中长期资金加速入市 国资机构布局A股投资

　　中长期资金加速入市，为市场传递积极信号。

　　2023年12月1日下午，中国国新控股有限责任公司（以下简称“中国国新”）在官网发布公告，中国国新旗下国新投资有限公司（以下简称“国新投资”）增持中证国新央企科技类指数基金，并将在未来继续增持。

　　申万宏源研究策略首席分析师傅静涛认为，国资机构开始着眼长期，服务国家战略，布局A股投资，可能标志着A股长期资金入市进入实际落地期，活跃资本市场“转守为攻”，进入主动布局长期机会的阶段。活跃资本市场，支持中特估和科技自主可控是应有之义，这也是顺应长期趋势的方向。

　　一位券商人士对《中国经营报》记者表示，国有资本进场买入ETF产品，这是继10月以来国家队资金的又一次出手，正在持续提振市场信心。但仍需加强市场监管、从严执法，严厉打击各种违法违规行为，完善“愿意来、留得住”的市场机制，才能真正增加对中长期资金的吸引力。

　　活跃资本市场

　　据记者了解，中国国新成立于2010年12月22日，是国务院国资委监管的中央企业之一；2016年年初被国务院国有企业改革领导小组确定为国有资本运营公司试点；2022年12月正式由试点转入持续深化改革阶段，截至2022年年底，资产总额近8600亿元，净利润近240亿元。

　　东吴证券非银金融首席分析师胡翔认为，从12月1日盘中基金成交情况来看，已有多只央企指数ETF成交额出现大幅增加。ETF产品作为今年市场一大热门基金类型，受到公募基金公司和基民的热捧，曾一度出现数十家公募基金公司扎堆布局同一指数ETF的盛况，ETF产品也在三季度获得基民逆势净申购。不过，在布局与申购火热的同时，场内流动性仍有所不足。国有资本运营公司的进场，既彰显了其对后市布局的信心，能够提振市场情绪，同时也有助于进一步提高ETF场内流动性。

　　平安证券金融与金融科技行业首席分析师王维逸认为，自7月中央政治局会议定调“要活跃资本市场，提振投资者信心”以来，资本市场利好政策不断落地，中国证监会明确将在投资端加大中长期资金引入力度，近期中央汇金增持四大行和ETF也体现了中长期资金加速入市的大趋势。

　　需要注意的是，在傅静涛看来，现阶段在中国经济转型期投资，曾经以房地产、财政和信贷为核心的宏观研究框架面临重构。单一宏观驱动力对经济的支撑力有限，需要多种驱动力共振改善，经济乐观预期才能有效发酵。市场对政策效果的评估同样面临类似的问题。市场对稳增长加码的方向没怀疑，但对政策刺激的力度抱有较高的期待，对政策落地和效果仍抱有一定担忧。所以，国内政策刺激预期，现阶段主要体现为“买预期，卖兑现”的事件性交易。

　　不过，招商证券量化与基金评价首席分析师任瞳认为，国新投资的增持行为完全符合近期活跃资本市场的政策主基调。今年7月24日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。在金融市场方面，会议明确指出，要活跃资本市场，提振投资者信心。以此为基调，7月25日，中国证监会召开年中工作座谈会，提出将从投资端、融资端、交易端等方面综合施策、协同发力，结合资本市场实际，进一步激发资本市场活力，提升资本市场功能，更好服务高质量发展。10月30日至31日，中央金融工作会议在北京召开，为未来几年我国金融行业、金融市场发展和改革定下了大方向。会议指出，要活跃资本市场，优化融资结构，更好发挥资本市场枢纽功能，推动股票发行注册制走深走实，发展多元化股权融资，大力提高上市公司质量，培育一流投资银行和投资机构。

　　险资入市传递积极信号

　　11月29日，新华保险和中国人寿发布公告，新华保险和中国人寿分别出资250亿元共同发起设立私募证券投资基金“鸿鹄私募证券投资基金”，同时，新华资产和国寿资产分别出资500万元共同发起设立基金管理人公司“国丰兴华私募基金”，担任私募证券投资基金的管理人。

　　东兴证券非银金融行业首席分析师刘嘉玮认为，最近保险行业“最重磅”消息即为新华保险与中国人寿将分别出资250亿元成立“鸿鹄私募证券投资基金”。这是近年国内上市寿险公司在投资领域最大规模的合作，“强强联合”效果值得期待。

　　在广发证券非银金融行业首席分析师陈福看来，中国人寿和新华保险各出资250亿元，截至2023年年中，250亿元占中国人寿和新华保险投资资产的比重分别为0.5%和2%，而当前中国人寿和新华保险的保险资金持有的公开市场权益（股票+基金）占整体投资资产的比重分别为11.2%、14.9%。在实施新金融工具准则下，公开市场权益的比重提升将加剧利润表的波动，因此直接投资权益市场将加剧保险公司利润表的波动。

　　国信证券非银行业首席分析师孔祥认为，IFRS9新会计准则实施以来，保险公司现行的金融资产计量方式发生较大变化，现行的三分类分别为：以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产（FVTPL）、以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产（FVOCI）、以摊余成本计量的金融资产（AC）。其中债券类资产受会计准则变更影响相对较小，主要需要关注含权条款的变化。而权益类资产的计量方式则发生重大改变，进而加大了权益类投资导致的利润表波动。

　　值得一提的是，在华西证券分析师罗惠洲看来，与此前险企所设立的私募股权基金不同，此次拟设立的“鸿鹄私募证券投资基金”是我国保险公司直接投资的首个私募证券基金，此前也存在险资投向私募证券基金的情况，但往往是通过投顾方式“间接”实现。相比私募股权投资基金主要投向一级市场非公开发行及交易的股权，私募证券基金主要投向二级市场公开交易的股票、债券、期货、基金等。另外，与险资现有框架内投资股票、债券不同，设立私募基金进行投资，一方面可以放大资金规模；另一方面考虑到两家公司各出资50%，预计均产生重大影响，在报表上将被认定为长期股权投资并采用FVOCI计量，有望熨平投资业务受市场波动对利润的影响，从而避免险企因单纯考核年度目标突增业绩而进行短视投资。

　　刘嘉玮认为，除了险企经营层面，此次合作也具备较强的信号意义，作为“价投资金”代表的险资从一、二级市场大力度投入，有望带动更多长期投资者参与国内资本市场。