机构：关注化工部分子板块投资机会(荐股)

随着节能减排的进一步推进，将推动氮肥、电石、PVC 以及黄磷价格的稳步上涨。另外，券商研究所继续看好国际国内需求向好的农化行业，近期重点关注公司仍然以农化为主，同时关注产品价格持续上涨的氟化工、景气逐步回暖聚氨酯行业，以及精细化工领域的战略性发展机会。

东方证券：化工部分子板块转机出现(荐股)

事件：

8 月26 日起国务院组成6 个督查组，对18 个重点地区进行节能减排专项督查。这18 个重点地区包括：河北、山西、内蒙古、辽宁、吉林、黑龙江、江苏、浙江、山东、河南、湖南、广东、广西、海南、四川、贵州、青海、新疆。目前各地纷纷出台对高耗能行业进行惩罚的电价措施。

我们的观点：

节能减排核查可能引起部分化工产品供应偏紧。如下表所示，2010 年1-6 月，化学原料及化学制品制造业累计用电量同比增长20.56%。目前江苏、浙江、山东、河北、云南等地都已经向本地化工企业下达了限电通知，我们认为如黄磷、氯碱等高耗能子行业，以及如氮肥一般产能大量过剩，且落后产能较多的子行业会受较大影响。

我们认为随着节能减排的进一步推进，将推动氮肥、电石、PVC 以及黄磷价格的稳步上涨。

1、节能降耗或将给氮肥带来一个转折的良机。我们认为大家忽视了本次节能降耗对氮肥的影响。氮肥由于产能大量过剩等原因，价格一直受到压制，我们认为本次节能降耗将会给氮肥带来一个转折的良机。

由于产能大量过剩，部分企业生产设备老化、能耗高，氮肥在一些省份成为节能降耗的第一批下手目标：河北地区部分氮肥中小企业已经停产或减产，而山东地区也计划在近期对辖内氮肥落后产能进行限电。受此影响，氮肥价格触底反弹，维持稳中有升的态势。

我们认为从短期来看，在出口拉动和节能减排所带来的中小产能减产或停产的双重作用下，尿素价格将维持缓慢爬升的局面。考虑到之前两年由于天气原因，淡储的经销商均受遭受了一定损失，我们判断今年淡储的力度不会很大，若届时天气情况良好引起需求旺盛，由于经销商手中存货不多，则生产企业将是本次价格上涨的最大受益者。

我们判断山东地区尿素价格将在明年春耕之前涨到 1700 元/吨-1800 元/吨左右，若天气情况良好，则明年春耕时尿素价格将进一步上涨；若天气情况重复2010 年的情况，则很可能引起粮食价格上涨以及国家加大农业补贴，进而也会推动尿素价格的上涨。

而从长期来看，国家的节能减排政策只会越来越严，淘汰落后而且过剩的产能会是一个必然的选择。若将尿素的规模产能定义为年产30 万吨合成氨、50 万吨尿素的话，根据我们的不完全统计，国内规模以下尿素企业产能应该在1149.5 万吨以上。若全国尿素产能以6000 万吨计，则规模以下尿素产能应该在20%以上，我们认为在节能减排的压力下，这部分产能将被限制，乃至关停。这将大大缓解国内尿素产能过剩的局面。

此外，由于国内的天然气供应在未来一段时间内仍然会保持偏紧的态势，气头尿素企业将面对气源不足和天然气价格进一步上涨的夹击，我们认为从长期来看，气头尿素企业的优势将逐级消失。

分析认为国内具有成本优势和地域优势的煤头尿素企业将受益。华鲁恒升现有 150 万吨的尿素产能，而湖北宜化将少数股东权益收回之后，尿素权益产能在210 万吨左右。若按15%所得税率计算，尿素价格每涨100 元，对应华鲁恒升(未评级)业绩弹性为0.26 元，对应湖北宜化(未评级)业绩弹性为0.33 元。

2、氯碱和电石作为化工行业的耗能大户，将是本次节能减排的重点对象。2010 年1-6 月份，氯碱和电石耗电量分别同比增加27.77%和44.21%，共计耗电468.1 亿千瓦时，占化学原料和化学制品制造业耗电总量的29.35%。

根据国家统计局发布的 2009 年各省、自治区、直辖市能耗指标情况来看，氯碱及电石的生产大省：新疆、宁夏、内蒙古、青海等地的各项指标均偏高。