Nvidia刚在这关键指标首超英特尔 哪个更值得买？

    过去几年，投资者看到了半导体行业的结构性转变，Nvidia(NVDA)地位上升与英特尔(INTC)几十年来首次落后于竞争对手。Nvidia在GPU领域的领先地位使其在2020年的市值上就超越了英特尔。但直到最近结束的第二季度，Nvidia的营收才首次超越英特尔：

    YCHARTS提供的NVDA收入（季度）数据

    2023年，将出现重大转变，市场转向用于训练大型语言模型的人工智能(AI)加速器，并远离英特尔传统上佔据主导地位的个人电脑和传统服务器。此外，英特尔几年前在工艺技术方面已落后于台积电。

    然而，2021年接任的英特尔新任首席执行官Pat Gelsinger制定了一项扭亏为盈的计划和议程，以让英特尔在人工智能领域分得一杯羹并重新获得流程领导地位。英特尔的股价较其高点已大幅下跌，且市值接近Nvidia的十分之一，现在买哪一只股票更划算？

    Nvidia拥有软件护城河

    Nvidia在人工智能竞赛中名列前茅，因为其长期以来一直在朝著这一目标进行创新。作为图形处理单元(GPU)领域的领导者，Nvidia是第一家发现图形芯片可以通过编程来并行处理人工智能所需的常规数据的公司。

    因此，Nvidia构建了一种名为CUDA的编程语言和API库，使软件开发人员能够对GPU进行编程以执行通用处理。公司近20年前就开始开发CUDA，由领先的GPU和编程软件组成的生态系统为Nvidia在AI所需的芯片方面提供了相当大的护城河。

    这就是为什麽Nvidia的收入比一年前增长了101%，其数据中心收入增长了171%，净利润率也大升至50%。
不用说，Nvidia处于有利地位，能够抓住人工智能投资的大幅增长。许多行业领导者现在都指出，人工智能加速器市场将以50%的年化增长率增长，从今年的约300亿美元增长到2027年的1500亿美元。

    因此，儘管Nvidia的市盈率为今年盈利预期的47倍和明年预期的29倍，但如果其增长持续到2027年，那么展望2026年和2027年，该股可能不会那么贵。

    英特尔正在积极扭转局面

    当然，仅仅因为一家公司今天表现更好并不一定意味著它的股票是更好的选择。毕竟，英特尔的市值仅为Nvidia的十分之一，而且其股价仍比历史高点低50%以上。此外，英特尔1470亿美元的市值仅为其2019年盈利峰值的7倍左右。

    因此，如果2021年接任的新任首席执行官Pat Gelsinger能够扭转英特尔的颓势，那么英特尔可能实际上是更好的选择。但有几个问题仍需解决。

    首先，人工智能革命会随著CPU需求的增加而增加，还是GPU会在全球数据中心取代更多的CPU？其次，英特尔能否凭藉自己的GPU和加速器平台取得进展？第三，英特尔能否重新夺回其工艺技术领先地位，或者至少与台积电持平，使英特尔新的代工业务能够吸引第三方客户？

    这些都是悬而未决的问题，但英特尔近几个月在所有这些方面提供了一些令人鼓舞的评论。

    3月下旬，英特尔举办了数据中心活动，声称其产品路线图已重回正轨，其最新的第四代至强处理器得到了广泛採用。然后在最近与分析师举行的财报电话会议上，Gelsinger指出，第四代Xeon处理器出货量的25%用于人工智能工作负载。儘管人工智能训练通常以GPU为中心，但CPU仍然在人工智能过程的某些部分发挥作用，包括数据准备、运行人工智能程序的头制程，甚至是较小人工智能模型的推理。管理层坚持认为，虽然目前在的经济环境中出现了向GPU的重大转变，但人工智能仍然应该是扩张CPU整体市场的因素之一。

    此外，英特尔对其“四年内五个制程”的路线图正在步入正轨充满信心，其第五代Xeon将于今年晚些时候推出，其下一代工艺的另外两款芯片将于2024年推出，然后2025年是一款名为Clearwater Forest的芯片。该芯片将採用英特尔18A工艺制造，管理层相信届时它将赶上台积电的领先制程。

    当然，英特尔也在开发自己的人工智能加速器和GPU，希望能够对Nvidia发起进攻。英特尔拥有的不是一个而是两个人工智能芯片平台：Gaudi系列人工智能加速器（2019年通过收购以色列Habana Labs而获得）和其内部设计的GPUMax芯片。英特尔希望在2025年的某个时候将这两种技术结合到一个名为Falcon Shores的统一平台中。

    在最新的电话会议上，Gelsinger指出，到2024年，Gaudi将拥有超过10亿美元的潜在机会，并且已经在亚马逊网络服务上实例化。这远远落后于Nvidia，仅上一季度，Nvidia的数据中心收入就超过100亿美元，但Gaudi的这一数字比英特尔上一季度增长了6倍，随著客户寻找Nvidia的替代品，显示出上升势头。

    英特尔还试图开发一种可以破坏CUDA护城河的开放软件系统，称为SYCL。在3月份的演示中，英特尔指出其API之一能够将90%的CUDA工作负载无缝迁移到SYCL。虽然有关该特定迁移的详细信息很少，但如果SYCL API成功轻鬆地将CUDA代码移植到开放平台，这意味著Nvidia的CUDA未来的“锁定”效应将较小。

    最后，英特尔还可以通过其向第三方开放的代工系统从人工智能中受益。理论上，英特尔可以生产一些由大型云平台内部设计的替代人工智能加速器，而英特尔的后端先进封装可以为“小芯片”赢得大量业务，其中加速器处理器的各个部分是单独制造然后缝合的以最佳方式结合在一起。值得注意的是，AMD的新型MI300基于小芯片架构构建。

    8月31日星期四，Gelsinger还指出，英特尔已收到大笔客户预付款，用于建造18A晶圆厂，这表明英特尔致力于第三方制造领先的制程。对于英特尔追赶台积电的前景来说，这种信任投票令人鼓舞。

    两只股票也可能成功

    Nvidia在人工智能领域有著“乾净”的故事，拥有领先的产品和闭源软件生态系统，以及出色的近期表现。公司很可能将保住大部分市场份额，并且其股价仍可能继续走高。

    然而，投资者也不应该低估英特尔。英特尔的故事是多方面的，因此“更加混乱”，但也有多种方法可以从人工智能中受益，即使其投资组合的某一特定部分没有成功也好。

    人工智能革命将极大地增加计算解决方案市场，因此可能会有足够大的蛋糕可供分配。即使是这块蛋糕中的一小部分也可能对英特尔股票产生良好的影响，因为其低迷的估值，并没有太多好消息刺激。

    投资者应该关注这一领域快速发展的新闻，尤其是有迹象表明英特尔的开源人工智能软件正在开始挑战CUDA的主导地位。

    作者：Billy Duberstein