房地产：11月第三周交易量反弹 库存上行

　　2010年11月15日-11月21日交易量和销售均价从周环比角度看，已公布数据的12个城市中8个城市的房地产交易量上升(中值为12%，而截至11月14日当周中值水平为下降11%)。从同比角度看，12个城市中有11个城市的交易量下降(中值为-12%，而截至11月14日当周的中值水平为下降26%)。与2010年10月的周平均值相比，12个城市中有8个城市的交易量下降(中值为-9%，而截至11月14日当周中值水平为下降15%) .

　　在销售均价方面，从周环比角度看，已公布数据的12个城市中有7个城市的房价上涨(中值为1%，而截至11月14日当周的中值水平为下跌2%)。从同比角度看，已公布数据的12个城市中有11个城市的房价上涨(中值为25%，而截至11月14日当周的中值水平为17%)。与2010年10月的均价相比，12个城市中有7个城市的房价下跌(中值为-1%，而截至11月14日当周中值水平为-2%).

　　年初至今表现从年初至2010年11月21日当周，15个城市中13个城市的交易量同比下降(中值为-31%，而截至11月14日当周的中值水平为下降29%)。与2008年相比，已有数据的15个城市中有13个城市的交易量上升(中值为39%，而截至11月14日当周的中值水平为38%).

　　库存水平从过去12个月滚动销售面积计算，我们追踪的10个城市的库存平均消化时间上升至8.9个月(除东莞以外，其余9个主要城市的库存平均消化时间小幅升至7.6个月，今年最低水平为4.2个月)。目前，上海、苏州和重庆的库存月数低于6个月；东莞和北京的库存月数高于12个月；而南京、杭州、广州、深圳和厦门的库存月数在6-12个月之间。

　　交易建议我们的买入建议：恒大地产(3333.HK；强力买入名单)、万科A(000002.SZ；强力买入名单)、龙湖地产(0960.HK)、雅居乐房产(3383.HK)、碧桂园(2007.HK)、保利香港(0119.HK)、远洋地产(3377.HK)、融创中国(1918.HK)、华润置地(1109.HK)；花样年控股(1777.HK)、保利地产(600048.SS)、金地集团(600383.SS)和万科B (200002.SZ)。我们的卖出建议：IFM (CTC；强力卖出名单)、绿城房产(3900.HK)、深圳控股(0604.HK)、华侨城(000069.SZ)和中国国贸(600007.SS).

　　主要下行风险：意外的政府紧缩政策；宏观经济硬着陆。主要上行风险：交易量增长强于预期；潜在的并购。