联储局历史上第一次亏损的投资启示

    近日美国联储局录得历史上第一次亏损，这是历史少见。美国联储局发生自1915年以来的首次年度巨额亏损。那么又有什么启示呢？

    联储局的资产负债表其中资产主要包括国库券和抵押贷款支持证券。负债主要包括银行票据、银行准备金和逆回购。从历史上看，他们的资产收益高于负债，有一个正的净息差。联储局赚来的利润，一部分用来支付运营费用导致在1915年以来的首次年度巨额亏损。

    为什么是这样? 美国联储局隔夜反向附买回交易量(ON RRP) 作为其设定和执行短期利率方式的一部分，联储局向银行支付准备金余额的利息。目前这个利率是4.3%，比联储局基金利率略高。而目前联邦基金利率 (Federal funds rate)是4.25%-4.5%，那么大量的银行多余的钱存入联储局存款「套息」

    联储局这些紧缩措施背后的理论是，消费者不太愿意在这么高的利率下借款，因此货币乘数将停滞，货币创造将放缓，从而降低消费需求和通胀。银行从客户那里吸收存款支付的利率不到3-4%(参考美国花旗银行)，然后相当一部分以4.3%的无风险利率存在联储局，中间的利差对银行来说实在是一笔轻松的生意。

    但是银行为什么不进取放贷，而是做这接近无难道的生意? 而那么做庄家的美国联储局为什么要开这一个盘口出来，去输钱呢? 这么高的无风险利率，显然是联储局在鼓励银行不要冒险放贷，因为银行什么都不用做就可以获得这个利率。如果他们想进行房屋贷款、汽车贷款、信用卡、商业贷款或保证金贷款业务，为了抵消坏账风险，只能提高利率。

    而同时纳指今年迄今上涨超过16%，但是苹果、Google和亚马逊均披露了不及预期的四季度业绩。在这些公司下滑的营收中不乏市场看好的核心业务。

    例如苹果收入创六年以来最大季度跌幅，第一财季总营收1171.5亿美元，远逊于市场预期的1211亿美元，同比跌5.5%，既是2019年以来首次同比下滑，也是2016年以来的六年季度跌幅最大。EPS为每股收益1.88美元，同比大跌10.9%。净利润近300亿美元，同比跌13.4%，其中， iPhone销售额657.8亿美元，逊于预期的683亿美元，同比跌8.2%。 GOOGLE母公司Alphabet四季度财报显示，收入和EPS均逊于预期，连续第三个季度盈利同比下滑，广告收入出现公司上市以来第二次下滑。

    而同时间Alphabet、微软、亚马逊、IBM、思科、Salesforce、Coinbase、思爱普（SAP）和Spotify等等都出现裁员潮。那么到底是什么原因令到他们要出要裁员潮? 也许是科技股高增长完结?也许在美国的银行及科技股看来，他们担忧的是经济衰退。

    作者：江恩小龙刘君明