期权避险：与债券等组合可1+1大于2(2)

     需明确游戏规则更需看清方向

    “期权实质上是在金融领域中将权利和义务分开进行定价，使得权利的受让人在规定时间内对于是否进行交易，行使其权利，而义务方必须履行。在期权的交易时，购买期权的一方称作买方，而出售期权的一方则叫做卖方；买方即是权利的受让人，而卖方则是必须履行买方行使权利的义务人。”王茵田指出，投资者要弄清期权合约规则，更要看清方向（做空还是做多）。

    2004年，陈九霖执掌的中国航油（新加坡）股份有限公司亏损了5.5亿美元，其中原油期货只占小部分，最大的亏损来自航空煤油期权交易。2004年7月份左右，国际原油价格在每桶40美元、航煤接近每吨350美元的时候，中航油陈久霖做出了错误的判断：石油价格不会继续升高，而要开始下跌。事实上，原油已经从2003年5月的每桶25美元上升了超过60％。“在这段时间，中航油开始在国际市场上做出错误的操作，大量抛空原油期货，结果一败涂地。”回顾当年事件，王茵田这样评价：“看错方向，没有按照市场的变化，及时将看涨期权的权力金（期权的价格，即买方支付给卖方的价款）大幅调升，并降低看跌期权的权力金。”

    目前，国内各大券商正在摩拳擦掌拟进入期权这一领域。据悉，申银万国证券公司目前已经深入系统地开展了期权技术系统对接，客户端合作开发，做市商系统引进，交易结算风控业务流程，期权配套制度建设，基础应用研究，期权策略产品开发，内部专业培训，投资者教育等各项准备工作。

    “中金所股指期权的上市各项准备工作已经基本就绪。”鲁东升指出，下一步，中金所将继续深化、细化股指期权上市的各项准备工作，研究推出策略组合保证金制度，推进做市商相关业务准备，进一步夯实股指期权上市平稳运行的基础。

    可与其他产品结合

    多位接受中国经济导报记者采访的业内人士指出：“期权的好处是给投资者一个选择权，比如，跟股票、债券、国债期货等产品结合来投资，与单一的金融工具相比，往往会产生1+1大于2的作用，实现保值和套现。”

    在海外衍生品交易当中，存在“股票+看跌期权”、“股票+股指期货”、“商品期货+商品期权”等现金流动态复制策略。“期权作为一个重要的工具，在风险中性投资策略中是很重要的。”宝城期货金融研究所程小勇指出。

    8月7日，美国的Priceline投资5亿美元购买了携程的可转债。机构人士指出，交易的本质是携程向Priceline售出价值5亿美元的“债券+看涨期权”。可转债续存期内，携程要按期向Priceline支付利息，期满后Priceline有权按事先约定的价格（暂未披露）将5亿美元债权的全部或部分转为携程股票。

    业内人士指出，尽管目前金融衍生品工具难以满足实体经济对投融资和风险管理服务的需要，但期权业务的推出将会极大地丰富国内衍生品市场，推动金融产品创新和风险管理业务创新，更好地服务于资本市场和实体经济。

    名词解释·

    期权又称为选择权，是在期货的基础上产生的一种衍生性金融工具。指在未来一定时期可以买卖的权利，是买方向卖方支付一定数量的金额（指权利金）后拥有的在未来一段时间内（指美式期权）或未来某一特定日期（指欧式期权）以事先规定好的价格（指履约价格）向卖方购买或出售一定数量的特定标的物的权力，但不负有必须买进或卖出的义务。