私募大手笔接盘清仓股权 举牌演另类赚钱(4)

　　私募股权基金再掀举牌潮 参与概念股投资需谨慎

　　普通投资者可从交易型策略和潜伏型策略两个层面，适当参与私募股权基金举牌概念股的投资机会，但同时也要注意风险。
　　进入10月份，私募股权基金再掀举牌潮，业内人士称，对于普通投资者而言，或可以从交易型策略和潜伏型策略两个层面，适当谨慎参与私募股权举牌概念股的投资机会，但也要注意举牌的属性和举牌目的。
　　私募股权基金再掀举牌潮
　　数据显示，2015年以来，215家上市公司被各类投资者举牌208次，涉及金额2061亿元，举牌主要集中在三个时期，即2015年7-9月、2015年11月-2016年1月、2016年7月-9月三个时期，进入10月份，举牌潮继续延续，十一假期后的短短八天时间，就有7家公司公告被举牌，私募股权基金成了举牌的新主力。
　　私募股权基金举牌A股上市公司，较早可追溯到中科招商，去年股灾时期，中科招商通过市场大跌乃至跌停板扫货，掀起私募股权基金的第一轮举牌潮，业内人士称，私募股权基金优势明显，未来或将成为A股市场的长期逻辑。
　　“在经济增速下滑的情况下，单纯靠主业驱动市值的逻辑已不再被市场认可，需要主动并购来增加公司市值，而PE在项目的培育、挑选上面更有优势，如果双方不存在股权争夺层面的顾虑，上市公司和私募股权机构之间存在一定的利益协同性。”深圳一家私募股权基金项目负责人对记者表示。
　　该人士同时表示，在IPO仍实行审批制的政策环境下，PE机构举牌乃至进驻A股上市公司的驱动力很强，PE通过举牌的形式与上市公司合作，可以借机寻找合适的壳资源，确立有效的退出渠道。据记者了解，近年来不少二级市场证券类私募也希望通过培育优秀的项目资源，打通一二级市场，实现两个市场之间的联动。如私募大佬罗伟广旗下的广东新价值近年来就发力一级市场。
　　“前两年监管层明确出台相关条文，鼓励私募股权投资基金参与上市公司并购重组，当下PE机构举牌基本无政策风险，未来私募机构举牌上市公司可能会成为常态。”广州一位私募人士表示。
　　谨慎参与概念股投资机会
　　业内人士认为，对于普通投资者而言，或可以从交易型策略和潜伏型策略两个层面，适当参与私募股权基金举牌概念股的投资机会，但同时也要注意举牌的属性和举牌目的，谨防股权争夺对中小股东的利益损害。
　　“对于风险偏好度较高的投资者，可以选择交易型策略，所谓交易型策略是指投资者可以在公布举牌公告后买入，上市公司举牌后具有明显的公告效应。” 深圳一位私募人士对记者表示。
　　而对于风格更为稳健型投资者而言，选择潜伏型策略是参与举牌概念股的另外一种方式。“股权投资资本更倾向于小市值、壳资源明显的上市公司，因此，建议投资者可以重点几类股票，如控股股东持股比例小于30%的民营企业；近期未发生并购重组事件或并购重组失败；净资产规模小于5亿元的公司。”上述私募人士进一步表示。
　　“对于投资者而言，需要密切关注举牌的属性和目的，在A股市场环境下，不排除未来还会出现投资机构举牌并控股上市公司后，通过经营管理、提升价值、再打包出售的玩法，一旦出现这种情况，普通投资者盲目参与可能会成为接盘侠。”深圳一位绩优公募基金经理表示。
　　记者梳理资料发现，私募股权基金举牌的上市公司，多为业绩堪忧、且资产负债率较高的中小市值个股，相关标的的主营业务并不具备较高的成长性，过往几个季度其前十大流通股东中几乎没有公募基金之类的机构投资者。（中国基金报）

　　举牌基金凶猛：第三季弄潮28股（名单）

　　导读：私募成立举牌母基金FOF的主要策略有四种，即获取上市公司控股权；共享平台，装入自有资产；作为财务投资人，赚取股权增值利润；帮助大股东稳固优势持股地位。

　　“2016年以来有很多举牌基金成立。不过，由于部分举牌基金是联合举牌一个上市公司，因此举牌基金数量很难给出一个确切的数字。”10月24日盘后，广东一家私募机构董事长对21世纪经济报道记者表示。

　　二级市场上，被举牌的上市公司持续受到热捧。当天，武昌鱼(600275.SH)开盘即宣告一字涨停。此前的10月21日晚间，武昌鱼公告，举牌方长金投资在回复中明确表示，有意通过股份增持或其他形式成为控股股东。

　　国金证券首席策略分析师李立峰告诉21世纪经济报道记者，今年三季度以来，以恒大为首的产业资本掀起新一轮的举牌潮，甚至引起地产等板块价值重估，且举牌行业开始往通信、食品饮料、休闲服务、机械设备等行业倾斜。

　　“这波举牌潮中，综合、机械设备、食品饮料、通信等行业受关注。对比2015年11月-2016年1月的举牌潮，2016年7-9月的举牌潮以综合行业的上市公司最多，分别为廊坊发展(600149.SH)、ST慧球(600556.SH)、*ST山水(600234.SH)、武昌鱼。” 李立峰说。

　　数据显示，今年三季度以来，二级市场上被举牌的上市公司已达28家。而在汹涌的举牌潮下，已有不少资本闻风而动。

　　10月24日，北京一家私募机构负责人表示，火爆的并购重组市场为举牌方提供了未来进行资本运作的肥沃土壤。“我们正在准备发行举牌基金，考虑以成立母基金FOF的方式来操作，此举便于公司根据不同举牌方的要求分别设立子基金，以进行不同策略的举牌。”

　　四大操盘术

　　上述北京私募机构负责人表示，一次举牌行为往往需要大量的举牌资金购买目标上市公司的股票。即使是50亿小市值的上市公司，仍需2.5亿资金才能购买5%股票，达到举牌红线。因此，母基金FOF能解决举牌方的资金问题。

　　“私募成立举牌母基金FOF的主要策略有四种，即获取上市公司控股权；共享平台，装入自有资产；作为财务投资人，赚取股权增值利润；帮助大股东稳固优势持股地位。”该负责人直言。

　　在具体操作上，前述北京私募机构负责人进一步解释，“母基金FOF作为投资交流平台，吸收投资者少量投资额。若所有LP同意与某举牌方合作成立子基金，则母基金将资金投入该子基金中；若非所有LP同意与某举牌方合作成立子基金，则有投资意向的投资者单独与资管公司成立新母基金，并与举牌方成立子基金，控股、注入资产或财务投资上市公司。”

　　其中，母基金FOF可以与希望进行产业并购的产业资本合作成立产业并购子基金。通过子基金对目标上市公司举牌，产业并购子基金最终成为上市公司第一大股东，获得控股权，以达到控制上市公司或借壳上市的目的。

　　同样，母基金FOF亦可与优秀标的资产方合作成立举牌子基金。通过子基金对目标上市公司举牌，当举牌方持有上市公司的股票达到一定比例后，通过与控股股东和谈，争取获得共享上市公司平台的协议，将标的资产方的自有优质资产装入上市公司完成套现退出。

　　此外，作为“财务投资人，赚取股权增值利润”的举牌策略则是，母基金FOF与二级市场资金(包括私募基金)共同成立举牌子基金。通过子基金大幅度增持目标上市公司股票，目标上市公司股价大幅上涨。若上市公司期间同时放出并购重组等利好消息，举牌方可通过逐步抛售股票赚取差价，从而获得利润。

　　此外，母基金FOF与大股东成立子基金后，通过子基金增持目标上市公司股票，帮助大股东稳固优势持股地位。同时，该子基金也可作为大股东的反收购手段。通过增持股票，抵御恶意收购者的进攻，帮助大股东保住公司的主导地位。

　　产业资本占主导

　　在李立峰看来，对比2015年11月-2016年1月和2016年7-9月两个阶段的举牌情况，举牌主体已从保险资本转移到产业资本上来。特别是在经济增速下滑、流动资金增多的背景下，未来产业资本举牌将占主导。

　　事实上各路资本早已逐鹿举牌江湖。据格上理财统计，在上市公司披露的2016年半年报中，共有214只私募基金参与举牌上市公司。

　　前述广东私募机构董事长介绍，市场比较有名的成立举牌基金的机构有，恒大地产、广东新价值投资、北京淡水泉投资、广东泽泉投资、上海混沌、创世翔、融创中国、深圳上元资本、深圳惠和投资等。“从业绩来看，新价值的净值是最靠前的。”

　　私募排排网统计数据显示，截至今年9月9日，新价值旗下两个举牌基金阳光举牌1号、卓泰阳光举牌1号今年以来的收益率均超过了60%以上，上述两只举牌基金分别成立于去年8月和9月。

　　在上述广东私募机构董事长看来，新价值的模式是：成为上市公司实际控制人后去收购资产，作为一个渐进过程，先从二级市场转变到一级市场的资产方，然后以一、二级市场作为一种联动的资本平台。

　　在举牌标选择上，罗伟广此前曾称，其选择标准是“市值小、质地不差，但所处行业有转型压力的公司”。

　　对此，前述北京私募机构负责人直言，国企混改鼓励私人部门参与，提高了产业资本参与举牌的积极性。一方面，并购重组将成为新一轮国企改革最重要的资本运作工具，另一方面，在混改背景下，民企和国企之间的合作逐渐升温，这也为资本举牌创造了条件，增加后续资本运作的空间和可能性。（21世纪经济报道）

　　10月百亿举牌资金潜伏A股

　　三季度由恒大掀起的举牌潮曾搅动风云，四季度来这股热潮一点也没有消停。随着无风险利率逐步下行，举牌附加的投资吸引力正在逐步增强。

　　资本玩家蜂拥举牌

　　两方举牌资本闪电结盟，关于武昌鱼的股权争夺成为近日资本市场的一出大戏。在武汉联富达和长金投资达成一致行动人之后，二者持股比例达到17.39%，与武昌鱼现任第一大股东北京普华20.77%的持股已经相差无几。22日，上述举牌方在回复交易所问询函时袒露了真实目的，“有意通过股份增持或其他形式成为武昌鱼控股股东，谋求上市公司控制权”。武昌鱼昨日复牌后即宣告一字涨停。

　　武昌鱼只是资本争夺上市公司股权的一个案例。今年以来，举牌市场吸引了各路资本玩家，险资、产业资本、私募基金、自然人牛散纷纷加入到举牌大军中。

　　10月以来，已经有8家上市公司发布了举牌公告，股权的吸引力正在增强。如果除去国庆节假期，举牌的好戏几乎天天上演。据同花顺ifind数据，按照公告日期梳理，四环生物、永安药业、st慧球、天宸股份、武昌鱼、北京银行、首钢股份、丽江旅游先后公告被举牌，举牌方合计动用资金近108.73亿元，其中6方股东表示未来仍有进一步增持的计划。

　　要知道，举牌潮在a股市场并不是一件新鲜事。pe资本、险资和产业资本分别在2015年7-9月、2015年11月-2016年1月、2016年7-9月三个时间段掀起举牌潮。举牌现象不断涌现，这与低利率环境不无关系。“2014年以来国债利率进入快速下行通道，2015年底十年期国债收益率创历史新低。在低利率环境中，高收益固收类产品缺乏，高分红股票吸引力在增强。”国金证券分析指出。

　　举牌分享高额收益

　　资本围猎上市公司股权，博取超额收益自然是其主要目的。事实上，今年以来，市场已经有不少资本方通过举牌大赚一笔。

　　今年前三季度，上证指数下滑了12.67%，不少举牌策略产品却实现了收益领先。私募排排网近日公布的数据显示，知名私募大佬罗伟广旗下“卓泰阳光举牌1号”、“阳光举牌1号”两只产品今年1月至9月的收益率分别是61.59%、60.31%，分别位居私募股票策略排行榜第五、六名。

　　在部分举牌策略跑赢大盘指数的同时，举牌消息在短期内也成为刺激上市公司股价走强的导火索，不少热门举牌标的短期内遭遇资金短炒。武昌鱼、首钢股份近日的表现就相对强势。知名经济学家宋清辉对记者表示，一般而言，举牌频发表明一部分股票已进入相应的价值投资区间，往往意味着行情有所好转。然而这也难一概而论，对股市的具体影响多观察些时日才能够明朗。

　　潜在风险不容忽视

　　对于举牌标的，资本的选择各有不同。低估值、高roe、高股息率往往是险资青睐的对象，而私募资本则偏好小市值，股权分散的投资标的。10月以来被举牌的8只个股中，半数公司大股东持股不足20%，四环生物大股东持股仅为7.06%。

　　“股权投资举牌倾向于股权分散的小市值公司，这有利于其通过少量资金就取得话语权，进一步完成将自己的项目资源注入上市公司的意图。”国金证券表示。不过，股权遭遇资本觊觎，“门口的野蛮人”越来越多，这也引起了上市公司的警觉。

　　在武昌鱼的案例中，公司大股东北京普华在22日的问询函中对举牌方进行还击，其质疑长金投资和武汉富联达隐瞒一致行动人关系。超比例持股未及时公告，信息披露违法在举牌过程中并不少见，监管部门已经对相关行为进行了处罚。今年7月任向敏、任向东、任巍峰作为一致行动人，利用控制的多个账户买入万安科技，共同持有上市公司已发行股票比例达到5%时，未按相关规定及时履行报告与公告义务。安徽省证监局已经对相应责任人进行了处罚。

　　平衡举牌资本和上市公司之间的矛盾始终是资本市场尚待解决的一大难题，股权争夺难免会对上市公司构成不利影响，从而给投资者带来损失。深圳新智达投资管理公司总经理苏武康对认为，在资本买入上市公司股权的问题上，市场对一致行动人的界定并没有特别清晰，因此在违规问题上很难判定。在这个问题上监管者应该把握好火候，可以参照海外成熟市场的经验。

　　“资本违规举牌最终一定会被市场警示，信披违法也会遭到严厉的处分，作为投资者应该注意其中的风险，保持高度的警惕心。”宋清辉认为。（深圳特区报）

　　长金投资联手武汉联富达增持变“谋控股” 武昌鱼控股股东发声反对

　　在被交易所连番追问后，武昌鱼（600275）股东们围绕控股权终于亮出了自己的态度。此前仅表示，出于对武昌鱼未来业务发展前景看好而增持的宜昌市长金股权投资合伙企业（有限合伙）（以下简称长金投资）回应称，有意通过股份增持或其他形式成为武昌鱼控股股东，谋求上市公司控制权。

　　而此前一直未表态的武昌鱼控股股东则明确表示，公司实际控制人翦英海和控股股东北京华普产业集团有限公司对相关股东举牌且持股比例接近等事项表示坚决反对。

　　上市公司证券部工作人员告诉《每日经济新闻》记者：“公司管理层对所有股东持中立态度，如果举牌方被监管部门确认有违规行为，那么自然会限制相关股东的部分权利。”

　　控股股东发声反对举牌方

　　9月24日，长金投资通过股权变动报告书表示，2016年9月21日~23日累计买入2545.33万股武昌鱼，占公司总股本的5%。对于增持目的，长金投资表示，是出于对武昌鱼未来业务发展前景看好。由于长金投资背后的股东背景，引发市场联想，在上述公告次一交易日（9月26日）武昌鱼股价以涨停报收。

　　此后，交易所接二连三地发出问询函，要求武昌鱼股东说明股东之间可能存在的关系。

　　《每日经济新闻》记者注意到，10月12日武昌鱼公告显示，武汉联富达、杨青、李冰清、望灵、夏智勇和胡青确立了一致行动人关系。

　　10月22日武昌鱼公告，2016年10月15日，武汉联富达投资管理有限公司、杨青、李冰清、望灵、夏智勇、胡青与长金投资签署《一致行动协议》，形成一致行动人。由此，长金投资及其一致行动人合计对武昌鱼的持股比例达17.39%，逼近上市公司控股股东北京华普产业集团有限公司20.77%的持股比例。同日公告显示，长金投资及其一致行动人明确表示，有意通过股份增持或其他形式成为武昌鱼控股股东，谋求上市公司控制权，以便于长金投资通过武昌鱼的资本市场平台，进行产融结合运作。

　　而此前一直保持沉默的武昌鱼控股股东也终于发声：公司实际控制人翦英海和控股股东北京华普产业集团有限公司对相关股东举牌且持股比例接近等事项表示坚决反对。

　　上市公司证券部工作人员对《每日经济新闻》记者表示，“公司管理层对所有股东持中立态度，如果举牌方被监管部门确认有违规行为，那么自然会限制相关股东的部分权利，比如说表决权。”

　　举牌方信披成被质疑焦点

　　武昌鱼控股股东对举牌方信息披露方面的质疑主要集中在两点：对相关股东此前一直隐瞒一致行动关系的动机表示怀疑；对相关股东在事前单独收购股票，事后在被交易所问询及媒体关注的情况下在短时间内达成一致行动协议的合理性表示怀疑。

　　武昌鱼控股股东“相关股东此前一直隐瞒一致行动关系”的质疑成立吗？

　　《每日经济新闻》记者注意到，据武昌鱼10月12日公告披露，武汉联富达、杨青、李冰清、望灵、夏智勇和胡青经自查所得，武汉联富达出于对武昌鱼投资价值的看好，于2016年5月至2016年6月分别向潜在高净值客户杨青、李冰清、望灵、夏智勇、胡青推荐了武昌鱼股票，其等认同武汉联富达投资管理有限公司的专业投资能力，并委托武汉联富达投资管理有限公司为其代理投资武昌鱼股票；属于《收购办法》第83条（六）规定的“投资者之间存在合伙、合作、联营等其他经济利益关系”的情形，武汉联富达投资管理有限公司与杨青、李冰清、望灵、夏智勇、胡青构成一致行动关系。截至9月30日，武汉联富达及其一致行动人的持股比例为10.37%。

　　10月12日的公告还曝光了一件事：2016年6月16日~9月30日，武汉联富达及其一致行动人曾多次交易武昌鱼股票，有买有卖。其中，李冰清在2016年9月28日~30日，减持武昌鱼股票29.79万股，而同期其他一致行动人均未有增持行为。那么，这至少说明两件事：截至9月27日，武汉联富达及其一致行动人的持股比例是超过10.37%的；同时作为持股超过5%的股东，武汉联富达及其一致行动人产生了6个月内反向交易的事实。

　　对此，湖北德馨律师事务所主任刘陆峰律师认为，《上市公司收购管理办法》第83条第六款规定“投资者之间存在合伙、合作、联营等其他经济利益关系”的，构成一致行动人。举牌联盟之一的武汉联富达及其一致行动人由于存在代为委托买卖股票的合作关系，已构成了法律上的一致行动人，但在其一致行动人持股比例达到5%时，却没有依法公告。此外，在持股总额达到5%，构成举牌后，武汉联富达及其一致行动人如存在短线交易获利的行为，其收入应上交上市公司，证监会还可能对其进行处罚。

　　上海市华荣律师事务所许峰律师表示，“代客炒股属于‘投资者之间存在合伙、合作、联营等其他经济利益关系’情形之一。此外，短线交易要处罚，获利归上市公司所有。”

　　各信息披露义务人于 2016年6月至2016年9月30日止，合计通过上海证券交易所集中竞价交易系统增持武昌鱼无限售条件流通股5277.4419万股，占武昌鱼总股本10.37%。（每日经济新闻）