银行业：2011年贷款增速或续降 谨慎推荐评级

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9月11日，中国人民银行(央行)公布了《2010年8月金融数据统计报告》：8月份M1与M2同比分别增长21.9%和19.2%，人民币贷款增加5452亿元，存款增加1.08万亿元。

数据显示，8月份，包括M2同比增速、存款与贷款同比增速、贷款单月增量等在内的多项重要指标呈现企稳回升的迹象，这显示央行的货币政策调控力度并未加码。另一方面，5452亿元的新增贷款量虽然高于此前5000亿元的市场预期，但是仍仅占全年7.5万亿元计划的7%多，也不能说明调控有放松迹象，仅仅是维持原有力度。

值得注意的是，7月份，新增住户存款与企业存款均为负值。8月份，两者均回归至正值。其中，新增非金融性企业存款近5000亿元，比7月份多增6000多亿元。财政存款增加1006亿元，比上月少增2200多亿元。

对于未来的贷款增速，我们预计，今年9-12月保持稳定，明年将再下一个台阶。考虑到通胀上升和固定资产投资增速回落，未来宏观政策进一步紧缩或再度大幅放松的可能性都不大。预计从目前到年底，中央政府将维持现行的货币与信贷政策，在节奏与力度方面均不会有显著的变化，全年贷款投放目标仍为7.5万亿元。未来4个月，月均贷款量为4500亿元，同比增速维持在18%～19%之间，不会再有显著的下降。

但是，基于我们对2011年新增贷款6万亿～8万亿元的推测，贷款同比增速可能会再下一个台阶，至12%～17%之间。因此，明年银行生息资产增速将会有显著下降。

【投资建议】

我们认为，受地方政府融资平台贷款、房地产调空预期的影响，9月份银行股难有表现。但是考虑到银行股的估值低于其长期合理价值水平，因此我们维持对行业“谨慎推荐”评级，建议关注成长确定的华夏银行、宁波银行和民生银行。