券商行业发展趋势和业绩走势向好 券商股应重点关注（荐股）(2)

　　券商股仍有向上空间

　　本期嘉宾：国泰君安证券萍乡营业部 余永亮

　　编辑整理：吴艳雯

　　市场预判

　　对后市不宜过度悲观

　　上周，受惠誉下调希腊主权评级，外围市场大跌等因素影响，市场信心明显不足，大盘下挫，沪深两市最终报收2344.52点和9903.09点。从基本面来看，欧债危机的解决尚未明朗，短期市场受海外市场影响加大，加之国内经济形势短期也不容乐观。且市场量能未能有效配合使得反弹幅度有限，表明投资者的担忧短期仍难以消除。但是对后市也不宜过度悲观，并关注为保增长，政策调整的节奏是否加快、力度是否加大。

　　本期热点

　　券商股仍有向上空间

　　券商创新大会后，券商板块或许仍有向上空间。我们认为创新大会后，在转融通、中小企业私募债、新三板、券商系并购基金等消息的刺激下，券商板块再次强势上扬，验证了 “创新大会不是证券业创新发展的终结，而是行业加速创新的分水岭”的观点。创新新政接力推出，下半年证券公司创新业务将规模化和集群化，下半年创新和松绑预期将比上半年更为明确，创新业务对业绩贡献也将显著体现出来。维持对证券行业的增持评级。股票推荐：创新业务依次落地将推动大券商及其参股公司估值水平的提升。继续推荐重估在即参股券商(成大/敖东)、创新受益大券商(中信/海通)，以及成长预期明确的中小券商。

　　操作建议

　　短期轻仓以持币为主

　　市场没有其他重大利好消息刺激，短期仍将处于弱势整理格局。但鉴于市场环境的逐步转好，短线市场的调整空降将非常有限。建议投资者在目前应当冷静面对，即便大盘跌穿了半年线，下方2132点与2242点连线构成的上升趋势线也将对大盘构成有力支撑。所以，短期在操作上建议继续保持轻仓位，主要以持币为主，等待市场调整到位之后，择机进行布局相对为宜。

　　互动问答

　　A：全球经济增速放缓和欧债危机促使基金投资者大量抛售黄金，黄金股会否持续熊市行情？

　　答：由于希腊重新选举导致市场对欧债危机的担忧，资金避险的需求上升，资金流向美元资产，甚至黄金价格都出现了大幅下跌，和2008年危机刚刚开始爆发时的情况类似，我们认为从各方面的利益来看，希腊不太会退出欧元区，但是欧债危机的扩散以及中国需求的减弱，会切实影响到高企的金属价格，从最近的进出口数据来看，中国对于大宗金属的需求在减弱，而中国需求占了全球需求的40%左右，这也是过去十年做多金属的最主要的理由，因此我们觉得金属价格短期反弹之后有可能继续下跌，对于黄金、黄金股和大部分有色股，我们认为可能仍有向下空间。

　　B：A股银行股估值已到PB1.1倍，跌破净资产通常在华尔街投资者眼里被认为是银行股破产估值线。如此看来，银行股是有大机会还是大风险？

　　答：我们对银行业的总体判断为“比上不足，比下有余”。从基本面看，12年银行业景气高位承压，盈利增长将由快转稳。在经济低迷期，银行盈利下滑好于其他很多行业，亦即具有确定性稳健增长优势；在经济复苏期，银行盈利因缺乏弹性而逊色于其他很多行业。具体股票上看，2012年各家银行的信贷类业务难分伯仲，脱颖而出取决于非信贷类业务。兴业、南京和民生银行其同业资金业务比较出色，可重点关注。

　　文中观点不代表本报立场，投资者风险自负(江西日报)

　　海通证券：融资融券规模维持快速增长

　　本周沪深 300 下跌2.39% 、券商行业上涨 4.03% ，好于大盘。上市券商中西部证券上涨25.46%，涨幅最大，辽宁成大下跌 3.15% ，跌幅最大。中信证券、海通证券目前A 股较H 股分别溢价 6.69% 、溢价 23.67%。

　　行业动态：备受市场关注的转融通业务正在紧锣密鼓推进。本周末，各家券商的数据报送系统开发和测试工作有望结束。下周，25家融资融券试点券商将进行转融通业务全系统联网测试；前海股权交易中心在深圳揭牌；券商行业并购基金初步方案推出时间窗口临近；朱玉辰表示，未来中金所的产品架构将包括股权类产品、利率类产品、汇率类产品三大类。他表示，将尽快推出国债期货，从中期国债开始，逐步扩大到长期国债及短期利率产品。张育军表示，中小企业私募债“箭在弦上”，争取上半年推出。

　　公司动态：山西证券正在筹划资产收购事项；国海证券证券资产管理业务参与股指期货交易获批；广发证券向广发信德增资 5 亿元人民币、另类投资子公司“广发乾和投资有限公司”成立；国华能源投资有限公司减持华泰证券股权。国海证券与西部证券均发布风险提示公告，表示公司短期受益创新业务有限。

　　经纪业务：本周市场日均成交 1471亿元，环比下降 15.50%，本周市场换手率(流通市值计算)0.79% ，较上周下降 12.26%，流通市值 17.87 万亿元，环比下降4.89% 。

　　投行业务：本周完成 6 单IPO ，募集资金 32.4 亿元；完成 4 单公司债发行，募集资金31亿元，其中中信证券完成 2 单；完成9 单企业债，募集资金 115 亿元，其中宏源证券完成 2 单。

　　创新业务：截至 5 月17日，融资融券余额 544.8 亿元，较上周末上升 4.19% ，占流通市值的 0.30% ，本周期间融资买入额 119.8 亿元，占市场成交额的 2.06% 。本周新发行集合理财产品 1 支，目前券商集合理财产品规模合计 1336亿元。

　　大宗交易：本周西南证券与广发证券出现大宗交易，分别折价 11.78%与2.48% 成交。

　　投资策略：创新大会结束后，资管、经纪、自营创新之路更加明确，新三板、国债期货等新市场、新品种也将陆续推出，为券商上涨带来持续动力，维持行业增持评级。

　　选股思路：在金融创新的逻辑下，我们看好大券商的成长空间以及投资价值，推荐中信、华泰、招商、光大。

　　行业主要风险在于创新业务推出进展低于预期，市场成交与指数持续下跌对业绩造成的负面影响。