希瓦梁宏“灵魂反思＂分析 资本市场最大的主题永远是成长

    对希瓦梁总的每次公开发言均被称为“灵魂反思"，原因梁总是坦诚的实践派，没有学院派的那种永远正确的废话，所以有分析、解读的基础。

    11月27日，在2022年雪球嘉年华上，雪球副总裁夏凡与希瓦私募创始人梁宏进行了一场对话。梁宏反思了过去两年投资中的对与错，认为低位坚守是没有做错的，但高位没有及时减仓是其最大的错误。

    展望后市，梁宏认为当前不应太过悲观，建议持续关注国内外两大因素。此外，“宁组合”风光难再但仍有

    “犯了一个大错误”

    复盘过去两年的投资，梁宏坦言，最大的错误是去年高位没有大幅度减仓。“去年年初的时候，很多股票确实涨了很多，估值肯定有点偏贵，我也是知道的。也有同事劝我减仓，这时候仓位减下来就非常完美了，但是我没听，犯了一个大错误。”

    梁宏表示，他经常跟投资者说高位要择时，但低位自己是不愿意择时的，这时很多好股票已经很便宜了，假以时日一定是向上的趋势，这时候不择时是没有问题的。“今年年初，我觉得港股已经很便宜了，我满仓了，结果事后还跌很多，这个回撤我觉得得扛。”梁宏表示，虽然事后来看，做个减仓或者对冲一下，调一调再买回来会让回撤小很多，但这种偏低位的择时，他依然觉得是没有必要做的。但是，高位的择时没做，确实是最大的错误。在其周报当中，梁宏已经向投资人多次反思。

    谈及过去两年做对的方面，梁宏认为，比较坚定地执行自己觉得正确的理念，按照自己认为对的方向去做，是相对比较成功的。

    分析:

    这是事后总结的高位减仓，择时对私募绝对排名有伤害的，因为一旦仓位下来，绝对收益肯受影响，另目前不悲观和“宁组合"的观点，我认为是中肯的，因为目前是经济低潮的前夜，疫情管控正处逐步放开期，“宁组合"如仅指新能车，那是正确的，因为新能车的增速在递减。

    资本市场最大的主题永远是成长

    在过去几年里，无论是核心资产还是价值投资，都遇到了挑战。价值跟成长，究竟哪个确定性会更高一些？

    在梁宏看来，需要看市场的风格，不同时间下市场风格不同，确定性也是不同的。市场风格如果偏向于成长或者牛市时，成长的股票可能会收益更高；如果市场整个风格偏向于估值修复、偏向于高往低切换的时候，可能会偏价值一点。

    但从比较长的周期来看，梁宏认为投资还是偏向于成长的。“资本市场最大的主题永远是成长。”他表示，股市是给成长性公司的发展提供融资渠道的，因此风格还是偏向于成长。

    过去几年，“茅指数”和“宁指数”各领风骚。梁宏判断，以“宁指数”为代表的新能源领域，经过近年来结构性行情的演绎，很多资金都在新能源的板块中，虽然近期有回调，估值有一定的下降，未来再像过去几年那么“风光”可能比较难，但局部的股票和一些领域可能还有机会。

    “茅指数”方面，梁宏认为需要看两方面因素：一是看行业，因为它跟宏观经济关联度非常大，随着近期的反弹，后面不同行业还会有一定的分化；二是要看国内的刺激政策，具体看货币、财政政策怎样执行，政策的方向也会导致不同板块有巨大的分化。

    分析:

    关于成长与价值的选择，没有绝对选择之分，中国股市还是成长为主，今天大盘延续震荡走势，以宁德时代为代表的成长股强势反弹，以贵州茅台为代表的价值股也止跌企稳，那么问题来了，价值股与成长股赚钱哪个快呢？

    讨论这个问题的前提是二者的估值均处合理状态，即PE均各自在合理状态，否则没法讨论，因为股价=EP­S­X­PE，PE相等，那么EPS的增速即为唯一变量，这样就明显了，显然成长股的EPS增速远超价值股的EPS增速，这样成长股赚钱还是比价值股赚钱来得快。

    那么实际操作中能否全部布局成长股呢？显然也不太合适，正如一个球队，必领有防守与进攻的队员，不能只进攻不防守，特别是当下，当担任进攻职责的成长股已大幅上涨二年的前提下，进攻的属性已显疲态，元旦以后快速惨烈调整即为明证，你说行业背景、行业增速、公司属性元旦后没多大变化，只是人们的预期差发生了改变，进攻的股票也不能一直处在进攻状态，张势的板块一般二年是个坎，以前的五朵金花、手游、互联网、白酒、光伏、新能车无不如此，进攻也需休整，也需调整，当然这个调整可长可短，如白酒已调整一年，在经济大环境窘迫的情况下，今年还得慢慢恢复，光伏、新能车调整时间可能短得多，只要半年报仍维持高增长，那么股价上涨是必然，进攻属性必然显现。

    持续关注两大因素

    展望2023年，梁宏建议要持续关注国内外两个因素：一是国外的美元指数，或者说美国加息，到底会进行到什么程度。二是要关注国内方面各种刺激政策的落地情况。整体来看，梁宏表示这时候不应该太过悲观。

    谈及自己的投资策略，梁宏介绍，自己的核心策略是做成长，价值股会配置一部分，整体的持仓是动态平衡的。对于调仓换股的情况，梁宏介绍，其调仓或换仓持有的股票有两种：一种是基本面看错了，需要及时止损；另一方面，很多时候基本面并没有错判，但看好的公司下跌了还是要减仓，这其实就是一种调仓，在不同的仓位之间做平衡。梁宏表示，在正常的市况下，股票如果波动不大、基本面变化也不大，自己会长期持有，交易只是辅助。

    分析:

    新的一年，这二个因素固然重要，但我认为更重要的疫情的走向，可以想象，疫情管控政策放松，疫情反弹，反弹的节奏与程度是要关注的，这严重制约行情的走势。

    在前几年上海雪球私募分享会上现场听过梁总的发言，人很坦诚、直爽，但那次他看好的行业当时有点不敢苟同，但梁总毕竟被证明过，人又接地气，祝其投资顺畅。