3个月升6成 美东汽车值得高追？

   美东汽车(SEHK:1268)近3个月股价抽升6成至43.6元的历史新高，而2013年12月上市以来累升近24倍。当前高追与否，先要留意以下利好因素可能出现的变化。

    汽车制造公司股价过去3个月普遍出现显着回落，同时汽车经销股却节节上升，此消彼长的原因是由于汽车制造的关键零件——芯片，出现严重短缺所致。当芯片短缺，全球车企都逼不得已放慢生产步伐、甚至需要停产，但同时汽车经销商却因为产量减少，积压的库存得以释放，与此同时，售价也更有上调可能（折扣减少），带动利润增长憧憬。

    美东汽车主要经销豪华汽车品牌，去年202亿元人民币收入中，84%来自豪华品牌，其中宝马、凌志、保时捷便分别占40.4%、23.3%以及19.3%。

    事实上，汽车芯片短缺对豪华车的产量影响较细，因为豪华车利润较高，也较愿意以更高价格抢购芯片，最可能的结果是豪华车型都有加价压力。不过由于内地经济疫后复苏明确，豪华车销情持续上升。

    据乘联会数据显示，2018年至2020年豪华车的市占分别为8.8%、10.7%和13.1%，而2021年1至3月份分别为13.9%、14.2%和15.2%，今年首季整体达到14.4%。数据足见豪华车有提价空间，美东的增长憧憬也由此而来。

    关键在于芯片供应情况

    汽车经销股炒上全因汽车芯片短缺，而造成芯片短缺有多个原因。最主要的远因是由于疫情大爆发。贝恩策略顾问公司指出，去年疫情高峰时期，全球车市需求大幅衰退，汽车制造商纷纷削减产量，同时居家办公及远距学习潮，采取大举扩产策略，促使芯片厂商将产能转做高利润的消费型电子芯片，然而随着疫情受控、经济重启，社会对汽车需求回升，制造汽车的关键零部件——微控制器芯片（MCU）便出现供不应求的情况。

    除此以外，近期亦有不少不利因素拦阻MCU的生产。先是3月美国德州暴雪及日本瑞萨电子3月发生火灾影响芯片供应，其后台湾新竹科学园区包括联电、世界先进、旺宏等芯片大厂因酷热天气，出现制水危机而无法生产芯片，至5月台湾疫情失守，感染人数飙升，隔离措施亦打击当前工业出产。

    马来西亚也受累疫情飙升，6月开始进行的防疫管制，也给芯片生产需要的多种被动器件产能带来打击。特斯拉CEO马斯克指出，芯片短缺的忧虑导致每一家车企都在过量下订单，令供应链进一步受压，旗下汽车也因此要提价。 以上种种都是令MCU芯片近来供应紧张的结果。

    不过，占目前全球车用MCU约70%份额的台积电，于5月下旬宣布今年MCU产量将较去年提高60%，也就是较2019年疫情大流行前的水准高30%，相信这史无前例行动可缓解全球汽车行业的芯片短缺问题。

    事实上在MCU价格飙升下，其他芯片厂也会争相调整生产线以求分一杯羹，不难预期原先转到生产消费型电子芯片的公司也已陆续回到车用MCU生产之上。芯片短缺情况可能第二季结束后便会很快得到解决。

    投资结语

    美东汽车去年多赚36%至7.5亿元人民币，当前市盈率为55倍，估计今年预测市盈率为40倍，较历史平均逾80倍要低得多，但同业中升(SEHK:881)、永达(SEHK:3669)、和谐(SEHK:1336)的当前市盈率只是23倍、13倍及11倍，美东相对较贵。加上近来导致汽车经销大旺的芯片短缺问题可能在不久将来便能解决，即使未来几年内地豪华车市场前景继续可看好，倘若炒作元素消退，美东破顶再上空间有限，并不值博。