通胀猛虎买砖头

    美国5月份通胀按年升幅8.6%，创下40年以来新高，由于期间数据统计比重进行了调整，有分析计算以1980年代的统计口径，实际通胀已经无限接近历史高位13%。不只是美国，欧元区5月通胀按年上升8.1%刷新了成立以来新高，全球5月通胀中位数上升7.9%，引发市场恐慌。

    通胀最直接的影响表现在包括读者和笔者在内的所有现金资产均出现贬值，假若投资回报没有更好表现，实际的消费能力被通胀吞没。另一方面在加息背景下，上至国债，下至大家的房屋按揭成本均会增加，进一步削减了购买力。

    更加糟糕的是，在可预见的短时间内，通胀并没有快速回落的可能。美国联通欧元区国家就进一步削弱俄罗斯能源供应制定的方案中，涉及到的物流以及生产最快也要明年才可以逐步落实；在没有太多天灾下，俄乌粮食和金属出口减少影响也逐步浮现；逆全球化趋势持续发酵，各国保护主义阻止了胜场最优化配置；疫情在解封和管制的国家和地区持续，新的变种不断涌现，疫苗目前并不能完全消灭病毒。

    可以遇见的是，以目前的通胀水平，美国仅仅加息1.75%没有太大可能抑制，同比1980年代大幅加息至20%，按照每个月加息50点子的节奏，意味着市场还需要忍受更长时间，假若加息步伐加快，即有可能面临经济泡沫爆破的风险，无论短痛还是长痛，都不是美联储想面对的局面。

    通胀猛虎杀到，投资关注的问题是，买股票可以抵御通胀么？

    高盛在5月底的报告指出，1951年以来，美股在通胀见顶12个月后，有9次均录得上涨，胜率在70%水平，4月份美国通胀回落很有可能就是见顶信号。以史为鉴确实没有问题，然而难在推测美国通胀究竟什么时候见顶，5月份超乎市场预期的通胀数据直接粉碎了见顶的判断，美股乃至全球股市均出现下跌。

    即使同样是通胀见顶，2001年1月股票市场也下跌了17.3%，当时主要的原因是互联网泡沫爆破，其次是1969年12月和2008年7月，即使通胀见顶回落，在经济衰退的背景下股市也录得糟糕的表现。

    笔者在往期专栏也曾提及，滞涨的背景下欧美房地产表现会好于贵金属，再后者才是股票。以2021年1月起计算，纽约期金下跌约2%，标普500指数下跌约0.8%，美国标普全国房价指数从2021年初的245.56一路升至今年3月的296.28，可见经济不景加上高通胀，投资者依然青睐买砖头。