染料行业：需求端纺织印染持续回暖

   我国染料产业领跑全球,龙头企业主导市场

    我国已成为全球最大的染料生产国、消费国和出口国,产量占全球总产量的。国内染料生产格局相对稳定,分散染料与活性染料分列我国第一、第二大染料品种,2016年产量占比分别达到48%和27%。染料市场由少数几家龙头企业所主导,前五大巨头浙江龙盛、闰土股份、浙江亿得、吉华集团、江苏锦鸡合计占据全国染料市场76%的市场份额,具有较强话语权,其中分散染料集中度较高,活性染料集中度略低。近年染料新增产能放缓,以龙头扩张为主,将进一步提升行业集中度。

    成本端龙头企业自建产能铸就壁垒,需求端纺织印染持续回暖

    成本端:中间体制备具备一定的技术门槛和环保门槛,行业易遭受安全事故或在环保压力下关停、整改,引发中间体阶段性、结构性的供给短缺,从而造成该中间体价格大幅波动。染料龙头企业通过对中间体的布局甚至整合,有效提升企业对生产成本的控制能力,并进一步增强行业话语权。

    需求端:近年印染行业明显回暖,支撑染料需求。2016年全国规模以上企业印染布产量达到533.7亿米,同比增长4.7%,结束连续五年的负增长。下游终端的纺织服装需求弱复苏,利好染料长期需求。

    环保重压之下,全产业链落后产能加速出清

    全产业链环保压力较大,排放的废水成分复杂,具备COD值变化大、pH值高、有机物含量高等特点,要求企业较高的成本支出和技术水平。准入规定在前,环保督查在后,染料及其产业链上下游的低效落后产能加速清退,提升全行业集中度,更有利于价格的向下传导。

    首次覆盖给予染料行业“增持”评级

    首次覆盖给予染料行业“增持”评级。短期看,时处“金三银四”传统旺季,下游库存水平较低、存刚性补库存需求,有望推动染料价格短期再次走高,同时染料展会临近,市场交投气氛望保持活跃;长期看,环保重压推动供给端持续收缩,终端需求保持稳定,对染料价格形成较强支撑。我们推荐具备产能领先、业绩弹性佳、议价能力强、覆盖关键中间体生产、环保达标等优势的染料行业龙头公司,相关标的:浙江龙盛、闰土股份、吉华集团。

    风险提示:下游需求不及预期风险;海外产能竞争风险;环保监管力度不及预期风险。（川财证券）