新能源赛道往后看结构化差异会比较明显

    市场比较正常，在目前位置形成底部区域的概率越来越大。这个时候，奶爸反而提不起表达的欲望。也许是，前段时间给大家加油鼓劲，喊得太大声，喊哑了嗓子，走出沼泽地以后才想起，需要休息休息。

    其实市场也不需要天天点评，那就带着功劳休个假吧。对于有些人来说，回头再想想10月份，是不是不需要那么恐惧。

    休假归休假，也不能内容开天窗，今晚分享我们内部新能源行业的月度报告。以前约好的，每月初发一篇计算机行业月报，每月中发一篇新能源行业月报，以方便大家跟踪研究。

    新能源板块内部月度报告

    （20221015-1115）

    一、月度关键数据

    新能源车：据乘联会数据，10月新能源车批发销量67.6万辆，同比增长86%，环比增长0.4%。年初至今，新能源车累计销量501.5万辆，同比增长111%。

    有3家企业值得关注：比亚迪再次创新高，全年向200万辆发起冲击；上汽继续稳步提升，后面会研发混动技术；小鹏依旧没有上榜，P7后一直没有爆款。

    光伏：2022年累计招标量158.3GW，同比上涨206%；全年累计中标量110.0GW，同比上涨68%。

    招标量来看，10月招标环比有所下降，其中分布式招标提升显著；中标量来看，前期停滞与拖后开标项目逐渐起量，其中集中式中标量同环比均上升。

    风电：2022年累计招标量91.1GW，其中海风20.2GW，10月招标达1.4GW。

    储能：2022年累计储能EPC及系统项目中标规模达11.06GW/22.97GWh，其中10月份涌现出了大量100MW以上的大型独立储能项目。

    二、重大事项及要闻

    1.美国总统公告“最终规定”，东南亚四国出口美国的电池组件2年不征收反倾销反补贴税。

    评：海外光伏发展难以脱钩中国，中国企业长期成长确定性依然非常强。

    2.美国众议院提交《为美国提供廉价电动汽车法案》的修正案。

    评：放宽了对中国产业链限制，虽然能否最终落地仍有不确定性，但证明了国内汽车产业链竞争优势。

    光伏+新能源车，国内制造业在全球已经有了一定话语权，后面风电和储能如果再能够跟上，那至少有一个大赛道能够去制衡其他发达国家。

    3.国内发布《关于开展智能网联汽车准入和上路通行试点工作的通知（征求意见稿）》，拟对L3、L4自动驾驶车辆进行准入管理。

    评：电动化发展成熟后，下一步就是智能化和网联化大力发展。新能源车产业链最好的行业β可能已经过去，往后更多是看结构化投资机会，智能汽车就是非常好的方向之一。

    4.有市场传言称，未来新增海风项目建设需要满足两个条件：1）离岸距离30km以上；2）水深30m以下。

    评：所谓双“30”政策，背后逻辑是保护近海生态环境，但真实性非常可疑，尤其对于离岸距离条件、新增海风定义等都不够明确。

    现在市场经常被传闻或“小故事”带节奏，所谓专家的水平也是参差不齐，稍有风吹草动就动摇信心，这是投资大忌。

    5.隆基发布Hi-Mo 6产品，采用HPBC电池技术，复合钝化背接触电池，正面无栅线，标准版量产电池效率突破25%，PRO版本突破25.3%。

    评：市场没有觉得超预期，电池效率仅是中规中矩。我们内部更看中隆基产品背后的理念，即“从客户出发，找到最优解”，这是超越市场竞争概念的价值观。

    公司去年提出全生命周期标准，等过几年海外市场逐渐提出资产安全风险评级、或者第一批组件开始退役，面临回收问题，这些前瞻性布局就能体现得非常直接。

    三、卖方优质观点

    建投-光储板块供需：由于供给释放，硅料强势地位已经一去不复返，目前最紧缺的是电池片，整体利润会向电池片集中，一体化组件利润有望持续强化。

    预计硅料价格明年2月起继续下行，促使国内海外大电站需求爆发，进入历史上经典的“降价增量”阶段，带来板块超额收益。

    财通-海风大会点评：按2022年国内海风装机5-6GW，到2025年满足累计装机100GW，国内2022-2025海上风电CAGR可达90.7%。

    浙商-蒙特雷产业链：墨西哥汽车相关产业主要分布在五大地区，其中蒙特雷距离特斯拉德州工厂618公里，且与其他三大汽车工业区接壤。

    根据公告信息显示，已在蒙特雷布局的国内公司，主要是针对新能源汽车及机器人产业链，重点推荐拓普集团。

    四、年度数据预判

    电车：国内新增销量620万辆（维持不变，1-10月新能源车销量已经超过500万辆，后面保守估计每个月60万辆），同增约88%，全球1000万辆，同增约55%。

    光伏：国内新增装机量80GW，同增约45%，全球250GW，同增约50%。

    风电：国内新增装机量55GW，同增约15%，全球100GW，同增约7%。

    五、三季报情况点评

    电车：收入端是中游电池和下游整车的增速最快，智能软件平稳增长；盈利端是中游电池保持增长趋势，背后是追溯调整和高价订单确认影响。

    光伏:板块三季报业绩整体好于预期,值得注意的是，11月硅料价格已经开始松动，盈利正在往电池片等环节传导。

    风电:疫情形成明显扰动，三季报都不算好看，但明后年开始会逐渐迎来拐点，尤其是高壁垒零部件环节。

    储能：欧洲户储基本面依旧强劲，美国大储和国内大储呈现出积极变化，整个需求和盈利拐点在慢慢走出来。

    整体来看，今年新能源赛道业绩普遍不错，往后看结构化差异会比较明显。一是新能源车，今年增速很高，明年显著边际放缓；二是光伏，增速稳健，各个环节都很卷，尤其是组件一体化；三是风电和储能，两者未来增速提升都很快，但不确定性相应比较大。