机构一致相中20牛股确定最新目标价 本周或爆发在即

　　合肥三洋：高速增长可期推荐

　　事件描述

　　合肥三洋作为中日合资家电上市公司，受益于日本三洋的技术及品牌，其良好的成长性、较强的盈利能力以及直流变频电机带来的外延增长机会使得我们看好公司未来的发展。我们预计公司10及11年EPS分别为：0.96、1.29元，首次给予“推荐”评级。

　　事件评论第一，公司产能扩张迅猛，带动公司主营收入大幅增长公司在07年时洗衣机产能只有60万台，销售量仅45万台，市场占有率为2.5％左右，公司产能及产量均远低于同行业小天鹅以及青岛海尔，产能瓶颈问题成为制约公司销售规模扩大的主要因素。公司过去一直集中于中高端洗衣机市场，虽然较低的销售量保证了公司较高的销售利润率，但同样使得公司业绩增长极其缓慢。随着公司“3351”战略的提出，公司的经营战略也发生了根本转变，以“创新求变”代替了过去的“稳健”的经营思路，销售规模扩张成为公司发展的主要目标。

　　借助三洋高新区工业园及南岗机电产业园的逐步建设，公司洗衣机产能得到显著提高。目前，公司新建的南岗机电产业园项目一期已按计划建成并正式投产。一期项目建成后，公司洗衣机产能将累计达到500万台/年，其中滚筒洗衣机产能100万台，波轮洗衣机产能达400万台。公司近期无洗衣机产能扩充计划，仅就洗衣机类产品结构做出调整。

　　公司上半年洗衣机产量约150万台左右，预计全年洗衣机产量能达到270万台，公司目前产能利用率较低的主要原因在于配合销售渠道的扩充。目前公司洗衣机产品结构中滚筒洗衣机产量占比较低，公司09年滚筒洗衣机产量14万台，预计今年全年洗衣机产量能达到30万台，销售收入在主营中占比突破30％。公司仍将维持滚筒洗衣机产量的高增长，11年滚筒洗衣机产量计划为50万台。除洗衣机外，公司还有一条产能50万台的微波炉生产线，预计今年产量能达到40万台，较去年有所提升，公司也有逐步扩大微波炉产能的计划。

　　在公司产能快速扩张的带动下，公司主营收入及净利润也增长明显，公司08、09年主营收入分别为10.83、20.22亿元，同比增长达70.60％、86.73％。公司10年经营目标为实现销售收入30亿元以上，净利润达到3亿元以上。据10年中报披露的数据，公司上半年共实现销售收入14.11亿元，净利润1.59亿元，同比增长分别为82.73％、45.85％。

　　考虑到下半年南岗一期的持续放量以及洗衣机销售旺季的到来，公司实现10年经营目标问题不大。

　　第二，公司销售渠道建设稳步推进，市场占有率持续提升由于之前一直专注于中高端洗衣机的生产及研发，以及较高的品牌定位，导致公司销售主战场主要集中在一、二级市场。随着公司产能的逐步扩张以及“家电下乡”等政策的推动，公司销售渠道已逐步向三四级市场拓展。目前公司在一二级市场采用零售销售模式，目前公司在苏宁国美的进店率已经达到90％，预计今年年底可以达到95％，并随着国美苏宁店面的扩张逐步补充进店率。而在三四级市场，公司采用代理销售模式，公司目前有1000多家代理商，拥有门店数10000多家，预计年底能达到15000家左右。公司目前一二级市场及三四级市场销量基本持平，预计未来三四级市场销量在内销占比将达到60％左右。

　　第四、费用率呈持续下滑趋势，下半年预计有所回升公司近期费用率也有明显下滑，且下滑幅度高于毛利率下滑幅度，主要原因在于三四级市场及出口市场的销量增长所致。由于公司对销售渠道的持续跟进，使得固定费用规模摊薄效应目前仍未能体现，预计至渠道建设稳定后，规模摊薄效应将会有一定的体现。下半年由于年度经销商营销返点等因素，预计公司费用率会有一定程度的上升。

　　第五、洗衣机变频时代到来，变频电机带来公司外延增长机会在近日安徽合肥召开的“2010年合肥三洋全球经销商年会暨变频战略发布会”上，公司发布了其“变频发展战略”。

　　到2011年合肥三洋变频洗衣机销售将突破100万台，逐步实现1000万台变频电机产能，普及变频洗衣机，做行业变频发展的引领者，为发展绿色家电，节能减排做贡献。目前公司已经将“变频战略”作为公司的核心战略来发展，公司将逐步提高变频洗衣机的占比，预计明年变频洗衣机占比突破1/3，产量突破100万台。

　　第六，首次给予“推荐”评级公司作为中日合资家电上市公司，受益于日本三洋的技术及品牌，其良好的成长性、较强的盈利能力以及直流变频电机带来的外延增长机会使得我们看好公司未来的发展。我们预计公司未来三年EPS分别为：0.96、1.29及1.71元，首次给予“推荐”评级。（长江证券）

　　益佰制药：下半年业绩增速加快强烈推荐

　　公司处方药整体增速较好，OTC业务未来改善可期，同时不断加强医药主业发展，成长前景值得期待。

　　投资要点：

　　公司发展战略日益清晰，进一步聚焦医药主业发展。公司近期已将贵州黔德股权转让，未来舒婷卫生护理业务也会剥离出去，不断加强医药主业发展；

　　处方药业务整体增速良好。处方药前8月销售势头比较好，预计增速在20％以上。其中，艾迪和康赛迪营收增长比较快，而杏丁基本与去年持平，预计以后可逐渐恢复增长。此外，代理的洛铂和EPO等品种销售增速很快，预计整个代理业务未来将会实现较大突破；

　　3、4季度OTC业务改善可期。由于去年末渠道有些压货导致今年上半年OTC业务增速有所调整，未来这种状况将逐渐好转；

　　收购业务未来整体规模将不断扩大。民族药业和南诏药业具有多个增长潜力较大的品种，通过有效整合产品销售收入将会实现快速增长，同时不排除公司继续在民族药等领域开展外延式扩张的可能；

　　新品明年获批在望。复方荭草注射剂和民族药业的米槁心乐滴丸明年上半年有望获批，清开灵粉针以后恢复生产的可能性也很大；

　　下半年业绩增速可望加快，维持强烈推荐评级。在暂不考虑复方荭草注射剂和清开灵粉针等新品上市的情况下，我们预计公司10-12年EPS分别为0.72、0.94和1.26元，维持强烈推荐的投资评级。

　　风险提示：

　　行业药品价格调控政策和反商业贿赂可能有所影响。（中投证券）

　　天龙光电：内修外兼核心成长性良好

　　核心观点：

　　依托晶体生长炉核心技术，持续丰富产品有机组合并延伸业务链价值。

　　公司作为国内光伏单晶硅生长炉龙头之一，依托晶体生长与加工设备核心技术，正采取内修外兼策略，由目前的单晶炉拳头产品有机拓展至多晶硅铸锭炉及LED蓝宝石晶体生长炉，以丰富核心产品组合实现内生式增长；同时采取外延式收购上游零配件业务，提升成本控制能力并延伸业务链价值。

　　受益于光伏行业景气高峰，单晶硅生长炉产销两旺，未来有望保持稳定增长。今年由于受作为全球最大光伏市场德国光伏补贴时间窗口的挤兑效应、及其他新兴市场的快速启动，预计2010年全球光伏需求量同比翻番至15GW左右，由此带动了上游硅料加工设备的产销两旺局面。目前公司拳头产品单晶炉的年内销量与收入同比增幅有望近80％，下半年将进入收入确认与业绩兑现高峰期。展望未来，全球光伏年新增装机量有望保持年均30％左右的增速，预计公司单晶炉的订单与收入将保持稳定增长。

　　采取示范工厂展现技术优势，以系统方案服务模式加快多晶硅铸锭炉市场认可与销售。公司基于晶体生长与晶体加工设备制造方面所掌握的多项核心技术，IPO募投150台/年多晶硅铸锭炉项目，目前已有小批量送至客户运行检测，预计今年对外销量在10台左右（另外10台公司示范工厂配套用，税后单价235万元/台，相当于单晶炉的4倍）。据目前设备运行情况来看，公司的多晶硅铸锭炉技术性能良好，其硅棒收益率高达69％，高于行业68％以下的水平。然而，目前国内多晶硅铸锭炉市场约60％由美国GTSolar垄断，剩余部分由国内2-3家先行者瓜分。针对以上市场格局及多晶硅铸锭炉设备决定购买因素的复杂性，公司采取多晶铸锭实验示范工厂项目（预计明年初正式投入使用），将全部使用自制的多晶硅铸锭炉设备，全方位展示公司多晶炉产品的技术优势。通过产品的现场运行，将使客户减少适用产品试用环节；此外，公司利用该示范工厂为客户提供现场培训指导和传授拉晶铸锭工艺等，以此整体提升设备使用价值和客户生产效益。以上公司采取的系统方案服务模式，将加快公司多晶硅铸锭炉市场认可与销售，预计2011-12年销量分别倍增至50、100台，贡献收入1.16、2.30亿元。

　　晶体生长炉设备由光伏延伸至光电LED，衬底蓝宝石晶体生长炉将成为另一大内生式增长亮点。公司依托晶体生长设备核心技术，已从光伏领域有机延伸至另一大前景广阔的光电LED领域。公司LED衬底蓝宝石晶体生长炉，目前已接受日本住友、京瓷客户代工订单合计约5台，预计年内有望再增加约15台订单。LED衬底基材蓝宝石将逐步由进口转为国产化，此外，目前公司部分光伏客户也已延伸加工LED衬底蓝宝石晶体（订单已有2台），公司凭借产品技术与客户资源双重优势，LED蓝宝石晶体生长炉将成为公司另一大内生式增长亮点。考虑到蓝宝石晶体棒生长周期需半个月这一单台加工量小的特点，客户投产购买量一般在200台以上。我们预计2010-12年公司蓝宝石生长炉的销量分别为30、200、400台，按每台税后均价42万元计算，分别贡献收入约0.13、0.84、1.68亿元。

　　外延式收购硅料加工配套石墨热场业务，发挥协同效应并延伸业务价值链。前期公司公告拟收购上海杰姆斯68％的股权，以此在公司单晶硅生长炉及多晶铸锭炉组成的硅料加工设备主业基础上，增加配套石墨热场产品，形成协同效应并为客户提供更为完整有效的硅料加工服务，也有助于公司控制成本并延伸业务链价值。转让方承诺杰姆斯2010-11年可分别实现净利润0.25、0.30亿元（09年为0.12亿元），约占公司同期净利润的20％，成功收购后将显著增厚公司业绩。我们预计该收购有望于近期正式完成。多晶硅示范工厂项目的硅片加工产品，有望进一步增厚公司业绩。公司投资1.52亿元建立的多晶硅示范工厂项目，除了上述加快多晶硅铸锭炉的市场认可与推广之外，按50MW硅片加工规模计算，也将为公司带来销售收入约2.5亿元、净利润0.25亿元，公司利用自制硅料加工设备制备硅片产品，进一步延伸业务链价值并增厚公司业绩。

　　维持对公司“推荐_A”的投资评级。考虑到公司LED衬底蓝宝石晶体生长炉设备业务进展好于我们之前预期，上海杰姆斯也有望于年内正式完成，且多晶硅示范工厂项目预计明年初正式投产，以上内修外兼成长业务将推动公司强劲成长。我们调高公司未来3年的业绩预测，预计2010-2012年营业收入、净利润年均复合增速分别为71.15％、73.24％（此前预计为36.40％、38.24％），对应每股收益分别为0.56元、1.14元、1.69元（此前预计分别为0.56元、0.79元、1.07元），对应动态估值分别为45X、22X、15X，高成长预期下估值处于光伏板块中偏低水平，维持对公司“推荐_A”的投资评级。提示公司项目投产及新设备产品的市场推广进度或低于预期的风险。（国都证券）

　　农产品：盈利模式跨越式发展估值偏低

　　评论：

　　我们认为农产品无论从经营市场的经验与团队、项目储备，还是品牌优势上，都属于全国同行中最优秀的公司。但由于长期的盈利模式的固化、长期的非经常性损益使公司业绩低于预期，导致公司当期净利润持续较低，进而导致公司的市值处于较低的水平。但我们想指出的是，在经营团队、项目储备和品牌优势这些核心竞争力不发生改变的情况下，公司的盈利模式、或者说体现盈利的周期上，如果管理层稍微改变一点点，市场对公司估值的看法可能会形成很大的变化。

　　我们本次调高了对批发市场及配套业务的主营业务预测，2010～2012年分别贡献EPS为0.27元、0.55元及0.79元，增速分别为13％、48％和51％。同时，我们在7月1日的报告中完全没有考虑商铺出售带来的净利润，此次考虑这部分将在2011年～2013年分别贡献0.59元、0.55元及0.55元，即2010～2012年合计EPS分别为0.55元、1.14元及1.33元，对应前一交易日的收盘价18.8元，PE分别为34X、16X及14X，估值相对较低。公司股价上涨的催化剂包括：公司明年可能有再融资需求、平湖市场预计明年2季度开业、公司高管可能有进一步实施股权激励的需求等。

　　我们认为公司无论从单位面积的市值角度、市值/交易金额比例角度，公司的市值均有非常大的上升空间。以前公司的股价持续低迷，主要是市场认为公司净利持续低于预期，因此净利润从低于预期到高于预期的转变（目前看有可能在明年业绩中体现），就是公司股价从“折价”回归合理水平的过程，应有较大的上升空间，重申推荐的投资评级。

　　公司进入新一轮调整扩张期，资金解决途径可能是出售部分商铺的所有权、以及明年底再融资：公司共有25家大型实体农产品批发市场和大宗农产品电子商务交易市场。公司05-08年的扩张速度较慢，09年外延扩张再次提速，09年下半年至今，09年下半年新签5家市场，2010年再新建4个项目，合计新建9个项目，并增资扩建合肥及沈阳2个市场；平均单个项目的投资规模14000万元，权益投资8000万元左右。值得注意的是，单个项目的平均土地面积是1312亩，与现有21个实体市场平均规模为502亩相比，扩大2.6倍。

　　我们认为公司不但进入新一轮扩张周期，而且新市场的规模、电子化水平普遍提高，投资必然产生资金需求，我们认为公司解决资金需要可能通过两个途经，一是通过常规性的、固定的出售新市场的部分商铺的所有权，短期内收回投资现金（类似海宁皮城的模式）；二是再融资，预计在明年底。主要原因是由于上月我们前往平湖时发现市政道路配套并未完全到位，判断平湖市场的开业时间可能在明年2季度左右，因此判断在平湖项目竣工结算后，可能启动下一步的融资计划。

　　公司与海宁皮城对买卖双方均有较强的议价能力，但两个公司盈利模式上的主要区别是是否出售商铺：通过表1的对比，我们可以发现，公司与海宁皮城最大的区别在于，公司以往开发的新市场不一定出售商铺、果出售，其时点、出售比例、金额也都不确定。而海宁皮城的新市场开业初期，往往通过出售商铺回收部分现金，回收现金额度与投资规模大致相同，投资者容易形成一致的预期。而农产品的新市场开业当年，可能由于折旧的增加及市场的培育，当年盈利可能略有影响。除此之外，两者的扩张与经营模式类同，可视为一类公司。都具有稀缺性及一定的垄断性。而且农批市场对于买卖双方都有较强的议价能力，而皮革制品由于价格昂贵，市场即使稍微偏远，经营得当，其议价能力也是比较强的。（国信证券）

　　黑牛食品：豆奶还是黑牛好目标价50元

　　报告摘要：

　　行业成长空间大：当前我国豆奶每年几十万吨的产量与每年5000多万吨饮料总产量的规模不相称，与国外豆奶发展趋势比也有较大差距。日本和中国同属亚洲国家，在大豆食品的食用方面基本相同。以日本2亿人口年消费20万吨豆奶为测算基础，我国13亿人未来每年消费80万吨豆奶也并非难事，目前20多万吨市场总量明显偏低，以此计算市场需求量至少还可扩大4倍以上。

　　豆奶粉和液态豆奶业务双轮驱动：未来公司的豆奶粉业务看好西南市场，原因是当地人口多，冬季湿冷，居民喜爱休闲生活，喝茶聊天，未来的市场空间巨大，而且当地也没有强劲的竞争对手。公司在陕西杨凌的新建项目主要就是针对西南和西北的广阔豆奶粉消费市场。未来公司主要的业绩贡献除传统的豆奶粉业务之外，液态豆奶将成为新的利润增长点，公司计划在未来的三年内打造一个以安徽市场为基点，辐射全国大部分地区的双蛋白液态豆奶的营销网络。我们预计公司2011年两项业务的销售额将分别达到6.05和3.72亿元。

　　深度分销的渠道模式赢得终端：公司在初期采用大经销的模式，随着几个样板市场的逐步成熟，公司采用以深度分销的扁平化管理模式取代原来的各省一个大代理，目前经销商规模控制在50-100万元的销售额。主要作用有两个，一是小经销商更便于掌控，可以将渠道终端掌握在自己手中；另外，公司通过减少经销商的层级，实现扁平化，使得渠道中的利润更加丰厚，提升了渠道成员的忠诚度。公司独具特色的“终端车销服务模式”也是公司深度分销的一种辅助形式，通过帮助经销商铺货，一方面掌握了经销商的渠道终端情况，一方面对其进行监督，同时能够了解市场的一手信息。

　　盈利预测和投资评级：我们以当前公司各种主要产品的产能情况，结合公司上市募集资金投资新建的项目进行保守地测算，公司2010、2011年的销售额分别为7.8和11.51亿元，同比分别增长48％和51％，对应每股收益0.78和1.12元，尽管以当前的股价计算公司的PE约为63倍，2011年就降为30倍，考虑到公司未来的成长空间较大，业绩的弹性也大，很可能大幅超过市场的预期，我们建议这种成长性的公司值得长期关注。给予公司2011年35倍的PE，6个月的目标价为50元，给予增持-A的投资评级。（安信证券）

　　中国化学：煤化工加速目标价7元

　　报告摘要：

　　化工工程行业龙头。公司是一家集勘察、设计、施工为一体，知识技术相对密集的化工工程专业服务商，是我国化学工业工程领域资质最为齐全、功能最为完备、业务链最为完整的工业工程公司。公司自1995年以来连续被权威的美国《工程新闻记录》（ENR）杂志评为全球最大的225家国际承包商之一，在中国承包商60强化工工程类企业中连续多年排名第1位。

　　新型煤化工项目前景广阔。我国能源结构的特点是富煤少油贫气，从宏观上讲，以煤为原料生产天然气、石油、甲醇等，是非石油路线生产替代石油产品的一个有效途径。从当前的技术条件来看，煤制天然气是最有效率的能源转化方案。而且，我国解决当前和未来天然气需求，利用丰富的煤炭资源，积极发展煤制天然气，从偏远的富煤产地以长输管线送到全国消费市场，在能源安全、节能减排方面具有战略性意义。公司作为国内最具竞争力的煤化工工程服务商，将显著受益于煤化工投资的加速。

　　化工投资最坏的时候可能已经过去。受金融危机影响，公司2009年新签订单419亿元，环比下滑了4.2％，2010年上半年新签订单191亿元，环比继续下滑，而根据我们估计，公司2010年下半年新签订单将超过240亿元，环比大幅回升，化工工程投资最坏的时候可能已经过去。

　　给予买入-A评级，6个月目标价7元。我们认为公司煤化工工程业务将积极得益于行业的快速发展，而国外业务的逐步复苏则为公司的发展进一步提速，预计2010-2012年公司EPS分别为0.27、0.35、0.45元，未来三年复合增长率达31.2％。

　　综合考虑未来化工工程市场的发展以及公司在市场中的竞争优势，特别是公司在煤制天然气领域的龙头地位，我们认为公司目前显著被低估，给予买入-A的投资评级，6个月目标价7元，对应2011年20倍PE。（安信证券）

　　烟台氨纶（002254）（002254）：该股今年二季度获机构青睐，前十大流通股股东中，新增机构四席，前景光明。日K线图上，股价已在日均线系统上方运行两周，本周中阳向上突破，一个大型上升三角形已悄然形成，并且已完成向其上边线H的回抽确认。5日均线附近26.50元筹码抢手，欲购从速。短线将向半年线位29.31元挺进。中线则至少可看至形态量度升幅位30.88元。

　　法因数控（002270）（002270）：公司是国内钢结构数控加工龙头，三大类主导产品均位居国内领先地位。由于我国电网建设相对落后，对钢结构铁塔需求旺盛，公司面临良好机遇。经过今年5月份的跳水后，该股风险得到了充分释放。股价在12.99元见底回升，沿支持线L拉升至今，终于突破了底部上边线和日均线系统，后市向好。17.40元机不可失，20.00元志在必得。

　　万方地产（000638）（000638）：观看该股日K线图，不难看出，复合型头肩底将成。该形态在反转形态中是最有效的一种，且该股从今年5月4日起开始构筑形态，历时近6个月，其有效性不言而喻。本周股价逆市上攻，拉升之意十分明显。下周，短线投资者不要错过9.95元的入场机会，短线目标看至上档密集区内10.60元。中线可看至头肩底理论升幅位附近12.50元，为时约1个月。

　　南玻A（000012）：近日，多晶硅现货价格飙升了10％以上，这成了相关题材股走强的导火线，重点关注多晶硅龙头———南玻A（000012）。盘面上，股价在8.55元见底后，被主力一眼相中。随着量能的温和放大，股价高歌猛进，逐根突破了日均线，打开了上升空间。近期，消息面利好传来，成了股价加速拉升的催化剂。回抽至16.40元可积极参与，10个交易日内可填满权至21.00元。

　　安泰科技（000969）（000969）本周一放量上破大底上边线H，股价的活跃程度明显提高。由于受年线阻挡，价格重新回落到了支持线L上，该线上19.91元的筹码将会获得多方青睐，短线将上攻23.11元。中线将挑战前期密集区内21.00元。

　　太阳纸业（002078）（002078）？除权后，该股以筑底为主，但成交量却一波比一波放大，主力加速吸筹迹象明显。目前日均线系统呈多头排列，回抽至12.10元便是关注的好机会.若量配合，短线至13.50元不难，而中线则可看至年线附近17.00元。

　　国电南自（600268）（600268）？本周，该股放量突破头肩底颈线和半年线，彻底打开了中线上涨空间。立下汗马功劳的支持线L逐渐退居二线，更陡峭的L1线生成。在L1的呵护下，下周该股将向27.20元进攻。L1线附近23.76元的筹码抢手，欲购从速！

　　利达光电（002189）（002189）在经历近一个多月的整理后，该股向上突破之意明显。本周终于拉出长阳，一击成功，12.61元是难得的关注良机，有效冲过14.50元后，将进入加速阶段。故短线目标为14.50元，中线可看到15.97元。

　　奥克股份（300082）（300082）？除权后洗盘在继续，最低探至48.30元，使不坚定看好该股的投资者统统出局。本周大盘急跌，但它却连续走高，主力拉升迹象明显。下周初，若见50.50元一带的筹码，可逢低关注，后市将填满权，第一目标55.00元。

　　华天科技（002185）（002185）？公司今年1-9月净利润同比增长85％-115％。二级市场上该股目前已填满权，周四的长阳显示主力意在长远。后市回抽至10.90元，看好者将积极入驻，11.66元仅小阻力，近12.30元才有大阻力，届时可派发。

　　航天通信（600677）（600677）该股是攻守兼备的品种，近期走势独立。自前期探至6.83元的低点后便开始连续向上逼空，后虽有回调，但至支持线L上便重拾升势，将上档中期压力线H上破。故，近日回档至L线附近10.65元可低吸，下一目标直指12.28元。

　　佛山照明（000541）（000541）本周题材股的炒作已降温，故预测因停牌而错过最好炒作时机的该股将会出现急跌，可参考北矿磁材（600980）、成飞集成（002190）近期的走势，特别是“佛山双雄”之一的佛塑股份（000973），近期也出现回调。故佛山照明见20.00元可减磅。