先企业和鹰科技,将增强公司智能工厂板块整体实力。公司在6月通过股东大会决议,以18.8亿元现金收购数控裁剪装备企业和鹰科技80%股权,和鹰科技2016年、2017年业绩承诺为扣非后净利润分别不低于1.5亿元、2亿元(2016年对长园净利润影响取决于实际并表日期)。和鹰科技是一家集缝前、缝中、缝后整个服装工艺产品线的数字化设备全面解决方案提供商及软性材料裁剪方案提供商。我国虽然是世界纺织服装第一生产大国,但服装企业生产自动化、信息化程度普遍很低,数控裁剪机将有效提升产品性价比,进而刺激下游行业需求的释放,未来发展空间巨大。和鹰科技在数控裁剪设备行业市场占有率70%以上,连续8年行业第一,是目前国内极少数几家具有完整知识产权并实现规模化量产的数控裁剪机制造商之一,在服装自动化设备领域具有较好的成长性。和鹰科技所在的服装专用自动化设备行业是一个跨学科的综合性应用行业,技术涵盖了计算机软件、工业自动化、电气工程、机械电子工程、机械设计、工业设计等多学科知识。长园集团收购和鹰科技,将充分整合和鹰科技与运泰利的技术、研发资源,提高公司在智能工厂业务上的整体竞争力。

    电动车相关材料增长较好,江苏华盛明年产能翻倍预计将高速增长。公司与电动汽车相关材料及其他功能材料营业收入增长明显,江苏华盛锂电池电解液添加剂去年四季度以来需求特别旺盛,2015年净利润0.61亿元。目前江苏华盛产品供不应求,4、5月份均有40-50%增长,受产能限制预计今年将有30%以上增长,净利润预计将达到0.8亿元以上。华盛目前产能3000多吨,新的生产基地已于2月开工预计今年年底投产,明年产能将翻倍达7000吨以上,而且华盛已经是特斯拉供应商,考虑到特斯拉Model 3明年上量将对华盛业绩弹性较大,预计华盛明年将实现50%以上高速增长。长园电子热缩材料业务预计全年将稳中有升;长园维安的PCM 业务略有下滑而过压保护业务增长较好,预计整体将和去年持平。公司的参股子公司星源材质湿法隔膜供不应求,与国轩高科合资建设1.2亿平米湿法隔膜新产线正在稳步推进。

    智能电网业务稳定增长,募投项目将持续提升电网设备竞争力。智能电网设备上半年增长较好,维持行业领先地位,长园深瑞研发的充电桩也在国网中标,同时考虑到配网投资持续增长,预计今年长园深瑞将有20-30%增长,智能电网设备整体将有10-20%增长。公司拟以10.13元/股的底价,合计发行不超过7897万股,募集资金总额不超过8亿元,其中5.6亿元用于智能电网系列产品研发生产基地建设项目。该项目计划投资9.04亿元,已投入2.4亿元,项目建设期计划为3年,完全达产后,公司预计每年新增营业收入24.90亿元,项目建成后将持续提升公司竞争力。

    投资建议:不考虑增发摊薄的情况下,我们预计2016-2018年的归属母公司股东净利润为7.66亿、9.72亿、11.81亿元,EPS 为0.57/0.74/0.92元,同比增长56/30/23%。考虑到公司优良的并购基因和极强的整合能力,考虑到公司在电动车、工业4.0方面的布局,以及在电改和能源互联网方面的规划和资源优势,给予2017年25倍PE,目标价18元,维持买入评级。

    风险提示:智能电网建设进度低于预期,原材料价格大幅波动。（中泰证券）