债市波动！我要稳稳的幸福会受何影响？

　　今年以来，权益市场的连番调整考验着每一位投资者的神经，在如此波动起伏的市场中，债券基金或许成为了不少人的“避风港”。从年初至10月底，债市表现整体上也的确较为平稳，纯债债基指数(930609.CSI)上涨了2.74%，而期间最大回撤仅为0.31%，相比权益市场的大起大落，持有起来的确更为云淡风轻。

　　理性看待债市波动

　　但近两天债市的波动，让许多人打破了对债市的固有看法。上周五开始，债券市场风云突变，诸多预期因素的边际变化导致市场情绪集中释放，10年期国债到期收益率本周一单日上行10个bp，创下了今年以来债券市场的最大单日跌幅。债券市场影响下，之前表现相对平稳的债基，也多多少少产生了一些波动。纯债债基指数周一当日下跌了0.26%，几乎是其过去三个月的涨幅，而不少前期表现突出的纯债基金更是单日下跌了0.4%之多。

　　之前表现如此平稳的债基，为何会突然“变脸”？

　　首先，作为一种金融资产，债券自然也难以避免存在波动，一段时间内的低波动并不代表不会出现回撤。

　　其次，投资债券市场的债券基金也并不等同于保本理财。债券作为一种较低波动的金融资产，其实也会受到上述债市波动的影响，而出现净值的变化。虽然不太可能会像权益市场大起大落，但是出现回撤，也是金融资产正常的表现。这并不能预示市场未来可能会出现什么变化，也不能作为判断走势的绝对条件，只是金融资产都具有的特性。作为市场上投资的产品，波动和收益普遍是并存的。

　　关注债市调整

　　背后的基本面变化

　　经过这次风险释放后，投资者也非常关心——这次债市调整会持续多久？

　　今年前期债市表现相对平稳，与市场对于宏观经济较弱和资金面长期宽松的预期不无关联，而近期随着资金利率逐步回归中枢，叠加疫情和地产政策的边际变化，上述预期出现了一定修正，从而引发了债市的此番调整。具体来说，上周末，央行和银保监会出台了一系列对于房地产市场的稳定政策，提振了市场对于地产行业逐渐修复的信心，同时上周五疫情优化防控二十条举措的发布，市场随即展开了对于政策调整带来的复苏交易，而本身进入11月份以来，资金面就呈现持续紧张的态势。多重利空因素之下，伴随着机构短期的赎回压力增加，流动性相对更弱的信用债面临着更大的估值冲击。

　　而站在当下时间，我们认为债市短期内仍要保持谨慎，支撑利率保持低位运行的两大逻辑均出现边际变化，上述预期或将继续发酵，且机构的赎回压力仍然会保持一段时间，债市的调整可能不会马上结束。有不少投资者可能想到了2020年疫情后的债市剧烈回调，但当前的国内基本面和当时存在较大差异。货币政策在经济真正企稳之前或难大幅转向，后续随着市场进一步调整，若影响经济基本面的主要矛盾仍未缓解，则债券市场依然会出现反复。

　　债市的影响因素较为复杂，此类资产的日常跟踪对于普通投资者来说可能难度较大，投资纯债基金之前，希望各位投资者要对这类产品有相对明确的定位和充分的了解，不能单纯地作为理财替代的选择。单一市场、单一产品总会面对未知的波动，作为普通投资者，或许我们很难把握市场的轮动，但是可以通过科学的资产配置减少不确定性带来的风险。

　　资产配置彰显价值

　　“我要稳稳的幸福”投顾策略以投资固收类的债券基金为主要持仓，那么近期的债市波动又会对投顾策略有何影响呢？

　　“我要稳稳的幸福”作为追求低波动的基金投顾策略，其中确实配置了较多的债券型基金，近期债市的回调自然对策略业绩有一定影响，但受益于近期权益市场的上涨，我们可以看到策略近期整体表现较好，11月以来仍取得了正收益；而在债市大幅回调的11月14日，策略内权益基金整体表现也要优于债券基金，一定程度上减小了债市回调对策略净值的影响。

　　“我要稳稳的幸福”对比基金指数近期收益表现

　　从历史数据上来看，“我要稳稳的幸福”策略自2017年1月20日以来已运作2124天，期间经历过多轮债市牛熊，整体表现依旧平稳。我们统计了历史上中证全债指数(H11001.CSI)月度收益跌幅较大(跌幅超过-0.30%)的月份下“我要稳稳的幸福”的收益表现。可以看出在过去这些时间段中，多数情况下策略都能取得正收益，一方面多数月份权益资产为策略带来正贡献，另一方面我们通过优选基金为策略贡献了超额收益。

　　“我要稳稳的幸福”策略在债市回调月份的表现

　　数据来源：盈米基金、Wind；时间区间：2017/1/20-2022/11/14.注：2017年1月20日至2020年10月21日，我要稳稳的幸福策略以客户自主跟投的方式运作，与目前根据《关于做好公开募集证券投资基金投资顾问业务试点工作的通知》(《通知》)开展的投资顾问业务有差异，其业绩仅供参考，并非《通知》下基金投顾业务的历史业绩。

　　那么既然债基也不是稳赚不赔的资产，我们为何还要配置长期年化收益率更低的债基呢？一方面，从长期投资的角度看债券有望成为资产配置的稳定器。债券基金波动率远低于股混基金，适合作为低波动组合的底仓。另一方面，债券资产和股票资产的长期走势相关性较低，组合可以通过调整股债资产权重来平衡各项资产的风险贡献，以期在长期投资中平滑特定资产的短期波动，做到适应不同市场环境，以期获得长期相对稳健的收益，实现真正的多元资产配置。

　　稳稳幸福主理人一直致力于通过大类资产配置，控制风险，避免单一市场的涨跌对组合产生较大影响。团队会依靠自身完备的投研体系，实现对债券市场和债基的每日全方位跟踪，通过季报持仓和每日净值变化对债基收益进行拆解，实时监测产品各类变化和潜在的信用风险问题，并通过资产配置体系对股债仓位进行灵活调整，力争使得整个投资组合的收益性价比达到最优。

　　严控风险行稳致远

　　最后，我们想对“我要稳稳的幸福”投顾策略的持有人说，短期的市场波动不可怕，逆风中方显资产配置的巨大作用。基于对股市和债市的深度研究，对多维数据的监控，“我要稳稳的幸福”策略一直秉持“严控风险”的投资理念。在9月初的调仓中，基于对市场的持续观测，我们对债券基金的内部结构进行了一定调整，精选运作稳健的债券基金，适当提高确定性更强、信用更高的债券基金比例，以期提供较为可靠的安全垫。未来，我们也将继续监控各项市场指标，做好策略的风险管理，力求灵活应对市场波动。