文化传媒：“三足鼎立”进入“双雄争霸”

    本周行业观点:

    “猫眼微影”成立,在线影票市场进入“双雄争霸”。上周,微影时代以其持有的微格时代100.00%的股权作价人民币39.74亿元对猫眼文化增资,其中37.7亿元换取猫眼文化27.59%的股权,剩余2.03亿元作为股权增发调整项目;同时双方组建新公司“猫眼微影”,置入猫眼的所有业务以及微影时代全部电影票务(包括娱票儿、格瓦拉)与演出业务。

    “猫眼微影”的组建标志在线影票市场格局由“三足鼎立”(淘票票、猫眼、微影)进入“双雄争霸”,市场集中度进一步提升。我们继续看好在线影票平台,在市场集中度提升、票补力度减弱的背景下,龙头平台盈利能力有望提升,而产业链的向上延伸与横向扩展也有助于稳固龙头地位,提升业内话语权。具体观点如下:

    1)“三足鼎立”进入“双雄争霸”,在线影票市场集中度进一步提升。

    近年来由于移动互联网的普及,电影售票逐步由线下转至线上,据比达咨询数据显示,今年2季度电影票在线售票占比已达84.8%,较去年同期提升6.3个百分点。在线影票市场在经过长期竞争逐渐形成淘票票、猫眼与微影的三足鼎立格局,其市场份额分别为27.0%、26.5%、22.2%,而“猫眼微影”的组建则标志着市场进入双雄争霸格局,集中度进一步提升。

    2)票补趋缓背景下,龙头平台有望提升盈利水平。由于用户习惯基本养成、在线售票渗透率接近饱和,票补投入的边际效用递减,在线影票平台逐渐减少票补竞争,盈利状况逐步改善,据猫眼财报显示,2017年1-5月已实现扭亏为盈。在此背景下,龙头平台有望凭借市场集中度的提升扩大市场份额,盈利进一步提升。

    3)向上延伸打通产业链,龙头平台行业地位提升。除了加强在线售票主业,龙头平台还积极向上延伸,涉足影片投资、影片发行、影片内容营销等上游业务,并根据下游售票大数据信息调整上游业务,打通“投资-出品-发行-营销-放映”的电影全产业链,在完善产业链增厚收入的同时稳固龙头地位、提升业内话语权。此外,龙头平台还尝试横向扩展,经营电影衍生品、演唱会与体育赛事门票等。

    4)关注在线影票平台龙头:光线传媒(上市公司与控股股东共持有50%猫眼微影)。

    上周市场回顾:

    上周传媒行业(申万)下跌1.22%,跑输沪深300(0.17%),跑输创业板指(-0.49%),在行业涨幅排行榜中排名靠后。上周行业内涨幅前五的个股为梦舟股份、当代明诚、力盛赛车、唐德影视、金陵体育,跌幅前五的个股为中广天择、创业黑马、引力传媒、金科娱乐、朗玛信息。

    行业新闻动态:

    电视剧网剧限酬令:演员总片酬不超制作总成本40%;微影时代票务业务并入猫眼,双方成立新公司“猫眼微影”;阿里文娱创立现场娱乐事业群含大麦网等品牌;腾讯影业发布43个新项目CEO 谈影视产业投资之道。

    行业公司重点公告:

    当代明诚、江苏有线、乐视网:发行股份及支付现金购买资产;光线传媒:

    参股公司引入战略投资者;出版传媒、艾格拉斯、梦舟股份、欢瑞世纪、盛天网络、新华文轩:签订合作协议;万家文化:变更公司证券简称。

    风险提示:系统性风险;政策风险;业绩不达预期风险;商誉减值风险。(宏信证券)