全球金融：最坏的时段已经过去

　　过去几周，是全球金融市场下跌最为惨烈的一段时间，四大事件的叠加成为震荡之源。

　　首先，美联储议息会议的措辞逐渐激进，显示结束第三轮量化宽松后，启动加息程序日益临近。市场对于联储加息如惊弓之鸟，不管是否启动也不管实质影响大小，股票市场的撤资行为如海水退潮。

　　其次，欧洲经济数据大幅下行，8月份欧元区工业生产指数暴跌1.9%，结束了20个月来的复苏进程，欧洲经济初现二次衰退迹象。

　　第三，为报复俄罗斯肢解乌克兰的一箭之仇，美国与沙特形成默契，加大石油天然气产量，同时运用金融手段打压原油价格，原油期货自7月末跌破100美元后一路狂泄，近3周一路下跌，本周四击穿80美元，使得严重依赖石油出口的俄罗斯经济岌岌可危，3个月股市暴跌27%。

　　第四，中国房地产市场持续下跌，导致大宗商品需求减弱，GDP增速持续下行，金属市场持续下跌。

　　上述四大因素叠加，导致美国股市连跌4周，欧美市场一片惨绿，商品市场尸横遍野，亚洲和香港市场也出现大幅度回调。

　　在全球资本市场一片肃杀的气氛下，第三季度以来全球最强劲的A股市场，本周机构资金意见严重分歧，多空厮杀剧烈，全周放出18905亿元的巨量，到周末收盘下跌1.4%。最近两周我们一直强调看好A股市场走势，但在外部形势严峻和三季度经济数据即将公布的情况下，市场将在2380点之下剧烈震荡，本周的行情印证了这种推测。本周A股市场虽然十分强势，上证指数两度突破2380点阻力位，但最终都无功而返，表明市场压力十分巨大。

　　我认为本周全球市场的震荡是地缘政治、欧洲衰退和中国经济数据三大因素叠加的集中反映，也是一种过度反应，下周开始市场进入全面恢复周期，这样判断的理由如下：

　　第一，经过上半年的大幅下跌和下半年的政策调整之后，我国房地产市场已经初步企稳，成交量稳步回升。下半年以来，政府已经陆续解禁了房地产限购政策，除北上广深之外，其他城市解除了地产限购政策，同时鼓励金融机构增加购房贷款。政策的转变没有阻指数房价的下跌，但自住型需求得到明显的释放，房价的下跌带来了成交量的明显回升。

　　从引领市场方向的前30大城市交易情况看，地产累计销售面积同比跌幅已经从4月份的20%减缓到16%，10月份当月同比跌幅已经减缓到8%左右。一个基本的判断是，房价还将继续下跌，但房地产销售面积已经止跌企稳，宏观经济在10月份以后将进入止跌回升周期。

　　第二，市场对美联储退出QE和美国经济数据的理解互相矛盾。美联储加息的前提是美国经济回升强劲，通胀风险加大，但最新数据显示美国经济数据已经减弱，联储启动加息程序的迫切性正在大幅降低。也就是说经济回落和加息是互相矛盾的，二者只能选一，但美国股市最近的下跌则同时涵盖了两个预期，我们认为市场已经严重超跌。

　　第三，国际原油市场的下跌是美国利用金融市场与俄罗斯博弈的表现，并不表明世界经济下滑如此之大，也不说明石油需求的严重萎缩，市场在机构的强力操纵下过于情绪化了。客观地说，美俄博弈，油价下跌大大改善了我国原油供应的紧张局面，对我国是一个重大利好，我国不但有了从容建立战略储备的机会，成本极为有利，而且在国际政治中也处于左右逢源的地位，应该说，目前是我国近十年来形势最好的时期之一。

　　考虑到上述因素，以及我国正在推动的混合所有制改革，我国与西欧和俄罗斯的一系列战略合作，中国经济即将进入历史上最好的时期，股票市场也是如此。

　　经历本周调整，市场再次提供了低位买入的时机，下周可以大胆建仓了。下一步热点：国企改革、收购兼并和高铁建设。■