申银万国：给予盾安环境“增持”评级

　　空调配件行业保持景气。公司作为制冷阀门行业龙头，前三季度制冷配件增速达65%，虽然旺季已过，但目前生产依旧繁忙。我们预计公司全年制冷配件增速有望超过35%。

　　公司制冷设备以商用空调为基础，大力拓展核电空调和污水源热泵机组等新兴产业领域。核电方面，公司今年4月收购了江苏大通风机，预计2011年有望具备核级HVAC系统总包资质，届时将获得核电HVAC订单超过2亿元，毛利率达35%。污水源热泵方面，今年 4月公司收购太原炬能57%股权，截至5月份在手建筑规模订单近600万平米，累计合同额已超出2亿元，西安、辽宁、山东等地都有项目进展。保守预计公司未来每年将新增订单超过500万平米，年增合同金额达2亿元。公司还将积极拓展合同能源管理业务。预计2010-2012年将分别贡献收入0.8、1.5和3亿元，毛利率30%-40%。

　　预计公司2010-2012年每股收益分别为0.56、0.92和1.15元，考虑未来两年核电、污水源热泵、新能源都处于爆发期，按2011年32倍PE，目标价30元，首次给予“增持”评级。