回顾与前瞻-AI当道 Vision Pro绝对是未来AI产品

    今年的投资形势其实非常明朗。中国上年封城是大错，一连串政治行动令曙光更难现。美国受制通涨谜团，低失业率是道出市况不差，但因为工资追不上，唯有节衣缩食，令中国面对多一重打击。中国房地产疲软、失业率高企、债务渐暴，这不是靠政策可以起死回生，其实没有政策是最好的政策，香港曾经奉行积极不干预，中国亦主张过改革开放、国退民进，可惜俱往矣。下半年若美国再加息半厘，弱者会更弱，强中自有强中手。

    经历上年惨情，我们痛定思痛，重新上路，一方面扩阔视野，环宇搜股，探入剖析宏观经济；另一方面锁定前途一片光明的行业，目标是儘快收复地，扣除内房债拨备，上半年成绩斐然，下半年有信心再创佳绩，尤其扫除中债梦薨。

    日特股

    上半年我们主力在日本、奢侈品和AI，三个板块都有出色表现，甚至坊间担心有泡沫，实在井底之蛙，杞人忧天。日股升幅冠绝全球，安倍三箭的效果仍在发挥，通涨重现是好势头，但经济仍未起步，政府继续採取宽鬆政策，再配合企业改革，改变以往保守作风，加速发展。

    外国人零投资成本、合理估值、通涨增长和贬值红利，争相入市。日本政府积极改革，令经济走出迷失卅年，好戏在后头。无疑今年日股表现冠绝全球，市场有人放风是时候减持，但其实日股由09年升至现在，但还未回到泡沫前水平，但估值仍然相宜，所以祗会大涨小回。

    奢侈品

    奢侈品是长春树，无论环境顺逆，生意依然。估值看似偏高，但要考虑产品的独特性令需求不断，就算月前被“卖方”唱淡，顶多是横行，消化过后，又再接力。

    AI 科企有软硬之分，硬件升级令软件有更大的创造空间，但硬件研发不是简单事情，涉及庞大资本投入和绝顶的人手。90年代CPU享受摩尔定律的每18个一倍增速，令软件开发不断推陈出新，Intel 10年股价升50倍，扣除科网泡沫，亦有20倍进账。CPU已不能满足现今软件的需求，Intel已前无去路。

    重头戏当然是AI，自上年11月OpenAI推出ChatGPT，整个世界百花齐放，开发者、企业和科企争取参与。今日AI的应用水平还处雏型，似90年代早期的互联网，要发展成熟，还要数代的演变，尤其硬件速度和运算的提升。Nvidia 肯定是今次的大赢家，因为它的GPU已佔八成以上份额，一如Intel的CPU，是典型winner takes all，其他芯片公司要分一杯羹是很有难度。

    大家不会怀疑Nvidia 前景，但嫌贵，Nvidia TTM PE是126X，令人吃不消，但其实视乎对未来的判算，我们的计算是3年后PE才24X!并且还未到终点呢！台积电和超微肯定是有福同享。另外微软的Azure提供运算力给AI开发者，短期都供不应求，再下一部是应用程式的需求。苹果看似跟AI拉不上关係，但其实很多AI功能要透过它才发挥出来，Vision Pro绝对是未来AI产品。

    蔡光华，力高资产管理投资总监 chris.choy@legogroup.hk（香港证监会持牌人）