PRINCE 代币的启示

    JPEX事件的曝光揭示了无牌虚拟资产交易所的潜在风险，引发了强大的舆论压力。针对这一情况，证监会公佈了递交申请虚拟资产交易所牌照的公司名单，这一举措既适当，又在一定程度上扭转了市场对香港推行虚拟资产交易的负面印象。

    9月10日，太极资本，即已递交了虚拟资产牌照申请的HKbitEX母公司，推出了香港首个面向专业投资者的房地产基金证券型代币发行（STO）——PRINCE代币（PRINCE Token）。这是首个获得证监会许可的基金代币化集资模式，其底层标的为九龙区太子旅游热点的五个零售物业。

    作为STO，PRINCE代币的发行模式融合了IPO和ICO。简单来说，这是一种将传统有价证券（如股票、债券、基金或房地产投资信託）等资产，以虚拟代币的形式证券化发行给投资者的募资方式，这种“证券型代币”受到各国证券法的规范。PRINCE还为其发行的代币购买了保险，即使遭遇如代币被盗等损失，基金公司也会承担起底部赔偿，其安全性和保障超越传统的其他代币。作为真实世界资产（RWS）的代币化投资，PRINCE为其他同行或产品提供了很好的参考案例。

    虽然现在已经有多只房地产信託基金在联交所上市，投资者可以通过券商进行买卖，但为何会选择底层资产和收益（租金及物业价值升值）都类似的STO呢？从投资者的角度来看，我认为最大的区别在于成本。

    传统的房地产信託基金从发起到上市通常需要九个月到一年的时间，而期间的律师、审计师、估值顾问等费用都不菲，证券交易佣金和管理成本也分散了投资者的收益。为了保证成本不会占比过大，相关的信託专案往往规模较大，同时採取分散投资的策略，佈局不同地区甚至类型的物业资产。

    据公司透露，PRINCE的发行时间大幅压缩至三个月，且由基金经理统筹，相关费用可以大幅降低。因此，即使只投资指定区域的五个物业（一亿港币）也可以成功发行，由于专案简单，其管理成本也可比传统信託基金低。

    我相信PRINCE的发行主要是为了打响头炮。随著技术和模式的成熟，发行成本应有机会进一步降低。届时即使投资单一套物业，或扩充至公路、矿甚至夸张例子一个和牛牧场，只要具备价值，都可以发行STO吸纳不同风险偏好的投资者（前提是监管支持）。但另一个方面，是次 PRINCE代币的持有者似乎并不可以对物业管理进行投票，一定程度削弱了投资者的公平性。

    尽管HKbitEX表示，待其交易所的牌照通过后， PRINCE代币将会放上架增加流动性，然而其门槛还是偏高，笔者预期在没有market maker提供流动性下交投不多。笔者明白证监会的考虑是产品结构较一般複杂，也担心会被人恶意炒作，但目前买股票的散户，其实也没有多少真的能看懂财报，大鰐庄家也不少。与其简单一句禁止，倒不如要求发行商在资讯透明（如估值更新）多作功夫。