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中海油服:海工装备国产化 利润空间获提升 未来海洋经济将迎来大发展,公司将是其中最大受益者。“十二五”期间,中海油计划投资8000-10000亿元,新增油气产能5000万吨,再造一个海上大庆。同时,中国油气公司加快“走出去”购买参股国际海域油气开发的步伐,石油钻探需求大增。公司涉及海洋油气开发的全产业链,包括先期物探、中期钻井、后期的油田技术服务和船舶服务,在海洋油气开发大发展的情况下,公司受益速度最快,受益面最广。 新增产能确保公司盈利增长空间。未来公司在钻井方面新增4艘200英尺自升式钻井平台,CDE公司新增三艘半潜式平台,船舶服务方面新增12缆物探船和深水三用工作船,营业收入和利润空间都将有很大程度的提升。 此外,公司还是海工装备国产化的最大受益者。海工装备的国产化趋势已不可阻挡,目前多款装备的生产已形成系列化。近两年来,公司的新增产能设备全部产自国内企业,不仅大大减少了采购成本,也降低了运营成本。 较大比例的国际业务确保公司租费价格与国际同步。公司自2008年收购CDE公司以来,国际业务占比稳定维持在25%左右,减少了对母公司的依赖;钻井平台的租费价格也与国际可比价格的差距日益缩小,稳定维持在10%合理折扣以内,确保了公司的盈利空间。 预计公司2011-2013年EPS分别为0.97元、1.15元和1.24元,对应目前的PE分别为15.72倍、13.34倍、12.38倍。鉴于公司业绩增长非常确定,给予“买入”评级,目标价19.4元。
昆明制药:营销改善 激励到位 资源转化为业绩 昆明制药是云南省最早成立的一家制药企业,昆明制药及其子公司拥有500多个药品批文,占云南省药品批文数量的近1/3,品种资源丰富。我们写这篇报告,分析两个问题:1.昆明制药拥有怎样的品种资源;2.通过公司治理的改善,如何将品种资源转化为公司快速增长的利润。 我们认为三七总皂苷系列是公司最重要的增长引擎,尤其看好络泰?血塞通冻干粉针。该产品面向心脑血管疾病大治疗领域,分享三七总皂苷冻干针剂的高景气,直接竞争对手只有珍宝岛的血塞通冻干粉针和中恒集团的血栓通冻干粉针。络泰?血塞通冻干粉针进入药品集中采购中标的省市由09年的17个上升到10年的26个,随着市场开拓广度和深度的提升,我们预计未来2年销量年复合增长接近40%。 昆明制药资丰厚的品种资源还包括:天麻素系列、超过20个独家/属于中药保护的中成药品种和合资公司贝克诺顿的单独定价品种,曾经的利润增长点蒿甲醚系列未来主要看WHO认证的进展。 2004年华立控股昆明制药以来,经历了04-05两年的阵痛,通过2005-2010年的坏账计提撇清了历史包袱,2007年起逐步展开的营销改革已卓有成效,对高管的股权激励和对中层及骨干人员的激励标志着激励机制在不断完善。随着公司治理的提升,昆明制药业绩稳步提升。 预计公司2011-13年收入分别为22.18、27.16、32.92亿元,增速为22.05%、22.48%、21.19%;净利润为1.26、1.73、2.30亿元,增速为47.64%、36.66%、33.24%,2011-13年对应EPS为0.40、0.55、0.73元。综合相对估值和绝对估值结果,昆明制药的合理估值区间为16.50-19.66元,给予“增持”评级。
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投资亮点 1.公司是我国建设的第一批航空制造企业,也是两大直升机制造企业之一,承...[详细]