中证投资：三背离预示股指难有深跌空间

2011年以来A股表现再度令投资者失望，大盘延续弱势探底的走势，主要股指重心节节下移，多条重要均线和支撑位先后失守。目前距离春节长假仅剩下七个交易日，短期内大盘难改弱势震荡格局，不过下行空间也较小，预计沪指维持在2650-2800点区间震荡的可能性较大。

两因素压抑做多热情

虽然上周五A股市场出现了由权重股主导的脉冲式上涨，但这种升势在两大因素的压制之下或将昙花一现。

首先是通胀升温以及由此所引发的政策紧缩预期。上周四国家统计局公布的去年12月份以及全年的宏观经济数据显示，12月份CPI如期回落至5%以下，同时2010年全年GDP增速为10.3%，增速比上年加快1.1个百分点，可以说这些数据总体表现符合预期。然而，在市场信心较为脆弱的背景下，投资者更为担心的是日益升温的通胀压力。1月份以来，“南冻北旱”的恶劣天气越发明显，国内食品价格连续三周上涨，农产品批发价格总指数呈现逐级走高的态势。受恶劣天气的影响，煤炭、石油等大宗商品价格逐渐走高，这对我国未来的通胀形势也构成威胁。上周中短期SHIBOR再度飙涨，央行也突然暂停央票发行，在此背景下，投资者预期管理层为控制通胀将采取进一步的紧缩动作，从而令市场参与热情再度被削弱。

其次是市场成交持续低迷。元旦过后，投资者对于在流动性缓解背景下市场出现放量上涨的期待落空，沪指略作震荡后重心便逐步下移，期间弱反弹最多不超过两天，同时沪市单边成交始终处在1500亿元之下，这显示场外资金入场意愿明显不足，且场内资金交易十分谨慎，且投资者逢高了结的迹象越发突出。目前距离中国传统春节长假仅剩下七个交易日，在长假效应下投资者多数无心恋战，预计市场参与热情仍将保持低迷。此外，根据沪深证券交易所的公开信息，下周将有14只新股发行，这或创2011年以来单周发行的最高纪录，市场扩容压力不减，由此，2800点上方数以十万亿的套牢盘发起进攻的概率将极低。

三背离预示难以深跌

虽然春节长假前市场不具备趋势性大涨的机会，但在市场显示出三大背离的背景之下，股指继续下跌的空间也十分有限，2650点之下为前期密集成交区，其支撑力度不容忽视。

背离之一在于我国经济增速企稳回升、新年以来新增信贷的强劲扩张与A股大盘重心的持续走低。上周公布的数据显示，2010年第四季度经济增速为9.8%，增速较第三季度回升0.2个百分点，从而结束了2010年第二、三季度连续两个季度的经济同比增速下降。同时根据历史经验，一季度信贷规模都会出现较大的增长幅度，虽然今年货币政策转为稳健，但目前有消息称，截至1月19日金融机构新增贷款已超1万亿元大关。与此同时，期间A股主要股指的重心也在逐步下移，沪指重新回到去年的密集成交区上方，这也与经济增速及信贷扩张形成背离。

背离之二在于产业资本的增持与市场成交的冷淡。近期在A股持续调整过程中，多数个股的投资价值逐步显现，但投资者对此却视而不见，两市成交水平持续低迷。然而，以大股东为代表的部分产业资本却在此时悄然出手，增持自家公司股票。此外，绝迹已久的股票回购也重现江湖。如果产业资本的增持规模不断扩大，根据历史经验，这往往是市场熊牛转换的信号。

背离之三在于上市公司业绩不断提升与股价的萎靡不振。2009年以来，随着我国经济的逐步企稳复苏，上市公司的业绩增长步入上行通道，2010年业绩更是十分喜人。从最新公布的年报预披露情况来看，八成以上上市公司业绩预增，两成以上业绩增幅超过100%，业绩的高增长将一定程度压低两市的估值水平，从而对持续低迷的股价形成一定的支撑，尤其是对强周期板块。