沪港通冷思考：意义大于折价(2)

香港一线投资人士：港资机构谨慎散户激进

■本刊记者 谢长艳

　　沪港通现在已经进入了“实习期”，转正时间渐行渐近。本轮沪指一路上涨到2200点上方，沪港通功不可没。由于50万投资门槛的限制，内地很多中小投资者被港股拒之门外。那么，了解来内地炒A股的港资如何看待二级市场，对专注于A股耕耘的投资者有很大借鉴意义。本期，《红周刊》通过多方渠道采访到了在香港市场的一线投资人士，供职于知名投行多年、知名经济学者黄元山和香港以立资产投资总监林少阳。

　　沪港通有利提振A股

　　对于沪港通，市场中有很多争议。有的人说这是个伪命题，正如一则笑话所讲，A股和H股互把对方看成是“解放军”，实际上两个市场都会分流出资金去对方的市场投资。

　　“沪港通对A股和H股市场都有利。因为海外资金可以在A股买到比H股更便宜的股票，比如中国平安。而对于A股投资者来说，也能在香港市场买入腾讯控股这种优质股票。虽然现在沪港通只有一些指数的成分股和A+H股标的，但未来标的肯定会继续扩大。”黄元山说。

　　而林少阳则认为，沪港通对A股市场更有利。他说“从制度规定看，A股散户投资港股有50万的门槛，而香港散户投资A股没有金额限制。此外，从限额看也明显有利于A股，A股的限额是125亿元，而港股是100亿元”。另外，林少阳还指出，内地很多投资者早就通过各种渠道在香港开户买港股了，而香港居民在内地开户的人寥寥无几。虽然没有统计数字，但可以肯定两者的开户比例相差悬殊，因此未来港资进入内地市场的空间还很大。

　　本次沪指涨到2200点上方，很多人认为沪港通是推手之一。林少阳表示，沪港通只是炒作的一个重要方面，市场上涨主要原因还是蓝筹股的估值修复。因为相比欧美股市，香港股市特别是A股一直处于低位。“沪港通AH股价收窄的炒作只是一个投机行为，市场的上涨与国内宏观经济数据回暖有直接关系。”林少阳补充说。

　　大盘蓝筹股是港资最爱

　　那么，A股市场中深受港资喜爱的是什么股票呢？对此，林少阳和黄元山的看法一致：那就是大盘蓝筹股，其中以金融股为最，而券商股则被重点提到。因为沪港通开启后，香港和内地市场交投活跃，必然会增加券商的佣金，这对券商股是直接利好。

　　除了AH折价因素使得A股市场的银行、保险股比H股要便宜外，黄元山还表示，金融股股息率高且公司质量好，企业倒闭和财务造假的可能性极低。另外，由于盘子大、流动性好，出现老鼠仓的几率也很小。对于香港股民和海外投资者来说，投资A股最大的风险就是对市场不熟悉。因为A股还是成长中的新兴市场，无论是制度还是投资习惯都不成熟，选择在两地上市的大盘蓝筹股，能有效规避这些风险。

　　“其实，香港的机构投资者早就通过南方A50ETF这种指数基金、QFII或者RQFII等基金在间接买入折价的A股了，而这些基金的成分股也多是金融大盘蓝筹股。”林少阳说，“最近南方A50已经有了很大的涨幅，而且这只基金购买A股的资金额已经接近饱和。沪港通开通后，基金经理又可以进一步松绑去直接购买A股的股票。”

　　相反，内地投资者觉得大盘蓝筹不好炒，也不喜欢炒。两位投资人士指出，这是由于市场不同，投资者的习惯不同。而对于经过炒作逐步收窄的AH差价，林少阳表示随着香港投资者选择A股的大盘蓝筹，AH股价的溢价率收窄的情况将会继续。

　　在行业方面，林少阳长期的看好医疗、环保和IT行业，并表示会关注这三个行业中基本面良好的A股上市公司。另外有一些事件驱动的重组并购主题他也非常看好。

　　香港散户比机构更激进

　　从投资者对A股的热情来看，香港的散户更激进一些，机构则比较谨慎。

　　“我们并没有把主力资金放在炒A股上，现在做A股的仓位比较低。而且香港机构也大都如此。”林少阳说，“尤其是在前期蓝筹股已经有了一定程度的上涨后，机构就更加小心了。如果到10月份沪港通真正开启，蓝筹股股价已经涨了很多，我们可能会暂时收手，等待机会。我们的操作很灵活，虽然看好大盘蓝筹股，但还要看市场情况定夺。”他还表示，即使看好的并购重组主题，事先都会和上市公司管理层做充分沟通，预期强烈才会出手购买。

　　黄元山表示，对于基金经理来说，都会认真阅读公司的年报和季报以熟悉公司基本面，业绩不好的公司机构肯定不会考虑。另外，目前的A股应该说还处在熊市，基金经理肯定不希望买了股票就下跌而影响业绩。虽然他们对大蓝筹很感兴趣，但谁也不知道处在低位的蓝筹股多久才能爆发，或者这些便宜的大蓝筹还会不会更加便宜。而对于一些香港的散户，或者一些私人投资者和私人银行的高端理财客户就不同了，由于钱是自己的，所以操作更加激进。“对于他们来说，能够买入价格低、价值高的股票做长线投资很划算，因此早一步出手和晚一步出手区别不大。”

　　从沪港通的制度设计看，两位投资人士均表示，由于交易需要一个层层下单的过程，港资投资于A股更适合长线。因为海外资金要通过中间公司下单到港交所下属的机构，然后才能到上海交易所买股票。另外，沪港通还有额度限制，如果额度满了，就得等投资者卖了腾空才可以继续交易。“对于我们看好的重组并购题材是个例外，如果达到我们的收益预期就会抛售获利，而不会选择长期持有。”林少阳说。

　　沪港通或为A股纳入MSCI做准备

　　海外资金看好并选择大盘蓝筹股，必将带动A股估值体系的变化。黄元山表示，沪港通是中国市场和国际金融市场间的桥梁，比起之前有限制的QFII和RQFII，沪港通令市场更开放更灵活。在全球股票市场都在上涨的情况下，A股的估值必将和全球资本市场接轨。“目前，除了俄罗斯受地缘政治影响，印度、印尼等新兴市场都涨得很好，A股没有理由不上涨。”黄元山说。

　　另外，林少阳和黄元山两人都提到了A股纳入MSCI（新兴市场指数）指标的预期。林少阳说：“我觉得沪港通的开启也是为A股纳入MSCI做准备，而海外资金对于A股指数的追踪，还是以大型蓝筹为主，这样看来A股还是有足够的上涨空间，这只是时间问题。”他表示，沪港通开通初期，影响可能没那么大，但随着额度和标的逐步放开，沪港通会改变A股的生态，无论是制度还是投资理念A股都会提升，这会使资本市场更健康，进而能够更好的保护股民的利益。■