10月基金投资策略：控制风险 哑铃配置积极防御

　　波动加大分化升级，哑铃配置积极防御——权益类开放式基金投资建议

　　尽管从中期看在盈利增长支撑下市场大幅调整空间有限，但阶段在政策调控预期、资金供给、估值分化加剧等三重压力下，股指波动或较三季度下半段有所加大。成长股阵营在估值压力下有望分化，对于选择精准度提出更高要求，同时蓝筹股受制于景气度以及流动性因素，难以承担进攻性的重任，但可承担部分防御性工作。对于选择股票及混合型基金的投资者而言，继续建议适当控制组合的贝塔水平，更多通过结构搭配从α角度寻找超额收益，进行积极的防御。

　　伴随着成长股分化升级以及解禁对估值体系冲击，选股重要性更加显著。因此，策略上依然把选股能力作为构建基金组合的重要依据，继续建议侧重“策略选股能力突出”管理人所管理的基金产品。

　　在基金组合风格搭配上，建议采取哑铃配置策略，对于高成长风格基金进行精选，并适当配置大盘/中盘风格等具备一定“估值优势”的基金。

　　债市维持高位震荡，债基投资立足稳健——固定收益类开放式基金投资建议

　　阶段债券市场继续承载一定压力，一方面，CPI再度创年内新高，尽管从中期看CPI回落预期较为一致，且全年仍有望控制在3%水平，但9、10月份CPI仍将有望震荡上行，对债券市场构成一定的制约；另一方面，债市扩容、长假后公开市场操作资金回笼，也会加大债市的短期供给压力。预期债市阶段继续维持高位震荡，稳健操作的债券型基金预期年化收益率可以达到3%～4%的水平，建议关注债券－完全债券型基金以及在历史业绩持续稳定优秀的债券－新股申购型产品。

　　同庆A、估值优先和双禧A等三只固定收益特征分级基金与同期限国债及存款利率比仍有优势，且从风险角度而言均具备较强的安全边际，对于低风险投资者仍具备吸引力。

　　货币市场基金平均年化收益率（不包括B级基金及产品设计久期相对较短的上投摩根货币基金）继续上升，过去一月平均达到2.04%上下。四季度，货币市场基金整体收益率水平有望稳定在当前水平，预期年收益率水平在1.6%～2.0%左右。

　　封基折价再度降低，依托分红潜力布局——封闭式基金投资建议

　　传统封基折价再度下降，平均降至15.28%，处于年内的折价波动中枢附近，在平均剩余存续期4年的背景下，简单平均到期年化收益率为4.14%（复利）。分期限比较，剩余存续期3～5年品种中部分基金产品在到期年化收益率和折价水平上具备一定的比较优势。

　　尽管上半年传统封基实现的平均单位可分配收益仅为0.037元，但三季度以来受益于A股市场的反弹，传统封基平均取得14.26%的净值增长，在周期性行业引领反弹的背景下不排除部分收益兑现的可能。因此，四季度可考虑布局折价及到期年化收益率具有一定比较优势、且分红潜力（尤其关注三季报）相对较大的传统封基。

　　综上分析，尽管从中期看在盈利增长支撑下市场大幅调整空间有限，但阶段在政策调控预期、资金供给、估值分化加剧等三重压力下，股指波动或较三季度下半段适当有所加大（8～9月上证指数波动区间2565～2705，波幅仅为140点）。同时，市场结构特征也有望变化，成长股的阵营在估值压力下有望分化，对于选择精准度提出更高的要求，而蓝筹股受制于景气度以及流动性因素，尽管难以承担进攻性的重任，但在估值支撑下尚可承担部分防御性工作。在此背景下，对于选择股票及混合型基金的投资者而言，我们认为通过放大组合贝塔水平来追求高收益的做法并不可取，继续建议适当控制组合的贝塔水平，更多通过结构搭配从α角度寻找超额收益，进行积极的防御。