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内地电讯业传出消息,中国联通(00762.HK)与腾讯控股(00700.HK)合资成立子公司。同时又传出中国电信(0728.HK)和阿里巴巴—SW(9988.HK),及中国移动(0941.HK)和京东集团—SW(9618.HK)分别签订战略合作协议;中电信已否认签订合作协议。无论如何,这些合作举动被解读为电讯业再度混改。但以投资价值而论,联通及中移动明显较腾讯、京东及阿里更胜一筹。
笔者向来认为混合所有制改革,概念多于实际。何况,部分国企已经在股东组成层面实行混改,例如联通母公司、中信股份(00267.HK),但效果不算显着。
不过,今次这些电讯商和科技企业设立合营公司或合作协议,似乎是业务上合作,并非改革经营体制的混改。但媒体仍以混改形容之,显然是标题党上身吸引(内地)网民眼球的写法。
中移动、中联通股息率接近9厘
言归正传,现阶段电讯股投资价值仍然优于科技股,所以科技股疑似参与电讯股混改,投资者亦只能买电讯股而不能买科技股。因为电讯股开始重拾增长,同时增加派息,但另一方面却看不到科技股在基本面上有转好的可能。
先讲电讯股,中移动、中联通、中电信的预测股息率分别为8.6厘、8.1厘及7.7厘。须知道三大电讯股今年更改派息安排,由以往只在公布全年业绩时派一次末期息,变成派中期息及末期息,相信全年股息相当和味。不过,投资者只能买中移动及中联通,因为两者的中期业绩按年增长接近20%,惟中电信中期业绩表现一般。
科技股增长红利耗尽
相反,被指参与混改的腾讯、京东,及已经被否认和中电信合作的阿里都不值得投资。因为基本面上,腾讯游戏业务增长哑火,阿里在内地的活跃用户已经到顶,京东活跃用户人数增长虽然未到顶,但已经从下沉市场败退,限制了活跃用户人数的增长空间。或许在明年有动态清零的可能,但政策尚未落实,但笔者宁可买现时基本面尚可的电讯股,而舍弃只是炒作宏观环境转好的科技股。
作者:Steven Cheung
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