兴业证券：维持工商银行“推荐”评级

　　工商银行今日公布三季报，第三季度收入970亿元(前三季度共计2787亿元)，环比增长2.77%，其中利息净收入784亿元(前三季度共计2217亿元)，环比增长4.59%，归属母公司净利润426亿元(前三季度共计1272亿元)，环比下降1.03%，每股收益0.13元，略低于我们预期。

　　期末公司总资产13.4万亿元，环比增长3.53%，生息资产13.1万亿元，环比增长3.39%，总负债12.7万亿元，环比增长3.33%，付息负债12.4万亿元，环比增长3.14%，净资产7595亿元，环比增长7.03%，每股净资产2.26元。公司贷款净额6.41万亿元(原值6.57万亿元)，占生息资产比重为48.91%，当季新增2100亿元(原值增加2171亿元)，环比增长3.39%，增速高于预期。三季度计净息差2.43%，同比上升23个基点，环比上升3个基点。

　　公司期末的存贷比达59.15%，较二季度末下降35个基点，吸存压力较小。资本充足率为11.57%，较二季度末上升23个基点，核心资本充足率分别为9.33%较二季度末下降8个基点，主要原因在于公司发行可转换债券补充了附属资本。

　　公司整体的资产质量继续持续向好，实现了不良贷款余额和不良率的“双降”。期末不良贷款余额为757亿元，环比下降43亿元，不良贷款率1.15%，比二季度末下降11个基点。期末拨备覆盖率提升到了210.16%，比二季度末上升20.35个百分点。公司手续费业务净收入达到176.7亿元，环比下降5.15%。

　　总体来看，工商银行业绩基本符合预期，资产质量持续优化，息差增长略超预期，手续费净收入低于预期。我们预计2010年和2011年EPS0.52元和0.63元，预计2010年底每股净资产为2.39元，对应的2010年和2011年的PE分别为8.6和7.1倍，对应2010年底的PB为1.86倍，我们维持公司推荐评级。