电子元器：把握新产品产能转移 寻龙头企业(2)

另一种转移方式是国外企业放弃生产，直接将产品委托给代工长生产，然后以自己的品牌进行销售，例如苏州固锝在某种程度上就是通过这种方式受益，通过OEM方式其实也是国内企业跨入某行业比较好的方式，在初始阶段可以规避市场风险，在积累足够的技术和市场经验后，就完全就可以以自由品牌进行销售。

除此之外，在金融危机背景之下，美国、欧洲、日本、韩国、欧洲的企业由于缺乏成本弹性，产能扩张成本较高，整体竞争力大为下降。而国内企业拥有低成本和大市场优势，一旦市场复苏，可以快速的最大限度的扩大产能，抢占市场。另外，本身经过这么多年的发展，在技术天花板效应下，国内企业技术在中低端产品与国外厂商的距离逐渐减小甚至消失，如莱宝高科触摸屏，歌尔声学的声学产品。在IT行业有一个非常明显的规律，一旦某种技术被中国人掌握，国外企业很难与中国竞争，他们的唯一选择就是和合作或退出，否则会陷入成本战和价格战的泥潭，这个规律被中兴和华为表达得淋漓尽致，该规律同样适用于电子元器件行业。

二、国内电子元器件行业目前估值处于高位

电子元器件企业今年的实际业绩与当前市场的预期不会有太大的差别，因为目前已经是9月，3季度的业绩几乎是定数，部分企业订单能见度已经到达4季度。因此现在估值基本上反映的是市场对11年的预期。现在的板块PE（TTM）值为50，市场预测的10年动态PE值在40左右，应该来说处于高位运行状态。因为在10年，几乎所有的电子板块企业从1季度开始到现在一直处于历史最佳经营状态，产能利用率几乎达到了极限。因此11年电子元器件企业整体销售收入增长率能达到20%就属于乐观预期了，当然20%销售收入增长或能带来净利润50%增长。我们认为11年实现这样幅度的增长还是有可能的，最主要的原因是前面提到的集中出的新产品和应用目前还处于普及期前期，并未到达成熟期，如果这产品持续发力，有可能带动当前电子元器件行业景气度跨过2011年，让其一直处于高位运行状态，这也是我们在中期策略会上强调的一个观点。

三、近期投资思路：把握新产品新应用和产能转移，寻找细分子行业龙头企业

前面上半年增长因素中，压抑需求释放和库存回补不可能再成为增长的动力，而新产品新应用、产业转移两个因素还能继续推动相关公司在11年出现优异的表现。围绕这两条主线，可以把注意力锁定在那些有能力把握这些机遇的优质企业，假以时日，这些企业有望能成为行业领域里面的龙头企业，即使行业出现没有事先预料到的向下调整，这些企业也能化险为夷，风雨之后，将更快的成为更大的龙头企业，因为每一次行业危机都是大浪淘沙，剩下的是真正的金子。

基于这样的思路，我们推荐：

1、在半导体分立器件领域里长期耕耘的华微电子、苏州固锝、士兰微。这些企业未来几年将长期受益低、中、高端产能转移带来的增长，目前3家公司的产品已经得到市场的认可，并积极向海外拓展，产品供不应求，并且华微电子和士兰微在接下来的1-2年很有可能实现IGBT量产。

2、LED领域的三安光电和士兰微。三安光电是国内目前唯一一家制造全色系LED的企业，公司制造LED历史较长，拥有充分的技术和人才储备，未来能够快速利用新购的107台MOCVD设备。而士兰微在LED领域的优势在于敏锐和稳重，以及注重技术积累，而不是盲目的扩张。公司从2005年开始进入LED领域，2006年拥有2台MOCVD，2007年增加到4台，2008年增加到6台，2009年增加到8台。2011年初将达到16台。每次扩产都是经过了充分的市场和技术论证进行的，而且公司即将进入LED白光照明领域。LED行业前景广阔，目前来讲仍旧是技术比规模重要，否则盲目扩展会带来落后产能的风险，因此我们非常看好士兰微在LED领域的稳守稳攻的策略。最近公司发布公告，获得了杭州市政府的MOCVD设备采购补助，并新增采购30台MOCVD设备。