石油开采：油价中枢上行 建议配置石化板块

    6月下旬以来由于利比亚、尼日利亚与加拿大原油生产遭遇意外停产,造成全球原油供应中断,同时EIA 原油库存超预期下降,使得原油价格短期冲高,Brent 油价在6月底达到79.44美元/桶,WTI 油价在7月10日再次创下了三年多的新高,达到74.11美元/桶,7月11日利比亚宣布恢复出口以及沙特大幅增产,导致国际油价出现大幅下挫,当天Brent跌5.46美元报73.40美元/桶,WTI 跌3.73美元报70.38美元/桶。

    期投资提示:

    利比亚宣布恢复原油出口,供应危机告一段落:此前的武装袭击导致利比亚出口受影响,6月利比亚国家石油公司(NOC)亚东部港口遇袭,原油储罐起火导致超40万桶原油储量被毁,由于冲突事件导致NOC 从该港出口石油被中断。利比亚在OPEC 中被豁免减产,该国石油2016年底是50多万桶/日,过去一年多增长较快,一度达到100万桶/日以上,18年5月约为95.5万桶/日,在6月下降到了70多万桶/天的水平,美国、法国、意大利和英国曾在6月27日发表四国联合声明,表达对利比亚转移石油港口原油资源及设施的做法的担忧,其出口问题也成为了近期市场较大的供应中断风险。7月11日,利比亚国有石油公司宣布恢复东部原油出口4座港口的原油出口,短期原油供应危机得到解除。

    沙特石油产量大幅增长,恢复至16年水平。最新OPEC/IEA 月报均显示,沙特6月原油产量增加了40万桶/日以上,恢复之前2016年平均的1040万桶/日的水平(减产前当月产量是1056万桶/日),IEA 显示由于OPEC 和俄罗斯的增产,整个6月全球石油的供应增长了36万桶/日;由于一些地区产能中断可能导致供应短缺风险,未来非OPEC 国家产量增长相对有限的情况下,供应弹性主要来自于中东剩余产能,如果出现大量的供应中断,可能会使得对全球的剩余产能的使用达到极限。

    伊朗出口开始下滑,后续影响可能会超过上一轮。根据OPEC 二手资料来源,伊朗6月原油产量下降2.27万桶/日,至379.9万桶/日,受到美国制裁影响,6月份欧洲采购量下降近50%,日韩也开始停止采购伊朗原油,IEA 认为由于美国对伊朗的制裁的态度坚决,后续所影响的伊朗出口量,可能会远远超过上一轮制裁影响的120万桶/日的量。

    其他供应中断影响偏短,后续OPEC 剩余产能利用可能达到极限。当前供应端还存在加拿大阿尔伯塔油砂厂Syncrude 36万桶/日 产能和北海地区原油产量进一步下滑影响,但以及影响都不会持续太久。根据IEA,未来非OPEC 国家产量增长相对有限的情况下,供应弹性主要来自于中东剩余产能,如果出现伊朗出口大幅下滑等大量的供应中断,可能会使得对全球的剩余产能的利用达到极限。

    油价中枢上行,建议配置石化板块。短期利比亚供应危机告一段落以及沙特大幅增产导致了本周油价从高位回落,但是后续存在美国制裁伊朗可能带来的供应大幅下滑的影响,仍然有可能造成全球供应紧张,预计下半年原油中枢继续向上。推荐布局拥有资源储量、业绩增长确定性较强的中国石化、直接受益油价上涨的弹性标的中国石油和同样拥有油气资源的低估值标的新奥股份;油价走高利于油公司资本支出顺利释放,建议关注海上油服板块海油工程,以及布局海外油服业务的弹性标的如通源石油等。（申万宏源）