煤炭行业：通胀时期的估值有大幅提升

　　维持对煤炭行业的全面“推荐”。煤炭股的基本面并未有太大变化，这一轮上涨主要是基于全球通胀预期和流动性的推动。尽管煤炭股短期涨幅较大，但从历史上看，2007年7-9月，两个月内煤炭股涨幅超过一倍。而当前的流动性堪比2007年。况且，2007年市场并未预期08年初会发生“雨雪冰冻灾害”以及澳大利亚洪灾，而现在已存在“千年极寒”的预期。因此，我们对煤炭股的判断较之前更为乐观，认为煤炭股估值未来仍有较大提升空间，投资者可继续加仓。

　　通胀环境下，煤炭股相对大盘的估值，会从折价变为溢价。2007年7月，当美元加速下跌之际，煤炭股相对大盘的估值，从0.9提升至1.1.

　　人民币升值缓慢，热钱持续涌入。最近一个月，美元指数下跌7%，而人民币相对美元仅升值1%，即人民币相对其他币种未升反降，这会进一步提升人民币升值的预期，引发热钱加速涌入。

　　中国抑制房市，变相助推股市。实际利率为负的环境下，居民的边际投资倾向会进一步增强。在中国，可承接居民储蓄的投资渠道有限，主要是房市和股市。由于部分城市的地产“限购令”出台，居民投资地产的途径被封堵，在通胀预期的影响下，大量资金会进入股市，资源类股票将是首选。

　　水泥下乡试点启动，农村地区投资将继续拉动中国经济。在城市房地产投资、城市基建增速放缓之际，市场之前曾预期，中国以投资拉动经济的增长模式，已难以为继，中国经济增长前景堪虞。从现在的迹象看，政府正在开拓农村这一巨大市场，为中国经济开拓新的增长空间。改善农村居民住房条件，既是改善“民生”，又是拉动投资，还是促进消费，符合中国的发展方向。

　　更看好炼焦煤和喷吹煤。如果出现“千年极寒”，炼焦煤和喷吹煤股票将更为受益，而非电煤。原因在于：届时电煤价格极可能被政府限价；电煤的运力有保障，但炼焦煤运力将被挤出；部分炼焦煤将不入洗，而被直接当电煤卖掉，炼焦煤供给减少。

　　维持对煤炭行业的全面“推荐”：盘江股份、兖州煤业、冀中能源、山煤国际、上海能源、恒源煤电、露天煤业、平煤股份、神火股份、国投新集、国阳新能、潞安环能、西山煤电、大同煤业、兰花科创、鲁润股份、昊华能源、平庄能源、煤气化、中国神华、中煤能源。