透过数据看中国未来几月经济及政策

　　瑞银：投资者应当注意六事项

　　“2011年四季度GDP同比增速将下滑至8.4%，2012年一季度则将低于8%。央行可能在四季度对货币政策进行微调，提高月度新增贷款额度，央行也可能在四季度下调存款准备金率。预计政府明年将会实施一个规模约占2%GDP的小规模刺激政策，由财政政策主导，主要投向保障房、水利、服务业以及环保项目等。”瑞银证券特约首席经济学家汪涛昨天对本报表示，根据瑞银证券刚刚发布的研究报告，投资者未来几个月还应注意6个事项。

　　GDP增速下滑至8.4%

　　三季度GDP同比增速小幅放缓至9.1%，经季节调整后环比增长8.4%，与上季持平。瑞银预计 ， 随着外部需求恶化以及房地产建设活动趋弱，2011年四季度GDP同比增速将下滑至8.4%，2012年一季度则将低于8%。预计2011年及2012年GDP同比增速分别为9.1%和8.3%。

　　瑞银认为，通胀已于7月份见顶（同比增长6.5%），并于9月份回落至6.1%。猪肉价格已然见顶，预计在2012年初下跌之前将大致维持在现有水平。同时秋粮的丰收也使粮价保持大体平稳。这两者结合将抵消蔬菜价格的季节性反弹、带动食品通胀在未来几个季度进一步回落。预计随着食品通胀的回落，四季度CPI的放缓将更为显著，预计于10月份下降至5.3%并且在年末降至4.5%以下。同时，由于全球需求趋弱以及大宗商品价格回调，非食品价格通胀也将开始下行，这将帮助2012年CPI进一步回落至3.5%左右。

　　四季度货币政策将微调

　　为了贯彻M2增长16%的目标，推行适度从紧的货币政策，政府上半年通过连续上调存款准备金率以对冲外汇流入和到期央票。同时，央行通过信贷额度和加强监管的方式控制了银行放贷，但表外信贷活动快速增长。不过，在三季度，由于政府加强了对表外信贷活动（尤其是银行承兑汇票）的监管、且民间借贷市场一些问题开始浮出水面，实体经济的整体信贷状况明显趋紧。9月份M2同比增速下跌至13%。瑞银认为央行可能在四季度对货币政策进行微调，提高月度新增贷款额度，以防止信贷条件变得过紧。这意味着四季度银行每月新增贷款平均应该在5000-5500亿左右。若外汇流入停滞，央行可能也需要在四季度下调存款准备金率。2012年，预计政府将会实施一个规模约占2%GDP的小规模刺激政策，由财政政策主导，主要投向保障房、水利及灌溉工程、服务业以及环保项目等。信贷增速目标也将有所放松，新增信贷可能达到8万亿（即贷款余额增长15%）。预计2012年央行不会调整利率水平。

　　未来投资者应注意6事项

　　展望未来一年，瑞银认为未来几个月投资者应当关注以下几点：CPI通胀回落，于年末降至4.5%以下；四季度银行每月平均新增贷款超过9月份的水平达到5000亿，并且存在下调存款准备金率的可能；由于外部需求趋弱，出口增速下跌至个位数；商品房销售下跌，并导致一些开发商可能面临破产，但保障房建设将支撑整体房地产建设活动；明年初放松宏观政策，财政政策将先行；人民币继续逐渐升值，预计美元汇率到今年末升至6.2，并于2012年末升至6.0。