中成药行业:寻找下一个云南白药

WWW.CAIGUU.COM 发布时间：2010-09-25  文章来源：未知  责任编辑：财股

医药生物


研究机构：中信建投 分析师：宁乔，张朝晖 撰写日期：2010-09-21





“十一五”期间,我国中药市场保持了良好的增长速度,年均增长18%左右,中成药工业的净资产收益率、销售利润率、成本费用利润率均高于或明显高于医药工业的平均水平,显示出良好的上升势态。2009 年11 月,当年中成药制造业累计产品销售收入达到1699 亿元,同比大幅增长22.89%,2010 年2 月,行业销售收入继续强劲增长,同比增长率创纪录的超过了30%,并有望继续维持高位。中药产业以其“绿色、环保”概念的深入人心,被称为永远的朝阳产业,受到国家产业政策的大力鼓励和支持,并有望继续成为“十二五”规划的战略课题,迎来新的发展机遇。


触发。


A 股上证综合指数2007 年10 月16 日创下的历史最高收盘点位6092 点,截止到2010 年7 月23 日,上证综合指数报收2572 点,累计下跌57.78%,此间,医药生物板块以17.8%的涨幅成为最抗跌的板块。而医药生物板块中,尤其以中成药制造业的表现最为稳健,其中云南白药(000538)无疑是中成药板块中的一颗耀眼的明星。从6092 点到2572 点,云南白药的股价累计上涨约97%(复权后),该公司2009 年营业收入突破70 亿元,净利润超过6亿元,2010 年的主营收入和净利润与2007 年相比,有望实现100%以上的复合增长率,成为板块中当之无愧的“长跑冠军”。


观点。


我们着重选取了云南白药(000538),东阿阿胶(000423)和片仔癀(600436)进行研究,对三家优秀公司上市以来的成长历程,发展轨迹和资本运作进行了梳理和对比,从中总结出了它们发展壮大的过程和经验,希望以此为“下一个云南白药”的发现做准备,同时能对投资者有所启发。通过对三家公司的比较,我们发现他们的成功源自于以下几方面的竞争力:(1)历史悠久,百年老店,民族品牌;(2)独一无二的拳头产品,独家配方,独家生产;(3)出色的研发能力,产品二次开发、功能扩展,向快速消费领域扩张;(4)垄断相关原材料或有很强的原料议价能力,不受制于人;(5)完善的销售渠道或直接经营医药流通。


梳理。


我们在《中医世家皮肤之宝》一文中对皮宝制药的主营业务,竞争优势和业务展望进行了比较详细的阐述。该公司的皮肤类药在中药领域一枝独秀,其太安堂的祖传医典《万氏医贯》中详细记载大量成方,为公司(002433)出色的研发实力和丰富的产品储备奠定了基础。通过实地调研,我们看好该公司已经具有的历史背景、拳头产品和研发实力,鉴于公司(002433)正着力开拓销售渠道,销售业绩将先抑后扬,具备成为优秀中药公司的潜力,我们认为其有实力成长为“下一个云南白药”,建议投资者长期关注该公司的成长。 TAGS:云南白药中成药下一个寻找行业