家电行业迎来新一轮增长，换新需求或成主要驱动力

    2023年，中国家电行业摆脱地产后周期和疫情影响，呈现出"稳健复苏"的态势。根据AVC统计，2019-2023年中国家电零售额的复合年增长率（CAGR）为-1.1%，而2010-2019年的CAGR为+4.9%。2023年家电行业的"去地产化"迹象明显，业绩与地产销售下滑的关联度降低。空调、冰箱、洗衣机、油烟机内销销售数量同比增长，特别是空调品类表现突出。外销方面，白电出口自2023年下半年以来销售数量逐季恢复。

    "去地产化"趋势带动家电行业独立增长

    过去，家电行业与房地产行业有较强的关联性，房地产行业的波动往往会影响家电行业的销售。历史上商品房销售下滑会导致家电板块出现较大规模的调整。然而，2023年家电行业的业绩与地产销售下滑的关联度降低，表现出"去地产化"的迹象。这意味着家电行业正在从原来的成长行业逐渐向周期行业转变，未来的增长动力将更多地来自于内在需求，而非外部刺激。

    家电换新周期利好，龙头企业业绩逆势增长

    2009年至2013年，中国出台了家电下乡、以旧换新、节能补贴等政策，拉动了家电市场的消费需求。按照大家电10年至12年的换新周期，家电替换周期已经到来，这是2023年家电龙头业绩逆势增长的重要原因。商务部流通发展司数据显示，2009-2011年，全国家电以旧换新共销售五大类新家电9248万台，拉动直接消费3420亿元。随着旧家电逐步进入报废期，新一轮的家电换新需求有望成为行业增长的主要驱动力。

    从二级市场表现来看，2023年及2024年第一季度，家电板块的股价表现优于大盘，显示出投资吸引力。2023年申万家用电器行业指数、沪深300累计涨跌幅分别为+3.8%、-11.7%，而截至2024年4月30日，申万家用电器行业指数、沪深300累计涨跌幅分别为+16.7%、+5.6%。在家电各子板块中，2023年黑电涨幅最高，达到+44.2%，而2024年至今，白电以28.0%的涨幅领跑。

    总体而言，中国家电行业正在经历从成长到成熟的转变，"去地产化"趋势带动行业独立增长，而家电换新周期利好则为行业发展提供了新的动力。在此背景下，家电龙头企业凭借品牌、渠道、产品等优势，有望实现业绩的持续稳健增长。对于投资者而言，把握家电行业发展新趋势，关注优质龙头企业，或许能够获得长期投资收益。