“新兴+消费”风格基金持续具备吸引力

WWW.CAIGUU.COM 发布时间：2010-12-14  文章来源：未知  责任编辑：财股

灵活配置型基金业绩相对领先

　　在前期国金的基金专题报告中 ，我们认为混合型基金(包括灵活配置型和积极配置型品种)相对灵活的资产配置方式，在目前市场处于相对均衡的格局中，具有"攻守兼备"的特征。今年以来，截至2010年11月底，相对于上证指数近14%的跌幅，积极股票型基金(国金分类)的加权份额净值平均增长率为1.9%，混合-积极配置型基金为2.42%，混合-保守配置型基金为3.57%，混合-灵活配置型基金的平均增长率最高，为6.07%。灵活配置型基金今年以来的业绩，在积极偏股型基金中领先。

　　灵活配置型基金业绩分析：

　　资产配置灵活调整，获取市场超额收益

　　首先，从资产配置的角度来看，今年以来灵活配置型基金的增减仓行为与市场契合度较好。我们分析其相对灵活的大类资产配置，相对同期的业绩比较基准(沪深300指数收益率×75%＋上证国债指数收益率×25%)，取得了1.4%的超额收益。

　　新兴＋消费配置风格基金踏准市场节拍

　　从板块配置来看，今年以来，灵活配置型基金的重仓行业板块由周期性行业转向食品饮料、医药生物等必须消费、以及新兴产业方面。我们统计灵活配置型基金在周期性行业的总体配置2010年1季末占基金股票投资市值的66%，而非周期类板块的配置比例为34%；但截至3季末，灵活配置型基金在周期性行业的配置占比下降到占股票投资的54%，非周期类板块的配置比例上升为46%，已经趋于均衡。

　　另外，通过基金管理人市场策略的描述，以及基金实际投资配置情况，根据我们对111只灵活配置型基金(国金分类)的抽样分析，结果显示：50%的灵活配置型基金采取在内需型消费、新兴产业和强周期性行业之间的均衡持仓。一方面，因为现阶段低估值的金融、房地产、工程机械等周期性股票存在着估值修复机会；另一方面，随着"十二五"规划将步入实施阶段，经济结构转型必然深化，布局战略性新兴产业和消费服务业中可能获得超额收益，所以近半成的基金选择了均衡的配置。有20%的灵活配置型基金坚定看好消费类和新型产业，认为周期性股票的估值上限将长期存在，因而基本配置在消费和新兴产业上；10%左右的基金则选择了较传统的投资，偏重配置强周期性行业。此外，还有的基金关注主题性投资机会，例如对于低碳、新经济（310358 股吧,行情,资讯,主力买卖）投资主体、通胀和人民币市值预期等带来的投资机遇；也有基金弱化行业配置，重点从风险收益比等角度进行选股和趋势投资，等等。

　　我们再按照以上划分的板块配置策略，细分各类灵活配置型基金今年以来的业绩表现，可以发现：截至11月30日，"消费+新兴产业"配置风格的基金取得收益最高，达到11.77%；在周期和非周期性行业之间均衡配置风格的基金收益率为3.29%，在同业中表现居中；偏重周期性行业风格的基金今年以来的收益率为1.23%，相对较差。

　　我们认为："消费+新兴产业"配置风格的基金，因为准确的反映了市场的预期，提前把握了行情的节奏变化，因而取得了各风格基金类别中最好的收益率。回溯2010年，新兴产业与内需消费板块表现抢眼，其原因主要在于估值的推动。我们看到无论是PE还是PB估值，从2009年4季度开始，新兴产业和消费板块的估值都相对周期股开始有了系统性的上升。如果说不同板块PE的差异，可以用周期股盈利的波动性大来解释；但不同板块PB间的显著差异，则表明2010年作为拐点，市场对周期和新兴的预期产生了明显的分歧。 这也就是"消费+新兴产业"风格基金取得成功的关键。

　　下阶段基金配置策略选择：

　　结合国金策略研究的观点，我们认为：明年中国经济存在着外部压力以及内部的政策主导动力。一方面全球新兴市场与传统发达经济体基本面分化加大，导致货币政分歧扩大，外部流动性和资产泡沫加大，也使我国的通胀形势更加严峻，中国货币政策独立操作的难度加大；另一方面，作为"十二五规划"的元年，明年在产业升级、新兴产业发展、经济结构战略性调整等方面，将推动中国经济进入新一轮发展周期。因而，出现结构性的市场行情之下，震荡向上的可能性较大。 TAGS:新兴持续+吸引力具备基金风格消费