独家分析：A股面临三大压力 暴跌非系统性风险(2)

　　对后市展望

　　一、10月工业持续回升 投资动力仍在

　　10月的工业增加值增速为13.1%，趋势增速看，依然保持上升趋势。

　　预测11 月工业同比增速为13.4%，房地产、汽车两大下游行业的持续回升仍是工业增长的主要动力。从主要工业品产量同比增速看，10月的粗钢、水泥和汽车产量同比增速均比9 月出现回升；而发电同比增速虽有回落，但回落幅度已经减缓，印证了经济回升的趋势。

　　10月地产投资增速为37.3%。房地产销售持续回升仍是地产投资增长的主要动力。预测11月地产投资增速为38%，10年地产投资增速为36.7%，11 年地产投资增速为17.5%。

　　10月固定资产投资增速为23.6%，与我们预测的23.8%基本相当。分产业看，工业持续回升带动第二产业固定资产投资见底反弹；分注册类型看，民营企业投资再次增长,表明经济增长的内生动力仍在增强；受人民币升值等因素影响，外资企业投资增速达到18%，仍维持在高位。预测11月固定资产投资增速为23.7%，10年固定资产投资增速为24.2%，11年固定资产投资增速为20%。

　　展望未来，预计投资增速下滑的趋势不变，但在经济回升的背景下，民间投资及第二产业投资的回升对总投资仍能构成支撑。

　　二、仍非系统性风险 结构性机会仍活跃

　　对后续行情的看法——仍非系统性风险，结构性机会仍活跃；大盘震荡，为明年初的行情积蓄力量。

　　首先，近期市场震荡调整，CPI超预期，引发调控压力，股市短期有政策性风险较大。考虑到通胀超预期而且风险仍在上升，而且海外量化宽松引发的热钱流入风险高，因此，准备金率上提之后，年底之前再度加息概率依然很高。然而，根据克鲁格曼三角，升值压力大，热钱流入，在政策确认经济过热并真正放狠手收缩（连续加息+大幅升值+信贷额度控制等行政性调控）之前，股市系统性风险还不大，其中，转型的机会最确定，特别是不受加息影响的轻资产成长股。

　　投资策略上，年内既受益于转型又防御通胀，且受加息影响小的东西最好，值得逢震荡买入!投资标的上重点关注以下三类机会：

　　1、轻资产的消费（看好中药、白酒、商业和具有奢侈品属性能提价的东西）；

　　2、行业前景好而业绩算不太清楚的成长股（比如，TMT、军工等），催化剂是年报高送配；

3、周期股看好保险（受益于加息周期，A股对H股折价而受外资看好，潜在的“热钱”是催化剂）、部分资源股（金属新材料、化工资源股等，催化剂是资产注入）。